报告基本信息 - 报告类型为黑色金属周报 [1] - 报告日期为2026年5月22日 [2] - 黑色品种研究团队研究员有翟贺攀、聂嘉怡、冯泽仁 [4] 黑色品种投资策略 单边策略 - RB2610最新价格3168，有一定抛压，因工信部发布新版《钢铁行业产能置换实施办法》、美国4月CPI创新高、五大钢材品种产量逼近4月下旬高点、厂库累库、需求回落、消息面利空叠加成本松动 [6] - HC2610最新价格3385，有一定抛压，原因同RB2610 [6] - J2609最新价格1731，近期偏弱后企稳回升，受美伊谈判、中蒙新铁路项目、监管询盘动力煤价格等影响，虽期货有抛压但现货有韧性 [6] - JM2609最新价格1162.5，近期偏弱后企稳回升，原因同J2609 [6] - I2609最新价格792，延续磨底，澳巴发运、到港回升，后续到港或逐步回升，五大材产量回升表需回落，日均铁水产量增至240万吨以上，钢厂库存可用天数减少，港口库存回落但后续回落空间不大，钢厂盈利整体维持偏高水平，需求短期仍有支撑 [6] 跨期套利 - RB07 - 10价差 -2 [6] - J09 - 01价差 -102 [6] - JM09 - 01价差 -254.5 [6] - I09 - 01价差19.5 [6] 跨品种套利 - RB/I为4.00 [6] - HC - RB为217 [6] - J/JM为1.4890 [6] 单边逻辑依据 RB2610、HC2610 - 消息面，工信部发布政策中长期制约钢铁原燃料价格上涨，美国4月CPI创新高使美元走强，多数工业品价格普跌 [7] - 基本面，五大钢材品种产量逼近4月下旬高点，厂库累库，社库去化，需求回落 [8] - 原料方面，近4周澳洲与巴西铁矿石发运量恢复，中国到港量增长，铁矿石价格回落；焦煤、焦炭受中蒙铁路项目及监管询盘动力煤价格影响走弱，但现货价格坚挺 [8] - 综合来看，消息面利空叠加成本端松动，短期钢材市场有抛压，后市要么回调达成供需平衡，要么偏弱震荡后5月底前后反弹 [8] J2609、JM2609 - 消息面，美伊谈判有进展但存在分歧，国际原油价格回落，煤焦期货受中蒙铁路项目及监管询盘动力煤价格影响走弱 [9] - 基本面，独立焦化企业吨焦利润回落，焦炭产量创新高；港口焦炭库存回落，焦企焦炭库存低位徘徊，钢厂焦炭库存高位且抬升；蒙煤通关量回落，焦化厂炼焦煤库存回升，钢厂炼焦煤库存偏低区间窄幅波动 [9] - 综合来看，消息面利空使煤焦期货有抛压，但现货市场有韧性，预计近期偏弱，5月底前后企稳回升 [10] I2609 - 消息面，工信部发布政策中长期制约钢铁原燃料价格上涨 [11] - 基本面，上周澳巴发运回升，巴西增量明显，到港量回升，预计后续到港继续回升；需求端，铁水产量回升且预计维持，库存可用天数减少，按需补库，港库回落但后续下行空间有限，5月下旬到6月可能累库 [12] - 总体而言，下游表需偏高水平，钢企利润较好，铁水产量预计维持，但下旬供应压力加大，叠加消息面影响，矿价短期震荡磨底 [13] 钢材分析 基本面分析 - 价格方面，5月22日当周主要螺纹钢、热卷现货市场价格跌幅不一，螺纹钢环比 -100元/吨至 -40元/吨，热卷环比 -60元/吨至 -50元/吨 [14] - 高炉开工与粗钢产量，5月22日当周全国247家钢厂高炉产能利用率连续2周上升至90.28%，5月上旬重点大中型企业粗钢日均产量回升至211.01万吨 [14] - 铁水产量与电炉生产状况，5月22日当周全国日均铁水产量连续3周上升至240.81万吨，87家独立电弧炉钢厂产能利用率连续2周回升至62.12% [17] - 钢材五大品种产量与钢厂库存，5月22日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量连续2周回升至221.14万吨，热卷周产量回升至299.26万吨；螺纹钢库存回升至175.36万吨，热轧板卷库存回落至78.52万吨 [17] - 钢材社会库存，5月22日35个城市螺纹钢社会库存连续10周回落至489.93万吨，33个城市热卷社会库存小幅回升至330.14万吨 [20] - 钢材下游需求，1 - 4月份全国房地产开发投资完成额同比 -13.7%，汽车产量同比 -5.0%，金属切削机床产量同比 +4.2%，空调、家用电冰箱和家用洗衣机产量同比分别为 +1.4%、+12.2%和 +3.1% [22] - 表观消费量与盘面利润，5月22日当周螺纹钢表观消费量小幅回落至241.79万吨，热卷表观消费量回落至297.84万吨；螺纹钢2610合约盘面利润亏损幅度收窄至 -264.7元/吨 [25] - 现货螺纹钢吨钢毛利，5月22日当周长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利亏损幅度连续2周走扩至 -52.4元/吨，短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）连续2周下滑且当周转为亏损至 -14.4元/吨 [30] 结论及建议 - 螺纹钢、热卷，消息面利空叠加成本端松动，短期有抛压，后市要么回调达成供需平衡，要么偏弱震荡后5月底前后反弹 [34] - 期现基差，5月22日当周螺纹钢基差连续3周走扩至112元/吨，预计后市区间震荡在70至150元/吨；热卷基差连续4周上升并转为正基差至25元/吨，预计后市区间震荡在 -20至50元/吨 [35][37] 焦炭、焦煤分析 基本面分析 - 价格方面，5月22日当周主要焦炭现货市场价格基本持平，主要焦煤市场价格涨跌互现，准一级冶金焦平仓价格指数环比 +0元/吨，部分主焦煤市场汇总价格环比 -20元/吨至 +20元/吨 [38] - 焦炭周产量与产能利用率，5月22日当周全国230家独立焦化厂焦炭日均产量回升至52.30万吨，产能利用率回升至75.42%；全国247家钢铁企业焦炭日均产量维持在47.74万吨，产能利用率维持在87.24% [38][40] - 焦炭库存与焦化厂利润，5月22日焦炭港口库存连续4周回落至222.70万吨，247家钢铁企业焦炭库存连续2周上升至693.96万吨，230家独立焦化厂焦炭库存回落至42.71万吨；5月22日当周独立焦化企业吨焦平均利润回落至72元 [42] - 样本矿山周产量、开工率与库存，5月22日当周523家样本矿山日均精煤日均产量连续2周上升至82.28万吨，开工率连续3周上升至93.37%；精煤库存连续2周回落至212.31万吨，原煤库存小幅回升至511.76万吨 [43] - 炼焦煤月进口与周库存，1 - 4月份我国炼焦煤进口4355.09万吨，同比增19.64%；5月22日港口炼焦煤库存连续3周回升至278.91万吨，230家独立焦化厂炼焦煤库存连续2周回升至914.96万吨，247家钢铁企业炼焦煤库存连续2周回升至788.77万吨 [48] - 原煤与焦炭月产量，1 - 4月份我国原煤产量15.84亿吨，同比降0.1%；焦炭产量1.6741亿吨，同比增2.0% [48] 结论及建议 - 预计后市煤焦期货价格近期偏弱，但5月底前后或再度企稳回升，因消息面利空使期货有抛压，但现货市场有韧性，且焦炭供应攀升、钢厂焦炭库存偏高、焦化厂焦炭库存低位徘徊、焦化厂对焦煤补库、港口焦炭库存回落、港口焦煤库存低位翘头 [52][53] 铁矿分析 基本面分析 - 铁矿石价格与价差，截至5月21日，62%普氏铁矿石指数下滑至105.80美元/吨；截至5月22日，青岛港61.5%PB粉价格回落至764元/吨，高品矿中65%卡粉与PB粉价差收窄至125元/吨，62.5%PB块与PB粉价差走扩至179元/吨，低品矿中60.5%金布巴粉与PB粉价差收窄至 -43元/吨，56.5%超特粉与PB粉价差走扩至 -146元/吨 [54] - 铁矿石库存与疏港量，5月22日当周，45港口铁矿石库存回落至1.6401亿吨，日均疏港量回升至324.66万吨；钢厂进口矿库存可用天数下降至20天，64家样本钢厂进口矿烧结粉矿库存回升至1314.3万吨，国产矿烧结粉矿库存回落至71.43万吨 [60] - 铁矿石发货与到货，5月15日当周，澳洲发货量增加，发至中国量减少，巴西发货量明显增加；45个港口铁矿石到港量增加，近四周累计发货增加，预计近期到港量将逐步回升 [64] - 国内矿产量与开工，2026年1 - 4月份国内铁矿石产量3.27亿吨，同比降0.55%；截至5月22日，国内186家矿山企业产能利用率回落至59.92%，后续个别矿选企业有复产预期，整体铁精粉产量或有小幅增长 [68] - 港口成交量与铁水成本，截至5月21日主要港口铁矿石成交量5日移动平均值回升至92.18万吨；5月22日当周64家样本钢厂不含税平均铁水成本回升至2356元/吨 [70] - 日均铁水产量、高炉开工率与产能利用率，截至5月22日，247家样本钢厂日均铁水产量240.81万吨，高炉炼铁产能利用率90.28%，高炉开工率84.14%，钢铁企业盈利率63.2%，预计后续铁水产量能维持在较高位置 [74] - 钢材五大品种产量与库存，5月22日当周，钢材五大品种实际周产量回升至862.20万吨，表需回落至880.58万吨，钢厂库存回升至429.73万吨，社会库存回落至1127.18万吨，总库存回落至1556.91万吨，热卷产量回升而消费量回落，螺纹钢产量创去年8月中旬以来新高 [76][78] - 铁矿石运输成本，截至5月21日，主要铁矿石运费价格涨跌互现，波罗的海干散货指数和好望角型运费指数回落 [82] 结论与建议 - 铁矿石，消息面政策中长期制约钢铁原燃料价格上涨，基本面澳巴发运和到港回升，需求端铁水产量回升且预计维持，库存按需补库，港库回落但后续下行空间有限，5月下旬到6月可能累库，整体矿价短期震荡磨底 [85][86][87] - 期现基差，截至5月22日，青岛港铁矿石现货价格折算后与铁矿石期货2609合约基差震荡收窄至38元/吨，预计后市区间震荡在30 - 60元/吨 [89]