投资评级 - 优于大市（维持） [1][2][9] 核心观点 - 公司主业龙头地位稳固，自去年下半年及今年一季度以来充分受益于大环境和餐饮行业的复苏，整体经营表现稳中有进 [2][9] - 公司增长抓手充足，后续随着烤肠专业工厂的产能释放、清真子品牌安斋的渠道渗透以及东南亚等海外市场的逐步拓新，新品和次新品的沉淀有望继续驱动公司高效增长 [2][9] - 公司组织架构微调升级保障了较高的组织效能，并通过组织迭代、大商赋能深化渠道渗透 [2][9] 业务与战略 - 产品矩阵优化：公司坚持分板块、分渠道推新，已将火锅肠类与烤肠等肠类制品提升至战略高度，未来将作为与火锅料、米面并列的第三大板块，全力打造第二增长曲线 [3] - 清真子品牌发展：清真子品牌安斋采用独立产销架构以确保运营灵活性 [3] - 渠道与组织深化：积极推进组织重整与流程再造，事业部架构精简合并以支撑降本增效与提质增效 [9] - 大商策略：利用数字化系统赋能大商向平台商转型，经销商对新品的忠诚度与替换意愿成为销量强支撑 [9] - 海外扩张路线：明确了先港澳、再东南亚、后欧美的清晰出海路线图，在菲律宾、印尼等地稳步推进属地化建厂或合作，不断打开海外长期增长空间 [9] 财务预测与估值 - 营收预测：预计2026-2028年公司实现营业总收入185.3/202.7/217.4亿元，同比分别增长14.4%/9.4%/7.2% [2][9] - 归母净利润预测：预计2026-2028年公司实现归母净利润18.7/20.7/22.6亿元，同比分别增长37.4%/11.0%/9.0% [2][9] - 每股收益（EPS）预测：预计2026-2028年实现EPS 5.60/6.22/6.78元 [2][9] - 市盈率（PE）估值：当前股价对应2026-2028年PE分别为17.7/16.0/14.7倍 [2][9] - 可比公司估值：截至2026年5月22日，安井食品（603345.SH）预测PE（2026E）为17.75倍，总市值331.39亿元 [10] 关键财务指标（预测） - 毛利率：预计2026-2028年毛利率维持在22%-23% [13] - 净资产收益率（ROE）：预计2026-2028年ROE分别为12%/13%/13% [13] - 每股净资产：预计2026-2028年每股净资产分别为47.70/49.04/50.51元 [13] - 股息率：预计2026-2028年股息率分别为4.4%/4.9%/5.3% [13]