报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃市场处于供需双弱格局，当前是弱平衡，价格弹性有限，价格下跌有产业亏损支撑，上涨缺乏基本面驱动和市场信心；中游去库情况和需求企稳是影响后期走势关键，若库存压力释放，不排除阶段性反弹行情 [2][3] - 纯碱整体表需不错，轻碱和出口有支撑，但重碱刚需弱，5月中旬检修增加不改变高供应和高产能局面，供需格局大方向过剩，价格向下需加速累库打开空间 [3] - 整体基本面缺乏驱动，玻璃需求偏弱，有冷修和点火预期，中游持续去库但不够；纯碱高产量压制，价格弹性有限 [7][8] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 玻璃核心矛盾在于需求弱于预期，日熔虽处历史低位但5月将回升，市场供需双弱呈弱平衡，价格上下空间有限；关注中游5 - 6月去库情况和需求企稳，低估值和成本提升下部分产线或提前改造或冷修 [2][3] - 纯碱核心矛盾是整体表需不错但重碱刚需弱，5月中旬检修增加不改变高供应和高产能局面，供需格局大方向过剩，价格向下需加速累库打开空间 [3] 1.2 交易型策略建议 - 趋势研判：玻璃需求偏弱，有冷修和点火预期，中游持续去库但不够，供需双弱格局维持；纯碱高产量压制，价格弹性有限 [7] - 策略建议：整体基本面缺乏驱动 [8] 1.3 基础数据概览 - 玻璃现货价格：部分企业价格有变动，均价上涨7元 [11] - 玻璃盘面价格/月差：部分合约价格下跌，月差和基差有变动 [12] - 玻璃日度产销情况：各地区产销有波动 [13] - 纯碱现货价格/价差：部分地区价格无变动，重碱 - 轻碱价差有差异 [13][14] - 纯碱盘面价格/月差：部分合约价格下跌，月差和基差有变动 [14] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 未提及利多和利空信息 [15][16] 2.2 下周重要事件关注 - 未提及具体事件 [17] 第三章 盘面解读 单边走势和资金动向 - 玻璃近端现实偏弱，中游库存去库，成本抬升，需求现实和预期不乐观；部分产线有冷修和点火预期，上中游库存高，远月需求预期无弹性；纯碱产量高位，供应压力维持 [18][19] 基差月差结构 - 玻璃9 - 1价差暂稳，近端成本抬升，远端核心在需求 [25] - 纯碱整体保持C结构，产业矛盾累积，远期过剩格局不变 [26] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 玻璃：沙河天然气价格提升，天然气产线成本上升亏损加重；湖北石油焦招标价上涨，石油焦成本提升处于亏损状态；煤制气产线或盈亏边缘 [40] - 纯碱：成本端小幅提升，氨碱法（山东）现金流成本在1260元/吨附近，联碱法（华中为主）现金成本在950 - 1000元/吨附近 [40] 4.2 进出口分析 - 玻璃：1 - 4月浮法玻璃月均净出口8 - 8.5万吨，占表需2%；部分玻璃制品出口良好 [45] - 纯碱：月均净出口保持高位，占表需6.7%左右；4月出口27万吨，1 - 4月累计出口92.6万吨，累计净出口83万吨，同比 + 30% [45] 第五章 供需及库存 5.1 供应端及推演 - 玻璃供应：浮法玻璃日熔暂稳在14.5万吨附近，处于历史低位，后续有部分冷修和点火产线待兑现 [51] - 纯碱供应：日产高位，周产维持在72 + 万吨，检修预计增加，但产能和产量处于历史绝对高位，中长期供应压力不变 [56] 5.2 需求端及推演 - 玻璃需求：产销弱平衡，中游去库，现货压力需进一步释放，下游订单未明显好转，终端刚需采购为主 [58] - 纯碱需求：浮法和光伏玻璃日熔合计22.17万吨，刚需持续走弱，需求弹性有限；光伏玻璃成品库存高位累库，日熔下滑 [67] 5.3 库存分析 - 玻璃：全国浮法玻璃样本企业总库存7645.5万重箱，环比 + 0.06%，同比 + 12.82%，折库存天数34.6天，较上期 - 0.2天，中游库存去库 [76] - 纯碱：厂家总库存177.6万吨，环比 - 10.57万吨；轻碱库存100.44万吨，环比 - 0.5万吨，重碱库存77.16万吨，环比 - 10.07万吨；交割库41.79万吨（ + 0.48万吨）；厂家 + 交割库合计库存219.39万吨（ - 10.09万吨） [76]