固定收益 - 本周（5/18-5/22）传统信用债净融资额环比减少1202亿元，资产支持证券净融资额环比增加70亿元 [2] - 本周信用债成交量环比减少1120亿元，传统信用债换手率整体下行，资产支持证券换手率小幅回升 [2] - 本周不同评级不同行业信用利差大多有所压缩，但波动幅度均小于5BP，城投债中短端利差有不同程度压缩，产业债1Y短端利差走扩，3-5Y利差压缩 [11][12] - 5YAA+产业债信用利差在58-59BP区间，5YAA+二永债信用利差在48-52BP区间，目前5Y以上长端信用利差相较于短端具有比价优势 [13] 金融工程 - 中证全指上，近一周score_v4style因子超额收益为2.91%，今年以来score_v3fast因子超额收益为24.55% [2][16] - 沪深300上，近一周score_v3fast因子超额收益为6.08%，今年以来score_v2因子超额收益为29.33% [2][17] - 中证500上，近一周score_v4style因子超额收益为3.63%，今年以来score_v4因子超额收益为18.78% [2][18] - 中证1000上，近一周score_v0因子超额收益为3.09%，今年以来score_v3因子超额收益为19.73% [2][19] - 近一周，沪深300、中证500和中证1000指增组合超额收益分别为1.27%、1.30%和1.15% [20] - 今年以来，沪深300、中证500和中证1000指增组合超额收益分别为7.47%、10.59%和7.43% [2][21] 医药行业 - 2025年451家医药公司营收2.45万亿元，与2024年基本持平，归母净利润1475.0亿元，同比下降0.66% [2][22] - 2026Q1医药行业营收6117.2亿元，同比增长0.5%，归母净利润519.3亿元，同比增长3.11% [2][22] - 2025年创新药公司营收656.98亿元，同比增长38.23%，2026Q1营收176.42亿元，同比增长40.32% [24] - 2025年CXO&科研服务产业链营收1104.7亿元，同比增长13.2%，归母净利润257.0亿元，同比增长85.5%，2026Q1营收288.9亿元，同比增长19.6% [25] - 2025年化药公司营收3923.60亿元，同比下降1.79%，归母净利润335.00亿元，同比增长4.11% [25] - 2025年医疗器械公司营收2278.5亿元，同比下滑0.8%，归母净利润270.3亿元，同比下滑17.4% [26] - 2025年生物制品公司营收962.91亿元，同比下滑15.9%，归母净利润-51.19亿元 [27] - 2025年中药公司营收3369.3亿元，同比下降2.45%，归母净利润309.6亿元，同比增长1.73% [27] - 2025年医药商业公司营收10383亿元，同比增长1.3%，归母净利润173亿元，同比增长7.8% [28] 家电轻纺行业 - 2025年家电板块营收14982亿元，同比增长3.4%，其中25Q4营收3319亿元，同比下滑6.1% [2][32] - 26Q1家电板块营收3883亿元，同比下滑0.1%，降幅环比收窄，分板块看，26Q1收入增速排序为黑电（+8.0%）、小家电（+3.7%）、照明（+1.3%）、白电（-0.9%）、零部件（-2.1%）、厨电（-4.3%） [32] - 2025年家电板块净利润1252亿元，同比持平，其中25Q4净利润219亿元，同比下滑26.1% [33] - 26Q1板块净利润310亿元，同比下滑5.4%，降幅环比收窄，分板块利润同比增速排序为照明（-0.0%）、白电（-2.5%）、黑电（-7.0%）、零部件（-9.3%）、厨电（-27.4%）、小家电（-30.7%） [33] - 截至2026年5月20日，申万家电行业近12月股息率达3.5%，位居全行业第四 [33] 建筑建材/机械/地产行业 - 2025年房地产板块平均营业收入167.8亿元，同比下降19.0%，降幅较2024年收窄2.4个百分点 [4][37] - 2026Q1板块平均营业收入25.2亿元，同比下降22.3%，增速较2025年进一步回落3.3个百分点 [4][37] - 2025年板块毛利率为13.2%，较2024年下降0.8个百分点，三项费用率为10.9%，较2024年提升1.2个百分点 [38] - 2025年板块归母净利率为-12.5%，较2024年下降3.9个百分点 [38] - 2025年板块资产负债率为76.0%，较2024年基本持平，净负债率为98.9%，较2024年提升11.2个百分点 [39] 北交所（种业） - 