报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 4月经济数据转弱，短期市场高位震荡概率大，中长期国内宽松流动性及政策长牛目标未变，股指逢低做多是主要思路；国债预计短期震荡偏强；贵金属短期或小幅反弹，中期大概率震荡；有色金属中铜、铝、镍、锡等短期走势各有特点；黑色建材类钢材、铁矿石、焦煤焦炭等受多种因素影响，走势不一；能源化工类各品种根据自身供需和地缘等因素有不同策略；农产品类各品种根据自身基本面情况给出不同投资建议 [4][6][8][11][13][16][19][29][32][35][44][47][53][55][57][59][63][65][67][69][71][73][76][79][81][84][86][88][90] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：华为发表“韬（τ）定律”，宇树科技科创板IPO将于6月1日上会，鹏鼎控股大股东减持，霍尔木兹海峡将分阶段开放；IF、IC、IM、IH基差年化比率公布 [2][3] - 策略观点：4月经济数据转弱，短期市场高位震荡，中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：周一TL、T、TF、TS主力合约环比有变化；美伊或达成初步协议致原油价格下挫，3月外国投资者减持美债；央行周一净投放2570亿元 [5] - 策略观点：4月经济数据回落，信贷需求偏弱，通胀受能源价格带动，资金面宽松，短期债市震荡偏强 [6] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银上涨，美伊就伊朗被冻结资产问题达成谅解 [7] - 策略观点：中东地缘风险转好，通胀压制上方空间，短期或反弹，中期震荡，关注美债收益率和美国经济数据，短期观望 [8] 有色金属类 铜 - 行情资讯：美伊达成协议概率加大支撑铜价冲高，国内电解铜社会库存增加，保税区库存累积，上期所仓单减少，华东和广东地区现货情况不同，精废铜价差扩大 [10] - 策略观点：美伊谈判不确定大，铜矿供应紧张，短期铜价震荡偏强 [11] 铝 - 行情资讯：美伊达成初步协议概率加大，铝价震荡下滑，沪铝加权合约持仓量减少，上期所仓单微增，铝锭和铝棒社会库存有变化，铝棒加工费抬升，华东地区铝锭现货贴水缩窄 [12] - 策略观点：美伊谈判有不确定性，4月海外电解铝产量下降，国内下游开工上升，铝锭有望去库，短期铝价重心上移 [13] 锌 - 行情资讯：周一沪锌指数和伦锌3S上涨，给出相关基差、库存等数据，5月25日全国主要市场锌锭社会库存增加 [14] - 策略观点：锌精矿显性库存下滑，冶炼企业利润承压，初端下游企业开工率下滑，国内锌锭总库存累库，预计短期锌价高位大幅波动，警惕LME市场风险 [14] 铅 - 行情资讯：周一沪铅指数和伦铅3S上涨，给出相关基差、库存等数据，5月25日全国主要市场铅锭社会库存减少 [15] - 策略观点：铅精矿显性库存抬升，原生铅冶炼厂开工率抬升，再生铅冶炼厂开工率下滑，铅锭工厂库存下滑，社会库存上行，伦铅近月结构走强，预计铅价短期止跌，低位震荡 [15] 镍 - 行情资讯：5月25日沪镍主力合约上涨，现货升贴水情况，成本端和镍铁价格持稳 [16] - 策略观点：短期镍价受宏观影响偏弱，但青山停产和印尼冻结采矿许可证利多，基本面MHP减产难恢复，推荐逢低做多 [16] 锡 - 行情资讯：5月25日沪锡主力合约上涨，SHFE和LME库存减少，云南、江西两省精炼锡冶炼企业开工率持稳，5月进入消费淡季，订单疲软，5月22日全国主要市场锡锭社会库存减少 [17][18] - 策略观点：刚果（金）埃博拉疫情和缅甸复产低于预期或支撑锡价，预计市场给予风险溢价，锡价偏强运行 [19] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数上涨，LC2609合约收盘价下跌，贸易市场电池级碳酸锂升贴水 [20] - 策略观点：昨日碳酸锂价格冲高回落，下半年锂矿增量释放难匹配需求增速，中期乐观，短期6月紧缺缓解但下游补库有支撑，价格震荡，建议卖出虚值看跌期权 [21] 氧化铝 - 行情资讯：2026年5月25日氧化铝指数上涨，单边交易总持仓减少，基差、海外价格、期货库存等情况，矿端价格维持 [22] - 策略观点：几内亚铝土矿政策预计削减出口量抬高矿价，氧化铝冶炼端短期检修增加供应转紧，中长期过剩，注册仓单高企压制盘面，宜逢高沽空近月合约或布局6 - 9反套 [23] 不锈钢 - 行情资讯：周一下午不锈钢主力合约上涨，单边持仓减少，现货价格部分持平部分上涨，原料价格持平，期货库存增加，5月22日社会库存下降 [24] - 