行业投资评级 - 增持：维持行业增持评级 [4] 核心观点 - 智能体时代加速到来：AI行业正从“聊天机器人时代”进入“智能体时代”，谷歌、DeepSeek、特斯拉等公司加速智能体产品化落地 [2][9] - 算力需求抛物线增长：英伟达业绩与CPU新战场印证算力需求强劲增长 [2][4][8] - AI算力与产品双线扩张：报告关注AI算力硬件与AI应用产品两个方向的同步扩张 [1] 周观点总结 - SpaceX IPO进展：计划于2026年6月12日纳斯达克挂牌，目标估值1.75万亿美元，冲击史上最大IPO [4][7] - 业务结构：分为Space、Connectivity、AI三大板块 [4][7] - 核心现金牛：Starlink（Connectivity板块）2025年营收113.9亿美元，同比增长50%，经营利润44.2亿美元，分部EBITDA利润率高达63% [4][7] - 最大不确定性：2026年2月并入的xAI，2025年经营亏损63.6亿美元，2026年Q1资本支出77亿美元中76%流向AI，年化消耗超300亿美元 [4][7] - 重要协议：与Anthropic签署每月12.5亿美元、总值约400亿美元的算力采购协议（任一方可提前90天取消） [4][7] - 控制权：马斯克通过B类股掌握85.1%合并投票权 [4][7] - 英伟达强劲业绩：Q1总营收达820亿美元，同比增长85%；净利润583亿美元，同比增长211% [4][8] - 数据中心业务：Q1收入752亿美元，较去年同期增长近一倍，其中超大规模数据中心业务收入占比50% [4][8] - 业绩指引：预计2027财年Q2营收为910亿美元（区间891-928亿美元），高于市场预期的867.88亿美元 [4][8] - 新市场与目标：新推出的Vera中央处理器开辟了2000亿美元的新市场，预计27财年CPU收入达200亿美元，目标是成为“全球领先的CPU供应商” [4][8] - 未来系统：预计27财年下半年开始生产发货下一代机架级AI系统Vera Rubin，对Blackwell和Rubin芯片在2025-2027年实现1万亿美元收入充满信心 [4][8] - 谷歌AI战略升级：在Google I/O 2026上密集发布AI更新，Gemini月活用户数一年翻倍至超过9亿，“AI模式”用户已超过10亿 [9] - 搜索业务AI化：新版搜索框支持自然语言、图片/文件上传、AI辅助完善搜索，并支持AI智能体持续执行任务，从“链接分发器”转向“AI任务入口” [4][9] - 新模型发布：推出全新多模态AI系统Gemini Omni，以及定价仅为同类前沿模型一半甚至三分之一的Gemini 3.5 Flash（作为默认模型），功能更强大的Gemini 3.5 Pro将于6月发布 [4][9] - 智能体发布：发布“持续运行的AI智能体”Gemini Spark，可长期在后台自动处理邮件、日程、文档等工作流 [4][9] 一周行情回顾总结 - 大盘指数表现（2026.05.17-2026.05.23）： - 恒生指数下跌1.4% [10][16] - 恒生科技指数下跌1.4% [10][16] - 道琼斯工业指数上涨2.1% [10][11] - 纳斯达克指数上涨0.5% [10][11] - 板块指数表现： - 恒生互联网科技业指数下跌3.3% [14][19] - HK网络游戏指数下跌2.7% [14][19] - HK AIGC概念指数下跌2.8% [14][20] - 纳斯达克中国金龙指数下跌4.8% [14][20] - 重点个股周涨幅（2026.05.17-2026.05.23）： - 港股前三：联想集团 (+26.8%)、腾讯音乐-SW (+6.0%)、网易-S (+1.4%) [22][23] - 美股前三：高通 (+18.2%)、趣店 (+11.4%)、OKTA (+11.4%) [22][24] 一周AI行业要闻总结 - AMD AI开发者大会：首次在中国举办，强调AI智能体兴起推动计算需求转变，催生PC新品类“智能体主机”，展示锐龙AI Max+系列处理器，已有超过35款相关产品设计，至高支持96GB GPU显存，可原生支持200B参数模型本地运行 [27] - Meta组织架构调整：推进裁员（约8000人，占总员工10%）和内部转岗（约7000人调入4个新AI组织），采用更贴近AI研发需求的“AI native design structures”组织方式，2026年计划支出1150亿至1350亿美元，重点投向数据中心和AI研发 [27] - 苹果硬件开发体系重组：新任首席硬件官调整管理架构，旨在提升研发速度并推动自研芯片与产品团队融合，是公司更大范围领导层变革的一部分 [27] - 特斯拉Robotaxi应用升级：计划推送26.4.5版本，新增远程调度员语音通话、主动远程协助、人工权限接管与远程启动（针对无方向盘Cybercab车队）、柔性派单与多站点行程支持等功能 [27] - DeepSeek推进Agent产品化：发布Agent Harness相关岗位，旨在将前沿模型能力转化为领先的Agent产品，对标Claude Code，做DeepSeek CodeHarness [27] 1. 小米汽车发布新技术：YU7 GT汽车搭载新一代超级电机V8s EVO（最高转速28000rpm，效率98.38%）和全新“蛟龙底盘大师版” [28] 投资建议总结 - 算力方向：推荐英伟达 (NVDA.O)、台积电 (TSM.N)、阿斯麦 (ASML.O)、博通 (AVGO.O) [29] - 云厂商方向：推荐微软 (MSFT.O)、亚马逊 (AMZN.O)、谷歌 (GOOGL.O) [29] - AI应用方向： - AI Agent方向受益：推荐苹果 (AAPL.O)、高通 (QCOM.O)、联想集团 (0992.HK)、小米集团 (1810.HK) [29] - Physical AI方向受益：推荐特斯拉 (TSLA.O) [29] - AI社交方向：推荐腾讯控股 (0700.HK)、Meta (META.O)、谷歌 (GOOGL.O) [29]