行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [1] 核心观点 - 生猪养殖板块回调至历史低位，产能调控政策持续落地，周期反转或临近 [3][4] - 行业政策深刻转型，转向“保护农民权益与激活企业创新”，未来成长股更考量科技含量、模式创新及兼顾农民利益的能力 [5] - 农业作为国之根本，具备“对抗型资产溢价”、“产业逻辑相对独立且通顺”、“保护农民收入需要”及“板块估值整体处于历史低位”等多重属性，配置价值明显上升 [12] 生猪养殖 - SW生猪养殖板块本周下跌7.5%，板块回调已至历史低位，龙头牧原、温氏跌幅超8% [4][16] - 行业能繁母猪存栏基准降至3750万头，政策加码加强周期反转确定性，农业农村部派出7个工作组赴主产省份督促政策落地 [4][16] - 最新涌益猪价9.65元/kg，7kg仔猪价格回暖至267元/头，二育栏舍利用率达46%，出栏均重128.79kg [4][16] - 第一季度能繁母猪已实质性去化，第二季度猪价预计仍在成本线以下，产能去化加速概率较高，猪价底部大概率已现，周期临近上行 [4][16] - 推荐“平台+生态”模式代表德康农牧，建议重点关注牧原股份、温氏股份、神农集团、巨星农牧、天康生物、立华股份、中粮家佳康、京基智农、金新农等 [5][17] 肉鸡养殖 - 5月25日毛鸡报价3.7元/斤，环比-0.3%，鸡苗报价3.6元/羽，同比+20% [6][18] - 受法国禽流感事件影响，法国或全面暂停对华出口种鸡，2025年国内祖代种鸡更新来源中法国引种占40%，父母代种苗价格有望高位上行 [6][18] - 2026年白羽鸡行业“高产能、弱消费”矛盾持续，亏损倒逼产能缩减，产业链一体化及合同订单养殖企业或进一步扩大市占率 [6][18] - 建议沿两条主线关注标的：一是优质进口种源龙头益生股份；二是全产业链龙头圣农发展 [7][18] 饲料 - 本周普水鱼价格同比普遍下跌，草鱼、鲫鱼、鲤鱼、罗非鱼同比变化分别为-2%、-4%、-13%、-18% [8][19] - 推荐海大集团，公司公告拟将2025-2027年分红率提升至50%以上，并提出2050年全球销量1亿吨目标（国内外各5000万吨） [8][19] - 国内资本开支高峰已过，产能利用率提升、格局优化，吨利提升在即；海外布局超10年，价值链模式已跑通，正加快产能建设 [8][19] 宠物食品 - 2026年4月宠物食品出口总计3.8万吨，同比+36.2%，出口额9.45亿元人民币/1.37亿美元，同比+17.1%/+21.7% [9][20] - 出口单价延续下跌，为2.49万元/吨，同比-14.0%（3616美元/吨，同比-10.6%） [9][20] - 对美出口额同比回正，增长18.8%；对德国、英国出口额分别同比增长38.5%、34.4% [9][20] - 行业品牌数量已出现负增长，集中度有望提升，预计2026年一季度为业绩低点，二季度起出口压力或逐步减小 [10][21] - 推荐中宠股份，建议关注乖宝宠物、佩蒂股份、源飞宠物 [10][21] 农产品 - 国家气候中心预计今夏将发生厄尔尼诺事件，棕榈油、白糖、棉花、橡胶等品种面临更显著的减产风险 [11][22] - 原油价格上涨通过“成本推升”与“需求共振”支撑农产品估值，生物燃料、天然橡胶等替代品需求凸显 [12][23] - 建议重点关注因原油价格上涨需求得到提振的白糖、橡胶、豆粕及相关标的中粮科技、海南橡胶，以及受益于粮价上涨的种业龙头康农种业、大北农、登海种业等 [12][23] 市场与行业数据 - 本周（5.18-5.22）农林牧渔II（申万）指数收于2565点，周跌幅6.31%，跑输沪深300指数（周跌幅0.30%） [24] - 细分板块中，水产养殖（-3.05%）表现相对最好 [24] - 2026年3月行业能繁母猪存栏3904万头 [56] - 2026年1-4月我国成品糖产量达1074.6万吨，同比增长28.0%；同期进口糖65万吨，同比激增129.2% [42] - 2026年1-4月中国天然乳胶累计进口14.5万吨，同比下降5.7% [45]