行业投资评级 - 对基础化工行业维持“推荐”评级 [1] 核心观点 - 本周化工品价格涨跌互现，磷酸、BDO等涨幅居前，国际石脑油、甘氨酸等跌幅较大 [4][5] - 地缘政治（美伊局势）是影响当前油价及化工品市场的核心变量，若美伊再度停战，霍尔木兹海峡有望短期开放，油价或快速回落至80-90美元/桶区间；若冲突再起，油价将再度冲高 [6][16] - 投资配置应超越中东局势的短期变化，寻找受冲突深刻影响且难以短期恢复的化工品种，重点推荐三个方向：氦气、生物柴油、农化 [6][19] 行业价格与市场表现 - 本周涨幅居前的产品及涨幅：磷酸（新乡华幸工业 85%）上涨10.00%，BDO（新疆美克散水）上涨6.17%，三聚磷酸钠（新乡华幸工业级 94%）上涨4.88%，烟台万华（挂牌聚合MDI）上涨4.35%，天然气（NYMEX期货）上涨4.28% [4][16] - 本周跌幅居前的产品及跌幅：国际石脑油（新加坡）下跌11.27%，甘氨酸（山东地区）下跌10.57%，电池级碳酸锂（江西 99.5%min）下跌9.74%，丁酮（华东）下跌9.43%，环氧氯丙烷（华东地区）下跌6.95% [5][17] - 截至2026年5月22日，布伦特原油价格为103.54美元/桶，周环比下跌5.24%；WTI原油价格为96.60美元/桶，周环比下跌8.37% [6][16] - 近12个月，申万基础化工指数上涨41.8%，跑赢沪深300指数（上涨24.8%）[2] 重点推荐投资方向及逻辑 氦气 - 氦气是天然气副产品，卡塔尔是全球及中国氦气核心供应国 [6][19] - 受地缘冲突影响，即便霍尔木兹海峡恢复通航，氦气也将面临至少2-3个月的全球紧缺 [6][19] - 在上一轮俄乌战争中，氦气是油气资源中价格弹性最大的品种 [6][19] - 相关推荐标的：广钢气体、九丰能源、金宏气体 [6][19] 生物柴油 - 欧洲大部分航油需经霍尔木兹海峡运输，近期欧洲可持续航空燃料（SAF）价格已上涨 [10][19] - 为保障能源安全，欧洲扩大生物柴油推广是大概率事件，行业已进入量价齐升逻辑 [10][19] - 相关推荐标的：卓越新能、（st）嘉澳、海新能科、山高环能 [10][19] 农化 - 油价上涨和地缘冲突将推高粮食价格，历史上粮食价格上涨后1-2年将是农化品大周期 [10][19] - 预计国内外化肥价差将扩大，农药需求将增长 [10][19] - 化肥价差扩大主要受益于磷化工和钾肥 [10][19] - 相关推荐标的： - 磷化工：云天化、兴发集团、云图控股 [10][19] - 钾肥：东方铁塔、亚钾国际 [10][19] - 农药：扬农化工、红太阳 [10][19] 重点子行业跟踪要点 原油与炼化 - 本周国际油价冲高回落，美伊谈判进展主导市场情绪，若谈判有进展油价将回落，反之将高位震荡 [20][21] - 本周山东地炼汽油均价为8109元/吨，周环比下跌0.32%；柴油均价为7186元/吨，周环比下跌1.38% [22] - 预计下周地炼汽柴油价格呈震荡下行走势，终端需求疲软是主要制约 [24] 煤化工与气体 - 本周丙烷市场均价7381元/吨，周环比微涨0.21%，市场呈现“北紧南松”格局 [25] - 本周炼焦煤市场均价1375元/吨，周环比上涨0.81%，下游刚需形成支撑 [26] 聚氨酯与中间体 - 本周聚合MDI市场均价18100元/吨，周环比下跌2.16%，下游需求疲软压制价格 [39] - 本周TDI市场均价16038元/吨，周环比上涨1.35%，供应端检修支撑价格小幅探涨 [40] 化肥与农化 - 本周国内尿素市场均价1799元/吨，周环比下跌1.96%，夏肥补仓启动缓慢，出口政策消息扰动市场 [35] - 磷矿石市场偏弱运行，30%品位均价1011元/吨，下游采购意愿低迷 [42][43] - 复合肥市场疲软，45%S（3*15）出厂价参考3300-3550元/吨 [38] 其他化工品 - 本周纯碱市场阴跌，轻质纯碱均价1106元/吨，周环比下跌1.43% [46] - 本周钛白粉（硫酸法金红石型）市场均价16692元/吨，环比持平，市场处于淡季博弈阶段 [49] - 制冷剂R134a和R32市场维持强势，价格分别参考62000元/吨和63500-65500元/吨，受配额约束和旺季需求支撑 [51][52] 重点关注公司及盈利预测 - 报告列出了10家重点覆盖公司，均给予“买入”评级，包括利尔化学、云图控股、卫星化学、中国石化、兴发集团、扬农化工、中国海油、桐昆股份、中国石油、广钢气体 [9][67] - 提供了各公司2025年实际及2026E、2027E的EPS和PE预测数据 [9][67] 个股跟踪摘要 - 万华化学：作为全球MDI和TDI龙头，核心受益于聚氨酯产品涨价趋势；其“煤化工-MDI”一体化路线具备显著成本优势；福建项目扩能将助力实现量价齐升 [54] - 卫星化学：2025年功能化学品业务营收同比增长19.19%，成为主要增长驱动力；公司轻烃一体化路线成本优势显著，高端新材料项目打开成长空间 [55] - 云天化：2025年业绩受硫磺原材料价格大幅上涨压制；公司积极推动磷矿增储扩能和锂电材料协同发展，以开拓新增长空间 [56][57][59] - 利尔化学：2025年业绩实现量利齐升，农药原药、制剂产销量均大幅增长；公司在草铵膦领域技术护城河深厚，正加速全球化布局 [61][63][65]