报告投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以“维持” [7] 报告核心观点 - 本周非银金融板块整体表现较弱，但市场交投仍处于历史高位，券商业绩有望维持增速 [2][4] - 保险板块本周有所回落，估值百分位基本回落至20%以内，回调后配置性价比持续凸显 [4] - 2025年报及2026年一季报持续印证了存款搬家驱动规模增长、成本趋于改善、增配权益资产三条行业中长期逻辑 [2][4] - 结合行业集中度趋势提升的政策趋势，行业盈利能力中长期持续改善的逻辑稳健 [4] - 短期看好慢牛趋势下的估值修复，中长期认为盈利能力改善逻辑将驱动板块估值系统性修复，健康慢牛下建议积极增配保险 [2][4] - 从盈利和分红的稳定性维度，推荐江苏金租、中国平安、中国财险 [4] - 综合业绩弹性及估值分位，推荐新华保险、中国人寿、香港交易所、中信证券、中金公司、东方财富、同花顺、九方智投控股 [4] 指数与板块表现 - 截至5月22日当周，沪深300指数下跌0.3%，中小板指数上涨0.8%，创业板指上涨0.2% [15] - 非银板块整体回调，其中证券板块下跌1.2%，保险板块下跌3.6%，多元金融板块下跌2.8% [15] - 年初至今，非银金融指数累计下跌16.3%，相对沪深300的超额收益为-20.9%，行业排名靠后（30/31）[5] 市场核心数据跟踪 - 市场热度有所回落，两市日均成交额30，468.90亿元，环比下降9.63% [5][35] - 日均换手率2.86%，环比下降29.38个基点 [5][35] - 2025年两市周度日均成交额和换手率均值分别为17，225.05亿元、1.98%，本周数据均高于2025年中枢 [35] - 杠杆资金规模回升，两融余额2.90万亿元，环比增长0.47% [5][40] - 2025年日均两融余额为2.08万亿元，本周余额高于该均值 [40] - 股票质押股数2，836亿股，质押市值3.05万亿元 [40] - 万得全A指数本周上涨0.04%，中债总全价指数上涨0.05% [5] - 10年期国债收益率下降1.39个基点至1.7519% [5] 保险行业数据跟踪 - 保费收入：2026年3月累计实现原保险保费收入23，104亿元，同比增长6.25% [19][21] - 其中，产险业务收入5，302亿元，同比增长2.84% [19][21] - 人身险收入17，803亿元，同比增长7.31% [19][21] - 资金运用：截至2026年3月末，行业资金运用规模39.44万亿元 [21] - 资产配置结构：银行存款占比7.79%、债券占比48.71%、股票和基金占比14.97%、其他类资产占比28.53% [21] - 较2025年3月末变化：银行存款占比下降0.72个百分点，债券占比上升0.12个百分点，股票和基金占比上升2.18个百分点，其他类资产占比下降1.58个百分点 [21] - 总资产：2026年3月保险公司总资产42.47万亿元，环比下降0.12% [24] - 寿险公司总资产37.33万亿元，环比下降0.39%，占比87.89% [24] - 产险公司总资产3.30万亿元，环比增长2.42%，占比7.78% [24] - 债券市场：截至5月22日，5年期债券收益率变动幅度在-2.79个基点到+0.41个基点之间 [18][25] - 5年期各债券信用利差变动幅度在-1.52个基点到+1.68个基点之间 [18][26] - 5年期各债券期限利差变动幅度在-2.61个基点到+1.89个基点之间 [18][26] 券商业务数据跟踪 - 经纪业务：本周权益市场整体震荡，沪深300指数下跌0.30%，创业板指上涨0.24% [34][38] - 投资业务：券商投资资产中，权益类占比约10%-30%，债券类占比约70%-90% [38] - 投行业务：2026年4月股权融资规模739.11亿元，环比增长4.7% [44] - 其中IPO融资规模211.71亿元 [44] - 2025年月度股权承销平均规模为849.59亿元，4月规模低于该均值 [44] - 2026年4月债券融资规模7.61万亿元，环比下降9.4% [44] - 2025年月度债券承销平均规模为7.42万亿元，4月规模高于该均值 [44] - 资管业务：2026年4月，券商集合资管新发行份额98.13亿份，环比下降6.6% [46] - 2025年月均新发规模为52.28亿份，4月发行高于该均值 [46] - 2026年4月，新发公募基金规模887.48亿份，环比增长13.4% [46] - 其中股票型、混合型、债券型新发规模分别为223.11亿份、308.55亿份、178.47亿份 [46] - 2025年月均新发基金规模为984.02亿份，4月发行低于该均值 [46] - 衍生品业务：2026年4月，期货市场成交金额65.39万亿元，环比下降27.38% [52] - 金融期货成交金额13.95万亿元，环比下降11.12%，其中三大股指期货成交额8.09万亿元，环比下降24.52% [52] - 2025年月度股指期货成交额均值为6.91万亿元，4月成交额高于该均值 [52] - 2026年4月，场内期权成交量3，852万张，环比下降29.5% [52] - 2025年月度场内期权成交量均值为5，149万张，4月成交量低于该均值 [52] 行业及公司重点关注 - 行业要闻：证监会等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，计划经过2年集中整治，全面取缔相关非法跨境经营活动 [6][55][56] - 公司公告： - 中金公司发布换股吸收合并东兴证券、信达证券的报告书草案，换股比例分别为1:0.4376和1:0.5210，预计发行A股31.04亿股 [6][57] - 红塔证券2025年年度权益分派方案为每10股派发现金红利2.10元（含税），合计派发7.51亿元 [6][61] - 东北证券2025年年度权益分派方案为每10股派发现金红利1.50元（含税），合计派发3.51亿元 [62]