报告行业投资评级 - 原油走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 消息接连反转是各方在谈判关键节点前的舆论博弈，未获官方双向确认，对价格影响停留在情绪层面，但通行量是供应端实质性变化；消息主导短线波动方向，通行量改善为原油上方设置阻力；核问题有根本分歧，但先停火后谈判框架共识正在形成 [3] - 操作建议以观望为主，消息混乱期方向性风险双向并存 [4] 根据相关目录分别进行总结 资讯 - 昨日两大消息驱动原油日内过山车行情，一是路透社报道伊朗最高领袖下令高浓缩铀禁止出境，原油快速拉涨，后伊朗高官否认，油价回落；二是伊朗媒体引述沙特媒体称美伊最终协议草案将公布，原油盘面下挫，后半岛电视台称协议未确认，阿拉伯电视台驳斥报道，行情止跌回稳；美国国务卿表示有“令人鼓舞的迹象”，巴基斯坦中介人员预计赴伊朗传递华盛顿最新立场；伊朗与阿曼研究在霍尔木兹建立永久通行费机制，特朗普拒绝 [1] 盘面 - WTI 7 月合约收 96.35 美元/桶（-1.88%），日内高点涨逾 3%后回落；Brent 7 月合约收 102.58 美元/桶（-2.16%），日内涨逾 3%，周线累计下跌逾 4%；SC 主力合约 648.9 元/桶，跟随外盘下行；日内三度方向切换，成交活跃但多空未形成有效方向性建仓；持仓结构上，多空矛盾积累，短期定价混乱状态延续 [2] 供给 - 霍尔木兹通行量边际改善，革命卫队称日均通行量升至约 30 艘，较此前 5 艘左右大幅提升；美国 SPR 创纪录单周动用近 1000 万桶，替代供应压力仍高，但通行量回升将缓解；伊朗与阿曼通行费机制框架若形成，意味着伊朗在确保海峡控制权前提下接受恢复通行，是供应端实质性改善路径之一，虽特朗普拒绝 [2] 需求 - 旺季需求支撑延续，但供应改善削弱基本面单边偏多逻辑；IEA 警告全球库存去化快，供应缺口不缓解将在旺季前引发价格尖峰，但霍尔木兹通行量改善使供需缺口边际收窄可能性上升；北半球旺季消费窗口开启，炼厂开工回升激励持续；SPR 创纪录动用是对应急响应，通行量持续改善，SPR 需求将回落 [3] 库存与结构 - 现货紧缺情况严重，但通行量改善令结构边际松动；Brent 本周累计跌逾 4%，较战前水平仍高近 50%，战争溢价未全面释放；Brent Back 结构维持但月差持续收窄，远月相对近月强势在通行量回升预期下有边际松动迹象 [3] 市场结构 - 展示了 WTI、Brent、SC 的远期曲线和月间价差相关图表 [7][9][11] 供给相关图表 - 展示美原油产量以及钻机与活跃车队数、欧佩克成员国产量相关图表 [18] 需求相关图表 - 展示美国炼厂开工率、山东地炼（常减压装置）炼油厂开工率、美原油库存、美成品油库存相关图表 [21][24] 库存相关图表 - 展示相关库存数据图表 [28][29] 持仓/美元相关图表 - 展示 WTI 基金持仓情况、Brent 基金持仓、WTI 总持仓和 Brent 总持仓、美元指数相关图表 [30][31]