市场表现与行业动态 - 2026年5月25日，电子、通信、煤炭、建筑材料、公用事业为涨幅前五行业，涨幅分别为4.790%、3.767%、2.163%、1.861%、1.809% [1] - 同日，石油石化、综合、基础化工、传媒、轻工制造为跌幅后五行业，跌幅分别为-2.012%、-1.269%、-1.202%、-0.880%、-0.764% [2] 总量研究：机构调研动态 - 机构调研是投资者决策的重要信息补充，具备披露及时、信息多维等优势 [5] - 从行业视角看，上周（报告期前一周）全A被调研总次数环比下降，电子、机械设备、基础化工、医药生物、计算机的关注度较高 [6] - 上周边际变化上，商贸零售、煤炭、国防军工、综合的调研总次数有所上升 [7] - 2026年4月，全A被调研总次数环比回升，但仍低于2025年同期，机械设备、电子、医药生物、基础化工和电力设备关注度较高 [7] - 4月边际变化上，仅有色金属和通信的关注度同比上升 [8] - 从个股视角看，上周杰瑞股份、中绿电、斯迪克等受到较多市场关注 [9] - 最近一个月，乔锋智能、立昂微、泰和新材等受到较多市场关注 [9] - 奥比中光-UW近期被频繁调研，公司深耕3D视觉全栈技术，其Gemini系列及Femto系列深度相机可支持机器人领域的实时三维重建与动态物体追踪 [10] 通信行业：光通信、液冷与国产AI算力 - 华为提出的“韬（τ）定律”核心在于以“时间缩微”替代“几何缩微”，通过降低时间常数来提升系统性能 [13] - 当前半导体工艺制程逼近物理极限，“韬（τ）定律”有望在制程微缩趋缓下，提供可持续的性能增长新曲线 [14] - “韬（τ）定律”将催化光通信、液冷、国产算力三大赛道 [15] - 光通信凭借低延迟、高带宽优势与“韬（τ）定律”高度契合 [15] - 随着芯片功率密度提升，液冷技术正从可选方案转变为系统级设计的刚性需求 [15] - “韬（τ）定律”通过聚焦时间缩微，有望帮助国产算力在一定程度上摆脱对先进制程的依赖 [15] - 报告推荐光互联、液冷、国产AI算力全产业链相关标的 [16] - 英伟达2027Q1单季营收816.2亿美元，同比增长85%，净利润583亿美元，同比增长211%，并预计到2030年AI基础设施年度支出有望达到3万亿至4万亿美元 [18] - Anthropic预计2026年第二季度实现营收109亿美元，较一季度增长超一倍，并预计实现营业利润5.59亿美元，成功扭亏为盈，验证了大模型API经济的规模效应 [19] - 鸿海集团全光CPO交换机柜已向英伟达提前出货，目标从2026年超1万台上修至2026至2027年合计超5万台，CPO应用化进程显著加速 [20] - TowerSemiconductor与最大客户签署硅光子合同，将带来2027年13亿美元的收入 [20] - 建议高度重视“CPO&硅光四重点四小龙”相关标的 [21] - 截至2026年4月24日，通信指数上涨32.1%，在31个子行业中排名第1 [39] - 展望2026年，看好“光、光纤、液冷、国产AI、卫星”五大核心主线 [39][40] - 2026年或成为1.6T光模块放量元年，硅光技术或加速落地 [41] - “AIDC+无人机+DCI”三重共振或持续拉动光纤光缆需求 [41] - 随着英伟达、谷歌及国产算力芯片出货，液冷渗透率或大幅提升 [41] - 卫星是空天地算力网络的核心基石，建议重视卫星制造、发射、地面设备、运营四大细分方向 [42] - AI时代，运营商、模组、控制器、CDN等环节迎来机遇 [43] 家电行业：3D打印 - 3D打印正从工业级向消费级快速渗透，行业成长空间广阔 [23] - 消费级3D打印行业正步入快速扩容周期，2024-2029年GMV将进一步扩容至169亿美元，CAGR跃升至33.6% [24] - 2024-2029年设备出货量将加速至1340万台，CAGR提升至26.6% [24] - 产业链下游的打印服务为最大市场，2025年全球占比59.3% [24] - 消费级3D打印机头部集中度凸显，2024年拓竹科技和创想三维市占率分别为29.0%和16.9%，行业CR3达59.2% [24] - 我国消费级3D打印机出货量占全球90%以上，2025年1-10月出口金额同比增长23%至11.98亿元 [24] - 行业催化因素包括产品质价比提升、应用场景延伸、AI重构建模范式、政策鼓励加大 [25] - 相关公司：安克创新切入UV打印机赛道，截至2026年2月9日已累计发货1.6万台 [25] - 相关公司：创想三维为消费级3D打印龙头企业，2020-2024年累计出货量达4400千台，累计市场占有率27.90% [25] - 