报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 2026年第一季度是有色金属板块过去五年间业绩表现最好的第一季度，营业收入、归母净利润、毛利率和净利率均显著高于2022-2025年同期[10] - 当前阶段有色金属板块的整体逻辑或逐渐从“规模扩张”转向“价格中枢上移+高附加值产品占比提升+成本优化”[15] - 多数细分板块归母净利润实现同比增长，其中锂、钨、白银板块增速领先；全部细分板块归母净利润实现环比增长[24][26][28] 有色金属板块26年一季报整体法综述 - 整体业绩：2026年一季度，A股有色金属板块全部158家上市公司合计实现营业收入12056.14亿元，同比增长36.18%；实现归母净利润983.56亿元，同比增长108.19%；实现毛利率16.67%，同比提升4.36个百分点；净利率8.16%，同比提升2.82个百分点；期间费用率2.73%，同比下降0.20个百分点[10] - 环比表现：2026年一季度营业收入环比下降0.96%，归母净利润环比增长48.45%，毛利率环比提升0.24个百分点，净利率环比提升2.72个百分点，期间费用率环比下降0.57个百分点[15] - 资产负债表：截至2026年一季度末，板块存货为7510亿元，同比增长34.15%；固定资产为11185亿元，同比增长11.93%；在建工程为2195亿元，同比增长2.19%；应收票据及账款为2745亿元，同比增长21.27%；应付票据及账款为4098亿元，同比增长25.94%[12] - 现金流量表：2026年一季度，经营活动现金流净额为694亿元，同比增长234.76%；投资活动现金流净额为-875亿元；筹资活动现金流净额为1160亿元，同比增长121.65%；现金及其等价物净增加额为979亿元，同比增长388.28%[12] 分板块26年一季报综述 - 同比表现： - 营收增长：全部14个细分板块营收均实现同比增长，其中锂板块（+97.91%）、钨板块（+97.45%）、锡板块（+54.71%）增速居前[24] - 净利润增长：多数细分板块归母净利润同比增长，其中锂板块（+910.19%）、钨板块（+301.26%）、白银板块（+158.17%）增速居前[24] - 盈利能力提升：多数细分板块毛利率同比提升，其中锂板块（+16.58个百分点）、铝板块（+7.88个百分点）、钨板块（+7.49个百分点）提升幅度居前；多数细分板块净利率同比提升，其中锂板块（+22.31个百分点）、钨板块（+5.09个百分点）、铝板块（+4.71个百分点）提升幅度居前[24] - 环比表现： - 营收增长：多数细分板块营收环比增长，其中锡板块（+51.67%）、黄金板块（+25.36%）、钨板块（+24.76%）增速居前[28] - 净利润增长：全部细分板块归母净利润环比增长，其中其他小金属板块（+965.21%）、铅锌板块（+214.72%）、锡板块（+175.64%）增速居前[28] - 盈利能力提升：多数细分板块毛利率环比提升，其中锂板块（+10.47个百分点）、钨板块（+3.99个百分点）、铝板块（+3.83个百分点）提升幅度居前；多数细分板块净利率环比提升，其中锂板块（+12.17个百分点）、锡板块（+5.65个百分点）、铅锌板块（+5.05个百分点）提升幅度居前[28] 重点细分板块核心观点与建议 - 黄金：2026年一季度营收同比增长50.78%，归母净利润同比增长118.47%。市场核心逻辑转向“美联储维持高利率+中东地缘避险+特朗普贸易政策博弈”的多空交织格局，中长期黄金价格中枢有望在全球宏观与地缘格局重塑过程中继续上移[32] - 白银：2026年一季度营收同比增长21.19%，归母净利润同比增长158.17%。银价与金价具备较强跟随性，中长期窗口内银价有望跟随金价实现中枢上行[36] - 铜：2026年一季度营收同比增长32.70%，归母净利润同比增长79.58%。需求端，发达经济体再工业化与新能源产业有望拉动需求；供给端扰动持续加大，铜价有望迎来商品属性和金融属性共振[40] - 铝：2026年一季度营收同比增长32.62%，归母净利润同比增长128.27%。供给端，国内新增产能或趋于零，海外扩产进度低于预期；需求端整体不悲观，一旦出口窗口打开，铝价有望持续上行[43] - 锂：2026年一季度营收同比增长97.91%，归母净利润同比增长910.19%。碳酸锂供需格局实现反转，由过剩转向紧平衡甚至紧缺，锂价进入上行周期，锂板块公司盈利弹性可期[50] - 钴：2026年一季度营收同比增长37.80%，归母净利润同比增长108.74%。刚果金实行钴出口配额制，供给集中，供需基本面重回短缺，钴价或易涨难跌[53] - 钨：2026年一季度营收同比增长97.45%，归母净利润同比增长301.26%。钨铁价格大幅上涨，由于产品销售价格存在滞后性，预计第二季度盈利高增长有望持续[60] - 稀土：2026年一季度营收同比增长21.25%，归母净利润同比增长116.25%。供给侧改革持续推进，供给端约束加强，供需错配下，稀土价格有望持续上行，业绩有望大幅提升[70] - 磁性材料：2026年一季度营收同比增长18.48%，归母净利润同比增长21.32%。受益于稀土价格上涨传导，磁材价格顺价传导，盈利扩张[74]