行业投资评级 - 评级：增持 [4] 核心观点 - 安监压力预期大幅抬升，类似24Q1山西产量大规模收缩，预计将导致国内供给收缩 [2][4] - “增产保供”也难改国内供给收缩状况 [2] - 海外印尼政策加码，地缘影响持续，能源紧张是今夏全球问题 [2][4] - 预期价格第二轮大涨一触即发，且持续性与确定性非常强，国内夏季高点或突破900元/吨 [4] 国内供给收缩分析 - 山西留神峪煤矿瓦斯爆炸事故造成90人死亡，为特别重大煤矿事故 [4] - 沁源县煤矿已全部停产，涉及煤矿总数25座，合计产能2560万吨，影响原煤总日产约10.53万吨 [4] - 长治其他区域如襄垣等地也有煤矿开始停产 [4] - 回顾24年1-4月山西安监影响产量超过7000万吨 [4] - 2026年4月全国原煤产量38563万吨，同比下降1.0%，环比下降12.5% [4] - 1-4月全国累计原煤产量158391万吨，同比微降0.1% [4] - 4月环比减量4000多万吨，其中内蒙古环比下降2600万吨，新疆、山西各环比减少1200万吨、900万吨 [4] 海外供给收缩分析 - 印尼总统宣布将煤炭等战略自然资源出口经营权收归国有企业，私营企业需通过指定国有出口企业代理，过渡期至2026年12月31日 [4] - 印尼作为全球最大动力煤出口国，此前已宣布今年产量配额从7.9亿吨降至6亿吨 [4] - 政策证伪了市场对印尼会松动出口政策的猜测，方向是向更加严格把控出口量 [4] 投资建议与推荐公司 - 推荐兖煤澳大利亚、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源、晋控煤业、中国神华 [4] - 事故聚焦山西，焦煤占比最大，推荐潞安环能、山西焦煤、山煤国际、淮北矿业、平煤股份 [4] 重点上市公司估值摘要 - 新集能源 (601918.SH): 2026E EPS 0.90元，2026E PE 9.6倍 [5] - 晋控煤业 (601001.SH): 2026E EPS 1.31元，2026E PE 12.8倍 [5] - 中国神华 (601088.SH): 2026E EPS 3.08元，2026E PE 14.6倍 [5] - 陕西煤业 (601225.SH): 2026E EPS 2.14元，2026E PE 10.9倍 [5] - 兖矿能源 (600188.SH): 2026E EPS 1.56元，2026E PE 12.8倍 [5] - 中煤能源 (601898.SH): 2026E EPS 1.60元，2026E PE 9.7倍 [5] - 兖煤澳大利亚 (3668.HK): 2026E EPS 3.90元，2026E PE 9.22倍 [5] - 潞安环能 (601699.SH): 2026E EPS 0.75元，2026E PE 18.8倍 [5] - 山西焦煤 (000983.SZ): 2026E EPS 0.45元，2026E PE 14.2倍 [5] - 山煤国际 (600546.SH): 2026E EPS 1.26元，2026E PE 10.4倍 [5] - 淮北矿业 (600985.SH): 2026E EPS 1.37元，2026E PE 9.4倍 [5] - 平煤股份 (601666.SH): 2026E EPS 0.56元，2026E PE 12.9倍 [5] - 数据截至2026年5月22日，所有提及公司投资评级均为“增持” [5]