相关公司：拓竹科技BambuLab X1产品市场认可度高，已累计取得300余项全球核心专利 [25] 汽车行业：人形机器人与汽车动态 - 人形机器人产业加速迈向量产，特斯拉Optimus V3启动量产，计划7-8月投入量产 [27] - Figure 03直播200小时分拣近25万个包裹，效率接近人类 [27] - 国内宇树、云深处、乐聚、越疆四家厂商密集推进IPO [27] - 截至2026年4月底，我国电动汽车充电基础设施（枪）总数达到2195.5万个，同比增长47.4% [28] - 4月充换电服务业用电量137亿千瓦时，同比增长61.9% [28] - 本周（报告期当周）汽车板块跌幅0.29%，涨跌幅位居A股一级行业第7位 [29] - 报告推荐乘用车及零部件板块相关标的 [30] 非银金融行业：跨境金融监管 - 八部委联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，聚焦取缔非法跨境经营活动 [31] - 监管明确，未经批准在境内开展相关业务的境外机构均构成非法经营，治理范围包括非法境外机构、关联境内主体、互联网平台和自媒体 [32] - 两年治理期内，存量客户原则上只能卖出和出金，不能买入和入金，期满后需全面关停境内相关服务 [32] - 预计受影响的客户总资产体量在3300-4195亿港元左右，其中对港股市场影响约2321-2936亿港元，占港股自由流通市值约0.83%-1.05% [33] - 非法途径被压缩后，港股通、QDII、跨境理财通等持牌渠道的重要性将提升，头部券商有望更好承接合规需求迁移 [34] - 报告推荐跨境业务优势突出的券商 [34] 传媒与互联网行业 - Anthropic旗下Claude Opus 4.8有望于2026年6月发布，国产模型智谱GLM-5.1高速版API输出速度达400 tokens/s [36] - 新一轮全球头部大模型升级版密集发布期或临近，有望拉动模型Token调用量、商业化收入及算力租赁需求 [36] - 报告建议布局大模型、核心AI应用、算力租赁相关标的 [36] - 完美世界旗下《异环》1.1版本将于5月28日上线，内容大幅更新，有望拉动游戏排名和流水提升 [37] - 哔哩哔哩2026Q1实现营收74.72亿元，同比增长7%，广告收入25.89亿元，同比增长30%，其中AI相关广告投放同比增长超170% [66] - 哔哩哔哩2026Q1毛利率达37.1%，连续15个季度环比提升 [66] - 哔哩哔哩2026Q1平均日活用户1.15亿，同比增长8%，日均使用时长创119分钟历史新高 [68] - 公司预计2026年AI相关资本开支将增加约10亿元 [68] 煤炭与公用事业行业 - 山西长治煤矿发生重大瓦斯爆炸事故，导致当地部分煤矿停产，涉及核定产能合计1870万吨，影响原煤日产约7.13万吨 [54] - 预计事故将触发全省乃至全国范围的安全生产大排查，炼焦煤供给边际收紧 [54] - 截至5月22日，秦港Q5500动力煤平仓价为835元/吨 [54] - 国际煤价居高不下，印尼收紧煤炭国内保供，出口规模或缩减 [54] - 投资逻辑认为动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧 [55] - 动力煤价格上行将经历修复长协、达到煤电盈利均分线等四个过程，电厂报表盈亏平衡线约为860元 [55] - 炼焦煤目标价可通过与动力煤价格的比值（约2.4倍）作为参考 [55] - 报告建议从周期弹性、稳健红利等四主线布局煤炭股，并列出相关标的 [56] 海外科技与消费 - 英伟达再次强调加速“高端光学”，光通信已成为其AI工厂架构的一部分 [50] - 至2030年，全球2.5D/3D芯粒异构集成封装市场规模有望以23%的复合增速提升至285亿美元 [51] - 至2028年，全球热压键合（TCB）总体潜在市场规模或扩大至16亿美元，2025-2028年CAGR达28% [51] - 万物新生2026Q1实现收入61.6亿元，同比增长32.4%，Non-GAAP净利润1.4亿元，同比增长79.5% [59] - 公司1P业务中，toC收入增长97.5%，在整体收入中占比达45.1% [60] - 联想集团FY2026Q4收入215.88亿美元，同比增长27.1%，其中AI相关收入占比38%，同比增长84% [64] - 联想IDG业务（智能设备）收入146.14亿美元，同比增长23.7% [64] - 联想ISG业务（基础设施方案）收入56.35亿美元，同比增长36.8%，未交付订单（backlog）达210亿美元 [64]