玉米种业呈现“总量过剩、优质短缺”特征，2022-2025年共有3282个新品种通过国审，但2024年仅80个推广面积超百万亩 [4][42] - 2025年转基因玉米大豆种植面积约3100万亩，2026年或进入全国常规化种植 [42] - 康农种业大单品康农玉8009截至2025年6月初累计销售1881.4万公斤，推广面积达1254.27万亩 [43] - 公司在西南区域市占率从2021年的4.84%提升至2022年的5.97% [43] 汽车行业 - 本周（05.18-05.24）汽车板块涨跌幅为-0.43%，周相对收益-0.13个百分点，细分板块中汽车零部件涨0.83%，乘用车跌3.22%，商用车跌3.27% [4][48] - 新能源VAN有望成为中国商用车出海欧洲新方向，欧洲VAN市场2225年年销量位于160200万辆区间，25年新能源渗透率达12%，销量21.9万辆 [46] - 特斯拉监督版FSD官宣登陆中国 [47] - 小鹏GX上市12小时大定突破24863台 [47] 非银金融行业 - 中国平安继续增持中国人寿H股，持股比例由5月11日的13.12%上升至5月20日的16.12% [4][50] - 中金公司发布换股吸收合并东兴证券、信达证券报告书草案，换股价分别为36.68元、16.05元、19.11元 [51] - 长鑫科技招股书显示，招商证券、华安证券、中信建投、中金公司等券商通过旗下子公司或参股基金对其进行股权布局 [52] - 芝商所与SiliconData计划于2026年内推出全球首个锚定GPU算力租赁费率的现金结算期货 [53] 公用环保行业 - 2026年4月全社会用电量8205亿千瓦时，单月用电同比增速6%超预期 [5][55] - 4月高技术装备制造业用电量1050亿千瓦时，同比增长10.1%，充换电服务业用电量137亿千瓦时，同比增长61.9% [56] - 4月规上工业发电量7440亿千瓦时，同比增长2.6%，其中水电同比增长12.2% [57] - 国家发布多用户绿电直连政策，大大增加了新建及存量负荷绿电直连模式的适用范围 [58] 北交所（消费服务） - 下沉市场承载我国70%的人口和60%的社会消费品零售总额 [5][60] - 2026年1-4月乡村消费品零售额同比增长2.8%，快于城镇1个百分点，2026Q1县乡消费品零售额占社零总额比重达40.3% [60] - 2025年农村居民边际消费倾向达74.2%，高于城镇居民11.5个百分点 [60] - 本周北交所消费服务股市值涨跌幅中值为-5.86%，市盈率TTM中值由32.5倍降至31.4倍 [61] 金属新材料行业 - 本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为+0.03%/+0.15%/+1.45% [5][65] - 伦铜/纽铜/沪铜库存分别为39.2万吨/63.4万短吨/18.3万吨，环比变化-0.97%/+1.08%/+1.55% [65] - 国内电解铜社会库存24.38万吨，环比增加0.21% [65] - 电解铜杆周度开工率61.97%，环比降低1.54个百分点 [65] 商业航天 - SpaceX公布招股说明书，拟在纳斯达克上市，预计募资规模750亿美元，对应公司估值区间为1.75万亿至2万亿美元 [6] 北交所（市场观察） - 2026年以来北交所新股发行提速，28家上市公司首日涨跌幅均值为202%，近期上市的五家公司首日涨幅均值超过450% [6] - 北交所次新“抱团”程度持续攀升，TOP20个股合计成交558亿元，贡献近半数市场交易额 [6] 公司研究（招商蛇口） - 招商蛇口是招商局集团旗下房地产业务运营平台，2020-2025年期间累计计提资产及信用减值合计约269亿元 [6] 公司研究（天味食品） - 天味食品预计2026-2028年归母净利润分别为7.4/8.4/9.4亿元，同比增速分别为+29.6%/+13.7%/+12.3% [7] 公司研究（安井食品） - 安井食品2025年实现营收/归母净利润约162/13.6亿元，2011-2025年复合增速分别为20%/23% [8] - 预计2026-2028年归母净利润分别为18.1/20.8/23.2亿元，同比增速分别为+33%/+15%/+12% [8] 公司研究（锦波生物） - 锦波生物预计2026-2028年归母净利润为7.97、9.51、11.29亿元，对应PE为23、19、16倍 [8] 市场数据 - 截至报告期，上证指数收盘4112.90点，年初至今上涨2.22%，创业板指收盘3938.50点，年初至今上涨19.55% [3] - 沪深300收盘4845.10点，年初至今上涨2.70%，科创50收盘1790.77点，年初至今上涨27.60% [3]