报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为“增持” [4] 核心观点 - 在供需紧平衡的状况下，需关注宏观因素对金属价格走势的核心影响，货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动将成为关键 [2] - 贵金属长期逻辑坚实，短期波动是布局时点 [4] - 铜价上行仍待催化，铜股关注AI映射与矿量弹性，建议逢低布局 [4] - 铝价高位承压，但国内铝锭库存迎来拐点，需求受出口增量带动 [4] - 锡价受供给扰动支撑，板块估值仍有提升空间 [4] - 能源金属供需偏紧，碳酸锂库存继续去化，镍供给从过剩走向平衡 [4] - 稀土作为关键战略资源，中长期投资价值持续看好 [4] - 战略金属（钨、铀、钽）价值凸显，关注其战略属性与供需格局 [4] 分行业总结 贵金属 - 上周贵金属价格下跌：SHFE黄金跌2.13%至993.34元/克，COMEX黄金跌1.13%至4510.50美元/盎司，伦敦金现跌0.67%至4508.93美元/盎司 [7] - 库存方面：COMEX金库存813吨，较前周减少3.04吨 [7] - 央行持续购金：中国4月末黄金储备7464万盎司，较前一月增持26万盎司，连续18个月扩大储备 [7] - 白银方面：SHFE白银价格跌7.81%至18681元/千克，COMEX银库存8898吨，较前周减少35.32吨 [8] 工业金属（铜、铝） - 铜：价格震荡，SHFE铜涨0.15%至104870元/吨，LME铜涨0.83%至13667.5美元/吨 [9] - 铜供应端偏紧，受冶炼企业集中检修影响，现货流通收紧，全球显性库存合计130.67万吨 [9] - 精铜杆开工率为61.97%，环比下降1.54个百分点 [9] - 铝：铝价偏强运行，SHFE铝涨0.60%至24505元/吨，LME铝涨2.43%至3649.5美元/吨 [8] - 需求与库存：铝加工开工率回升0.2个百分点至64.4%，SMM社会铝锭库存141.2万吨，较前周减少2.3万吨 [8] - 吨铝盈利约7802.24元 [8] 能源金属 - 碳酸锂：上周产量下降，库存继续去化，供应端受新法规影响，复产前景波动，供需偏紧 [4][9] - 镍：印尼收紧镍矿配额，重新定义镍价公式，镍供给从过剩逐步走向平衡，预期镍价中枢上移 [4][9] 稀土磁材 - 稀土价格回落：上周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为69.85、127.5、605.0万元/吨，环比分别下降4.15、5.0、5.0万元/吨，降幅分别为-5.61%、-3.77%、-0.82% [9] - 供给端：2026年4月氧化镨钕产量8781吨，环比下降2.96%，1-4月累计产量3.50万吨，同比上升12.42% [106] - 成本利润：5月15日镨钕金属单吨净利润为7074元/吨，环比下降1152元/吨，降幅14.00% [106] - 中长期看好稀土作为关键战略资源的投资价值 [4][106] 战略金属 - 钨：前期库存释放压制价格，随着冶炼减产和库存去化，预计6-7月钨价有望企稳 [4] - 铀：4月天然铀长协价格91.5美元/磅，环比持平，供给刚性及核电发展带来长期供需缺口，铀价有望继续上行 [4] - 钽：钽精矿价格高位回调后上行，全球供应紧张格局未变，AI等新兴产业发展拉动需求，预期钽价维持高位 [4] 市场表现与数据 - 上周SW有色金属指数下跌0.88%，表现弱于大盘指数（深证成指涨0.23%，上证综指跌0.54%，沪深300跌0.30%） [12][15] - 工业金属价格全线上涨：SHFE锡周涨3.00%至421320元/吨，LME锡周涨3.49%至54174美元/吨 [22] - 工业金属库存多数累积：SHFE铝库存51.6万吨，周增1.37%；LME铝库存33.9万吨，周降1.32% [23] - 宏观数据：美国4月CPI同比+3.8%，中国4月CPI同比+1.2%，PPI同比+2.8% [27][30] - 中国4月制造业PMI为50.3%，环比下降0.10个百分点 [8] 重点推荐公司 - 贵金属：山金国际、中金黄金、赤峰黄金 [4] - 铜：金诚信、紫金矿业、中国有色矿业 [4] - 铝：云铝股份、天山铝业、中国铝业、中国宏桥、神火股份、南山铝业 [4] - 锡：华锡有色、锡业股份、兴业银锡 [4] - 能源金属（锂）：盛新锂能、雅化集团、藏格矿业、赣锋锂业、天齐锂业 [4] - 能源金属（镍）：华友钴业 [4] - 稀土：中稀有色、金力永磁 [4] - 战略金属（钨）：厦门钨业、中钨高新 [4] - 战略金属（铀）：中国铀业 [4] - 战略金属（钽）：东方钽业 [4]