行业投资评级 - 报告对交通运输行业整体评级为“增持” [6] 核心观点 - 航空板块：附加费上调后裸票价保持上升，航空需求（量价）保持增长，飞机订单不改供给低增，提示关注逆向时机 [3][6] - 油运板块：全球补库值得期待，兼具灰色市场变化超高景气期权 [3] - 高速公路板块：地方改扩建“先行先试”，关注五大政策趋势，行业政策优化箭在弦上，有望系统性改善行业再投资风险 [6] 航空行业分析 - 需求与票价：2026年5月16日国内航线燃油附加费（800公里下/上）再次上调至90/170元，4月为60/120元 [6] - 市场表现：市场处于传统淡季，航司积极减班涨价，估算上周行业客流量同比-8%（其中国内-9%，国际+6%），但客座率与国内裸票价均保持同比正增长 [6] - 票价水平：估算国内含油票价维持同比上升两成，淡季需求（量价）仍同比明显增长 [6] - 特殊航线：中欧航线票价大涨为国航等提供超越行业油价对冲能力 [6] - 供给端：波音订单不改中国航司机队维持低增 [6] - 投资建议：油价高位与淡季低谷提供逆向时机，推荐中国国航/中国东航/吉祥航空/春秋航空/南方航空 [6] - 历史数据：2026年第一季度民航客运量同比增长6%，客座率达86.0%，同比增加2.2个百分点 [7][13] 油运行业分析 - 景气度判断：油运2025年已进入高景气，2026年中东局势为灰色市场变化提供契机，期待超高景气持续 [3][6] - 短期市场： - 霍尔木兹海峡船舶通行继续缩减15%，仅为2月6%，全球原油供给缺口持续 [6] - 油运即期运价有所回落，但VLCC一年期期租仍超过12万美元/天 [6] - Frontline 2026年第一季度净利润5.6亿美元，同比大增超过15倍，且第二季度公司82%的VLCC锁定运价超过18万美元/天 [6] - 中远海能最后一艘VLCC上周驶出海峡，目前公司仅5艘小船滞留，其余船舶运营效率高于行业，第二季度业绩高增有望再超预期 [6] - 中期展望：全球原油库存加速去化，若未来海峡恢复通航，油运产能利用率将重回高位，叠加增产补库，高景气度可持续 [6] - 长期展望：若伊朗制裁取消，其出口将转为合规需求，相关影子船队难以跟随转回，油运将出现超高景气且可持续数年 [6] - 投资建议：推荐中远海能/招商轮船/招商南油/中国船舶租赁 [6] 高速公路行业分析 - 政策动态：行业改扩建需求巨大，再投资压力凸显，国家级改扩建政策有待出台，近年多省陆续出台地方级改扩建政策“先行先试” [6] - 五大政策趋势： 1) 不仅重新核定收费期限，还可重新核定收费标准 [6] 2) 或视同新建项目统一管理 [6] 3) 延续“合理回报”基本原则 [6] 4) 收费期限重新核定，特许经营遵照上位法规定 [6] 5) 收费标准一路一测，参考投资并规定上限 [6] - 行业影响：高速公路股息稳定可期，行业政策优化箭在弦上，有望系统性改善行业再投资风险 [6] - 投资建议：推荐皖通高速 H/A、招商公路、宁沪高速 H/A，相关标的四川成渝、山东高速、粤高速等 [6] 重点公司估值与评级 - 报告列出了多家交运行业A/H股重点公司的盈利预测与估值，并给出了“增持”评级，例如吉祥航空、中国国航、中远海能、招商轮船等 [25]