量化模型与构建方式 1. 模型名称：风险溢价模型[28][30] * 模型构建思路：以十年期国债即期收益率为无风险利率的参考，计算各宽基指数相对于无风险利率的风险溢价，用以衡量其相对投资价值和偏离情况[28]。 * 模型具体构建过程：风险溢价的计算公式为指数收益率减去无风险利率。报告中具体计算了各宽基指数相对于十年期国债即期收益率的风险溢价，并统计了其当前值、历史分位值、均值、波动率及与均值±1倍、±2倍标准差的差值[32]。 2. 模型名称：股债性价比模型[41][43] * 模型构建思路：以各指数市盈率（PE-TTM）的倒数（即盈利收益率）与十年期国债即期收益率之差作为股债性价比指标，用以比较股票与债券的相对吸引力[41]。 * 模型具体构建过程：股债性价比 = (1 / PE-TTM) - 十年期国债即期收益率。报告中将该指标与近5年历史数据的80分位值（机会值）、20分位值（危险值）、均值及±1倍标准差进行比较，以判断当前市场位置[41][43]。 3. 模型名称：破净率模型[49][52] * 模型构建思路：通过计算市净率（PB）小于1的个股数量占指数成分股总数的比例，构建破净率指标，用以反映市场的整体估值态度和悲观/乐观程度[49]。 * 模型具体构建过程：破净率 = (指数成分股中市净率小于1的个股数量) / (指数成分股总数)。报告跟踪了各宽基指数的破净率及其历史变化[49][52]。 量化因子与构建方式 1. 因子名称：均线偏离因子[14][16] * 因子构建思路：通过计算指数收盘价相对于不同周期移动平均线（MA）的偏离程度，来衡量指数的短期、中期和长期趋势强度及相对位置[14][16]。 * 因子具体构建过程：计算指数收盘价与MA5、MA10、MA20、MA60、MA120、MA250的比值或百分比差值。公式为：$vsMA_N = (Close / MA_N - 1) \times 100\%$ 其中，Close为当前收盘价，MA_N为N日移动平均线[16]。 2. 因子名称：换手率因子[18] * 因子构建思路：衡量指数整体的交易活跃度，高换手率通常意味着市场关注度高或分歧大[18]。 * 因子具体构建过程：指数换手率 = Σ(成分股流通股本 * 成分股换手率) / Σ(成分股流通股本)[18]。 3. 因子名称：收益分布形态因子（偏度与峰度）[23][25] * 因子构建思路：通过计算指数日收益率分布的偏度和峰度，来描述收益分布的不对称性和尖峰/平阔程度，捕捉极端收益发生的可能性[23][25]。 * 因子具体构建过程： * 偏度（Skewness）：衡量分布的不对称性。正偏态表示右尾长，极端正收益可能性增加；负偏态表示左尾长，极端负收益可能性增加[23]。 * 峰度（Kurtosis）：衡量分布的尖峭程度。报告中计算的是超额峰度（减去了正态分布的峰度3）。峰度越大，说明收益率分布更集中，极端值出现的概率更高[23][25]。 4. 因子名称：估值分位因子（PE-TTM分位值）[37][40] * 因子构建思路：将指数当前的市盈率（PE-TTM）置于其历史数据中，计算其所处的百分位位置，以判断当前估值在历史中的相对高低水平[37][40]。 * 因子具体构建过程：计算当前PE-TTM在近1年、近5年以及全部历史数据中的分位值（百分比排名）[40][41]。 5. 因子名称：股息率因子[45][50] * 因子构建思路：反映指数的现金分红回报率，是价值投资和红利投资风格的重要参考指标[45]。 * 因子具体构建过程：指数股息率通常为成分股现金分红总额与指数总市值的比率。报告跟踪了各宽基指数的当前股息率及其近1年、近5年历史分位值[50][51]。 模型的回测效果 1. 风险溢价模型，当前风险溢价：上证50 (0.08%)、沪深300 (1.29%)、中证500 (1.86%)、中证1000 (2.13%)、中证2000 (2.63%)、中证全指 (1.73%)、创业板指 (2.83%)[32]；近5年分位值：上证50 (54.84%)、沪深300 (90.56%)、中证500 (95.24%)、中证1000 (95.32%)、中证2000 (96.43%)、中证全指 (94.76%)、创业板指 (94.84%)[32]。 2. 股债性价比模型，当前状态：没有指数高于其近5年80%分位（机会值），中证500和中证全指低于其近5年20%分位（危险值）[43]。 3. 破净率模型，当前破净率：上证50 (30.0%)、沪深300 (20.67%)、中证500 (12.6%)、中证1000 (9.0%)、中证2000 (3.6%)、中证全指 (6.92%)[52]。 因子的回测效果 1. 均线偏离因子，vsMA250偏离度：上证50 (0.2%)、沪深300 (8.8%)、中证500 (18.9%)、中证1000 (17.2%)、中证2000 (17.2%)、中证全指 (13.2%)、创业板指 (33.3%)[16]。 2. 换手率因子，当前换手率：上证50 (0.31)、沪深300 (0.87)、中证500 (1.96)、中证1000 (2.89)、中证2000 (3.66)、中证全指 (1.86)、创业板指 (3.26)[18]。 3. 收益分布形态因子（偏度与峰度），当前偏度：上证50 (0.84)、沪深300 (0.94)、中证500 (0.81)、中证1000 (0.75)、中证2000 (0.81)、中证全指 (0.93)、创业板指 (0.71)[25]；当前峰度（减3后）：上证50 (-1.06)、沪深300 (-0.84)、中证500 (-1.02)、中证1000 (-1.00)、中证2000 (-1.00)、中证全指 (-0.79)、创业板指 (-0.94)[25]。 4. 估值分位因子（PE-TTM分位值），近5年历史分位值：上证50 (74.71%)、沪深300 (96.28%)、中证500 (96.69%)、中证1000 (99.26%)、中证2000 (85.62%)、中证全指 (98.84%)、创业板指 (75.04%)[40][41]。 5. 股息率因子，当前股息率：上证50 (3.21%)、沪深300 (2.63%)、中证500 (1.18%)、中证1000 (0.90%)、中证2000 (0.64%)、中证全指 (1.83%)、创业板指 (0.85%)[51]；近5年历史分位值：上证50 (27.11%)、沪深300 (24.63%)、中证500 (0.25%)、中证1000 (13.14%)、中证2000 (0.58%)、中证全指 (16.69%)、创业板指 (49.83%)[50][51]。