行业投资评级 - 报告对金属与新材料行业给出“看好”评级 [3] 核心观点 - 报告核心观点认为，在加息预期升温的背景下，金属价格整体承压，但不同金属品种因供需格局差异而表现分化，长期结构性机会依然存在 [2][4] - 对于贵金属，短期金价因美国通胀超预期、沃什上台、美债走强等因素震荡走弱，但长期看货币信用格局重塑、美国财政赤字率提升及央行持续购金将支撑金价中枢持续上行，同时金银比处于偏高水平，白银具备关注价值 [4] - 对于工业金属，铜的供给端受自由港Grasberg矿和艾芬豪卡莫阿-卡库拉矿下调产量指引影响而收紧，叠加低库存和长期需求（电网、AI数据中心）增长，价格中枢有望持续抬高；铝则在国内产能天花板限制下，供需格局持续趋紧，价格有望长期上行 [4] - 对于小金属，钴因刚果金出口受限供给偏紧，锂供给扰动多但需求景气，镍供给端扰动持续 [4] - 对于成长周期投资，报告推荐供需格局稳定的新能源制造业，并认为降息后其估值中枢有望上移 [4] 一周行情回顾 - 总体市场：环比上周，上证指数下跌0.54%，深证成指上涨0.23%，沪深300下跌0.30% [4][5] - 行业表现：有色金属（申万）指数下跌0.88%，跑输沪深300指数0.58个百分点；2026年初至今，该指数上涨7.09%，跑赢沪深300指数2.45个百分点 [4][5][8] - 子板块表现（周环比）：贵金属下跌5.13%，铝上涨3.72%，能源金属下跌1.83%，小金属下跌1.40%，铜下跌1.46%，铅锌下跌2.53%，金属新材料上涨3.39% [4][9] - 子板块表现（年初至今）：贵金属上涨4.34%，铝上涨2.62%，能源金属上涨10.25%，小金属上涨31.06%，铜下跌6.25%，铅锌上涨23.63%，金属新材料上涨12.56% [9] 金属价格变化 - 工业金属及贵金属（周环比）：LME铜/铝/铅/锌/锡/镍价格变化分别为+0.83%/+2.43%/+1.67%/+0.25%/+3.49%/+2.25%；COMEX黄金价格-0.73%，白银-0.50% [4][16] - 能源材料（周环比）：电池级碳酸锂-7.29%，工业级碳酸锂-7.45%；电解钴+0.94%，电解镍+0.28%；六氟磷酸锂+11.5% [4][19] - 黑色金属（周环比）：螺纹钢价格-1.45%；铁矿石价格-3.68% [4][16] - 基本金属库存（周环比）：LME铜库存-0.97%，COMEX铜库存+1.08%，上海期交所铜库存+1.55%；LME铝库存-1.32%，上海期交所铝库存+1.37% [18] 贵金属 - 宏观与需求：2026年4月美国未季调CPI同比上涨3.8%，创2023年5月以来新高 [4] - 央行购金：2026年第一季度全球央行购金244吨，环比增加17%；2026年4月中国央行购金26万盎司，环比3月增加10万盎司 [4][24] - 持仓与比价：本周SPDR+iShares黄金ETF持仓量1514吨，环比减少0.4%；COMEX黄金非商业净多头持仓占比环比下降3.5个百分点至42.1%；本周金银比为59.4 [24][26] 铜 - 供给：本周铜现货TC为106.3美元/干吨，环比下降2.6美元/干吨 [4][36] - 库存：国内社会库存24.4万吨，环比基本不变；全球交易所库存合计115.0万吨，环比增加0.7万吨 [4][36] - 需求：本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为62.0%/8.6%/66.9%，环比分别-1.5/+1.8/+1.0个百分点 [4][36] - 产量指引下调：自由港因泥石流影响，将Grasberg矿产量预期从约11亿磅下调至约8亿磅；艾芬豪矿业将卡莫阿-卡库拉铜矿2026年产量预期下调至29万至33万吨，2027年预期下调至38万至42万吨 [4] 铝 - 价格与利润：5月22日A00铝现货均价24,350元/吨，周环比-0.08%；行业平均利润为7,802元/吨 [4][54][55] - 供需：2026年4月中国电解铝产量372.12万吨，同比+3.0%；表观消费量397.1万吨，同比+3.13% [54] - 开工与库存：本周铝下游加工企业开工率64.4%；国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存161.75万吨，较上周末去库4.45万吨 [4][54] - 成本与原料：国内电解铝完全成本约16,548元/吨；2026年4月铝土矿进口量1974万吨，同比-4.55% [55][69] 钢铁 - 价格与利润：本周螺纹钢价格环比下跌40元/吨至3270元/吨；螺纹钢吨毛利111元/吨，环比下降32元/吨 [78][82] - 供需库存：供给端，本周五大品种钢材周产量环比+2.61%至862万吨；需求端，周表观需求量环比-3.40%至881万吨；库存端，总库存环比-1.17%至1557万吨 [82] - 铁矿石：本周进口62%铁矿石价格环比-3.77%至106美元/吨；澳洲和巴西合计发运量环比+12.01%至2494万吨；主要港口铁矿石库存16401万吨，环比-0.61% [86] 小金属 - 钴：受刚果金出口管制影响，供给偏紧，本周电解钴价格环比上涨0.47%至42.7万元/吨；2026年4月中国钴中间品进口量约1247吨，环比-26.21% [91] - 锂：供给扰动较多，本周电池级碳酸锂现货价格环比下跌7.29%至17.8万元/吨；2026年4月中国锂精矿进口量约50.96万吨，环比-15.87%；本周国内碳酸锂样本库存10.07万吨，环比-0.74% [4][93][96] - 镍：供给端扰动持续，本周LME镍价环比上涨0.87%至18,550美元/吨 [99] 重点公司关注建议 - 贵金属：建议关注赤峰黄金、灵宝黄金、山金国际、中金黄金、招金矿业、山东黄金、株冶集团、盛达资源 [4] - 工业金属（铜）：建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业、河钢资源 [4] - 工业金属（铝）：建议关注天山铝业、南山铝业、中国铝业、新疆众和、云铝股份、神火股份、中孚实业 [4] - 钢铁：建议关注宝钢股份、南钢股份、中信特钢、华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁、久立特材 [4] - 小金属（钴/锂）：建议关注华友钴业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业；中矿资源、永兴材料、国城矿业、大中矿业、盛新锂能、赣锋锂业 [4] - 成长周期（新能源制造）：建议关注华峰铝业、宝武镁业、铂科新材、博威合金 [4]