策略观点：印尼出台出口管制政策，华东某钢厂暂停发货，需求平稳偏暖，社会库存去库，现货价格抗跌，但宏观和地缘不确定大，建议观望 [24] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格冲高回落，加权合约持仓下滑，成交量放大，仓单增加，AL2606与AD2606合约价差缩窄，国内主流地区ADC12均价持稳，下游刚需补库，成交一般，国内三地库存下滑 [25] - 策略观点：成本端有支撑，下游旺季，供应端扰动大，原料供应偏紧，短期价格支撑强 [26] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：5月25日螺纹钢和热轧板卷主力合约上涨，持仓量减少，注册仓单有变化，现货价格上涨 [28] - 策略观点：宏观上政策端支撑基建、地产资金面，美伊局势缓和提振黑色系情绪；基本面供需端产量回升、表需略降、库存去化，现货跟涨，短期钢材盘面交易成本抬升逻辑，震荡偏强，单边宽幅区间思路，套利逢高做空钢厂利润 [29] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约上涨，持仓增加，现货青岛港PB粉基差情况 [30] - 策略观点：供给端海外矿石发运攀升，需求端铁水产量增加、钢厂盈利率回落，库存端钢厂进口矿库存回升、港口库存去化，预计价格盘整，注意煤焦端情绪影响 [31][32] 焦煤焦炭 - 行情资讯：5月25日焦煤全合约涨停，焦炭主力合约上涨，给出焦煤和焦炭现货折盘面仓单价及升贴水情况 [33] - 策略观点：宏观上长债收益率新高和能源保供担忧压制资本市场和煤炭价格，但矿难引发安全检查升温，焦煤供给或收缩，当前估值低利于反弹，焦炭跟随焦煤波动 [35] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：周一下午玻璃主力合约上涨，华北大板和华中报价持平，5月21日浮法玻璃样本企业周度库存增加，持仓方面多空减仓 [36][37] - 策略观点：上周多条浮法玻璃生产线点火复产，供应回升，需求疲弱，库存累积，价格上行空间受压制，短期弱势运行 [37] - 纯碱 - 行情资讯：周一下午纯碱主力合约上涨，沙河重碱报价持平，5月21日纯碱样本企业周度库存减少，持仓方面多空减仓 [38] - 策略观点：供应端检修或降负，供应收缩，需求端浮法玻璃日熔量回升，刚需采购平稳，供需矛盾缓解但轻碱出货有压力，短期偏弱震荡 [38] 锰硅硅铁 - 行情资讯：5月25日锰硅和硅铁主力合约上涨，给出现货市场报价及升贴水情况，技术形态上锰硅和硅铁有不同压力位 [39] - 策略观点：宏观上长债收益率新高和能源保供担忧压制资本市场和煤炭价格，矿难使安全检查力度上升，影响铁合金成本；锰硅基本面不理想，硅铁基本面无明显矛盾，成本和供给是驱动行情关键，短期锰矿价格走弱制约锰硅价格，硅铁价格有压力，长期关注成本支撑 [40][42] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：昨日工业硅期货主力合约上涨，加权合约持仓减少，现货端价格持平，主力合约基差情况 [43] - 策略观点：供给端西北大厂复产、西南开炉数增加，需求端多晶硅、有机硅、硅铝合金需求无显著增量，库存高位，短期价格震荡 [44] - 多晶硅 - 行情资讯：昨日多晶硅期货主力合约上涨，加权合约持仓增加，现货端价格部分持平部分下降，主力合约基差 [45] - 策略观点：供给端周产稳定，后续丰水期有复产预期，需求端下游排产提升但对价格支撑有限，硅料工厂库存去化，现货价格下移，短期盘面震荡磨底 [47] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：预期RU和NR反弹，丁二烯橡胶供需偏弱，市场多空有不同观点，山东轮胎企业开工负荷有变化，中国天然橡胶社会库存下降，给出部分现货价格 [50][51][52] - 策略观点：市场波动大，灵活应对，短线交易，NR和RU预期中性，BR预期震荡偏弱，前期看跌期权多头平仓，买NR主力空RU2609持仓 [53] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌 [54] - 策略观点：单边配置原油偏尾行空头，做阔Platts南北非同油种价差，做空高硫燃油裂解价差，做空INE - WTI跨区价差 [55] 甲醇 - 行情资讯：主力期货下跌 [56] - 策略观点：甲醇包含地缘溢价，短期供需无大矛盾，单边观望，MTO开工率低迷，MTO利润做阔逢高止盈 [57] 尿素 - 行情资讯：区域现货部分无变动部分涨跌，主力期货上涨 [58] - 策略观点：二季度开工高位预期强，供需双旺国内矛盾不突出，边际影响在出口配额，逢高空配，尿素替代性估值极致时或有短期需求支撑 [59] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端纯苯价格无变动，基差扩大；苯乙烯现货和期货价格下跌，基差走强，给出相关价差、开工率、库存等数据 [60][62] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值修复空间缩小，成本端纯苯供应宽，供应端苯乙烯开工高位震荡，港口库存去库，需求端三S开工率下降，建议空仓观望 [63] PVC - 行情资讯：PVC主力合约上涨 [64] - 策略观点：企业综合利润中性，短期产量下降，下游内需负荷高位，出口或因海外减产需国内补充缺口，叙事主逻辑转向霍尔木兹海峡封锁，短期预期筑底，跟随原油与煤炭波动 [65] 乙二醇 - 行情资讯：EG主力合约下跌，乙烯和榆林坑口烟煤末价格有变动 [66] - 策略观点：国外装置检修量上升，国内进入检修季，进口预期下降，港口预期去库，油化工利润低位，伊朗局势紧张或带动去库和减产，短期波动大 [67] PTA - 行情资讯：PTA主力合约下跌，盘面加工费有变动 [68] - 策略观点：意外检修多，PTA去库，预期加工费有支撑，PXN预期上升，短期波动大 [69] 对二甲苯 - 行情资讯：PX主力合约下跌，石脑油裂差有变动 [70] - 策略观点：PX负荷预期下降，下游PTA降负去库，产业链负荷中枢下降，均进入去库周期，中东意外发酵或使炼厂负荷下降，估值中性，预期库存下降，后续估值或上升但空间小，短期波动大 [71] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价和现货价格下跌，基差走强，上游开工率上升，周度库存去库，下游平均开工率下降，LL9 - 1价差扩大 [72] - 策略观点：阿联酋退出OPEC+，霍尔木兹海峡封锁，原油价格震荡，PE估值有下降空间，仓单压制减轻，供应端装置投产落地，煤制库存去化，需求淡季，建议逢高做缩LL9 - 1价差 [73] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格无变动，基差走强，上游开工率上升，周度库存去库，下游平均开工率下降，LL - PP价差扩大，PP9 - 1价差缩小 [75] - 策略观点：成本端二季度温和增产，供应过剩缓解，供应端上半年无产能投放，需求端下游开工率季节性反弹强，短期地缘主导行情，长期矛盾转移至投产错配 [76] 农产品类 生猪 - 行情资讯：昨日国内猪价稳定为主局部涨跌，供应正常，出栏计划缩减不及预期，预计今日主流稳定局部微降 [78] - 策略观点：屠宰规模大，中期现货有压力但供压最大阶段已过，市场去库，政策支持改善心态，现货短期下跌有限，中期上行，盘面已给出涨价预期，追高谨慎，回落偏多 [79] 鸡蛋 - 行情资讯：昨日全国鸡蛋价格有稳有降个别上涨，供应稳定，走货一般，贸易商采购积极性不高，产销区余货压力不大，预计短期部分稳定部分走低 [80] - 策略观点：新开产有限，库存不高，蛋价基调偏强，但延淘和需求端恐高增加回调压力，盘面预期偏强，近端补涨，远端震荡，长期盘面估值对供应下降预期不足，短期震荡，留意现货对近端情绪影响，短线交易 [81][82] 豆菜粕 - 行情资讯：USDA 5月报告预测全球大豆产量增加、库销比下调，美国、巴西、阿根廷增产；样本油厂大豆和豆粕库存增加；美国大豆播种进度高于均值；巴西大豆收割率情况；美国大豆出口情况 [83] - 策略观点：USDA报告显示全球大豆丰产消费增加，库销比小幅下调，国内大豆和豆粕库存高位，基本面偏弱，短线观望 [84] 油脂 - 行情资讯：印尼宣布棕榈油等出口政策，调整政策豁免部分产品；全国三大油脂商业库存增加；马来西亚棕榈油产量减少、出口量减少；马来西亚将实施B15生物柴油混掺政策；印尼将停止进口低等级柴油并实施B50生物燃料 [85] - 策略观点：美伊事件未结束原油价格高位，印尼预期实施B50，未来或收紧棕榈油出口，叠加厄尔尼诺，油脂价格有上涨空间，等待回调做多 [86] 白糖 - 行情资讯：2026年4月我国进口食糖减少，1 - 4月累计进口增加；印度禁止糖出口；巴西中南部甘蔗入榨量、产糖量、乙醇产量预计增长；机构预计2026/27榨季全球糖市短缺 [87] - 策略观点：市场关注巴西产量，能源价格高企巴西可能下调甘蔗制糖比例，叠加厄尔尼诺和国内进口许可证减少预期，逢低买入 [88] 棉花 - 行情资讯：2026 - 2028年新疆棉花补贴目标价格和产量不变；2026年4月我国进口棉花增加，1 - 4月累计进口增加；USDA 5月报告预测全球棉花产量减少、库销比下调；主流地区纺企开机负荷持平；美国棉花出口销售情况；美国棉花种植率情况 [89] - 策略观点：新疆棉花补贴政策利好落空，国内下游开机率中等偏低，价格缺乏利好，短线棉价偏空 [90]