报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月中东局势对全球金融市场扰动消退，市场风险偏好回升，美元指数转弱，非美元货币升值，人民币汇率稳定但需警惕升值对企业财务冲击和宏观紧缩效应；跨境资金重回净流入，境内外汇供求缺口扩大，外汇交易更趋理性；不宜高估银行结售汇顺差对流动性的影响，货币政策支持性立场和适度宽松基调未变 [2] 根据相关目录分别进行总结 汇率市场表现 - 4月美元指数时隔两月转弱，累计跌1.8%至98.1，非美元货币总体升值，人民币汇率中间价升0.8%，在岸和离岸即期汇率分别由上月贬值转升值1.1%、0.8% [4] - 市场预期基本稳定，在岸即期汇率较中间价日均偏离幅度扩大，境内外即期汇率日均偏离+0.44个基点，银行间市场即期询价日均成交量环比减18%至418亿美元 [4] - 人民币多边汇率涨势放缓，CFETS和参考BIS货币篮子人民币汇率指数结束两月升势，参考SDR货币篮子人民币汇率指数涨幅收窄 [5] - 4月我国PPI和CPI同比增速回升，人民币升值引发出口竞争力受损之忧非当务之急，国际清算银行公布的人民币实际有效汇率指数环比回落0.5% [5] - 今年以来人民币汇率延续升值，4月在岸即期汇率均值连续八月升值，企业外汇衍生品交易规模同比增22%，外汇套保率提高3.7个百分点 [7] 跨境资金流动 - 4月银行代客涉外收付款由逆差转顺差619亿美元，外币涉外收付款顺差扩大，人民币涉外收付款逆差规模缩小 [12] - 证券投资涉外收付款重回顺差136亿美元，货物贸易涉外收付款顺差增至744亿美元，二者分别贡献银行代客涉外收付款差额增幅的71%、25% [12] - 证券投资涉外收付款重回顺差因跨境资金流入增加、流出减少，境外机构境内人民币债券持有量降幅收窄，中国股市外资由净流出转净流入 [13] - 货物贸易涉外收付款顺差环比扩大源于进口企业付款速度放缓，货物贸易人民币结算金额环比减5.5%，银行代客人民币涉外支出规模环比减726亿 [13][14] 境内外汇供求 - 4月银行结售汇连续十四个月顺差，顺差规模升至447亿美元，银行自身结售汇逆差降至19亿美元，银行代客结售汇顺差增至420亿美元 [19] - 银行代客结售汇顺差增加，结汇和购汇需求回落，货物贸易和证券投资项下结汇需求此消彼长，货物贸易结售汇顺差减少，证券投资结售汇由逆差转顺差 [20] - 剔除远期履约额后收汇结汇率和付汇购汇率环比齐降，分别为2025年3月、2022年10月以来新低，银行代客远期结汇和购汇需求此消彼长，远期购汇签约规模创新高 [23] 银行结售汇顺差对流动性的影响 - 今年前四月外汇占款增加为银行体系流动性提供支撑，但难言是央行入市干预所致 [33] - 央行恪守汇率政策中性原则，银行结售汇顺差对银行体系本币流动性有紧缩效应，今年一季度商业银行外汇敞口头寸比例上升，人民币超额备付金率回落 [33] - 3月以来银行体系流动性总体宽松，源于资金供给不紧和融资需求偏弱，4月以来央行开展“收水”操作体现货币政策“削峰填谷”意图，政策基调未变 [34]