报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 配置力量支撑下转债表现坚挺 上周权益市场剧烈波动而转债市场相对坚挺，高价偏股转债溢价抬升明显，中低价转债表现偏弱 转债市场性价比有所改善，资金配置力量充裕 高景气的低溢价偏股品种为优选，需结合条款筛选个券 关注AI产业链及智驾、具身智能板块机会 [2][15] 根据相关目录分别进行总结 上周市场焦点（2026/5/18 - 2026/5/22） - 股市方面：权益市场冲高回落后再上涨、宽幅震荡，交投热度高，资金博弈激烈，科技成长主线贯穿全周 周初算力等概念带动放量冲高，科创50创新高；周中行情分化，半导体产业链爆发，电力板块调整；周四受外围及获利盘影响剧烈调整；周五小幅反弹，PCB概念和存储芯片走强 科技成长板块表现优，红利资产落后 申万一级行业多数收跌，电子、建筑材料等涨幅居前，农林牧渔、石油石化等表现靠后 [5][6] - 债市方面：债市表现坚韧，呈震荡偏强格局 虽税期临近资金面收紧，但因4月经济数据走弱、机构欠配，且权益市场波动加剧、风险偏好收敛，债市收益率略有下行 10年期国债收益率围绕1.75%窄幅波动，周五收于1.75%，较前周下行1.39bp [6] - 转债市场方面：转债个券半数收涨，中证转债指数全周+0.12%，价格中位数+0.07%，算术平均平价全周+0.37%，全市场转股溢价率与前周相比+2.20% 平价[90,100)、[100,110)、[110,120)的转债算数平均转股溢价率变动-1.47%、1.95%、3.21%，处于2023年来93%、95%、96%分位值 约半数行业收涨，社会服务、电子等表现居前，石油石化、纺织服装等表现靠后 瑞科、洁美等转债涨幅靠前，利柏、华特等跌幅靠前 上周总成交额3964.65亿元，日均成交额792.93亿元，较前周下降 [6][7][9][13] 观点及策略（2026/5/25 - 2026/5/29） - 转债市场表现相对坚挺，高价偏股转债溢价抬升，中低价转债偏弱，银行大盘品种遭减配，市场价格中位数与前周基本持平 转债ETF呈净流入趋势，显示转债市场性价比改善，资金配置力量充裕 高景气的低溢价偏股品种为优选，需结合条款筛选个券 关注AI产业链的PCB、液冷等，以及智驾及具身智能板块机会 [2][15] 估值一览 - 截至2026/05/22，偏股型转债不同平价区间平均转股溢价率位于2010年以来/2021年以来较高分位值 偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM位于2010年以来/2021年以来的56%/75%分位值 全部转债的平均隐含波动率位于2010年以来/2021年以来的95%/97%分位值 转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额位于2010年以来/2021年以来的97%/97%分位值 [16] 一级市场跟踪 - 上周无转债公告发行和上市，下周暂无转债发行和上市 上周交易所同意注册7家企业，上市委通过3家企业，交易所受理1家企业，股东大会通过11家企业，董事会预案1家企业 截至目前，待发可转债共计115只，合计规模1816亿，其中已被同意注册的19只，规模合计231.6亿；上市委通过的9只，规模合计107.5亿 [23]