报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美伊谈判预期乐观提振全球风险偏好，国内经济短期放缓但外需稳健、通胀修复，市场交易聚焦美伊协议落地与企业业绩兑现，各资产表现不同，投资者需关注相关因素变化并谨慎操作[2] 各行业总结 宏观金融 - 海外美伊谈判乐观，美元指数和美债收益率下行，全球风险偏好升温；国内4月经济数据短期放缓，外需韧性凸显，通胀持续修复，企业盈利改善，央行呵护流动性，资金面回归均衡偏松[2] - 市场交易聚焦美伊协议落地与企业业绩兑现，地缘缓和预期支撑国内市场，短期情绪回暖、股指震荡走强，后续关注美伊协议正式落地、国内经济修复斜率、企业业绩兑现及流动性变化[2] - 资产表现为股指短期震荡反弹，国债短期震荡，商品板块中黑色短期震荡反弹，有色短期偏强震荡，能化短期震荡调整、波动较大，贵金属短期震荡反弹，操作上股指和黑色短期谨慎做多，国债、能化和贵金属谨慎观望[2] 股指 - A股三大指数放量冲高、全线收涨，半导体芯片、煤炭以及机场航运等板块领涨，油气板块走弱[3] - 国内经济短期放缓但外需稳健，通胀修复支撑企业盈利改善，美伊谈判重大突破提振全球风险偏好，对国内股指形成强力支撑，市场情绪明显回暖[3] - 后续持续关注美伊协议落地、业绩兑现及北向资金流向，操作上短期谨慎做多，聚焦高景气赛道与业绩确定性标的[3] 贵金属 - 贵金属市场隔夜整体上涨，国内夜盘沪金和沪银主力合约收涨，国际市场现货黄金和白银也收涨[4] - 美伊谈判乐观预期升温，美元指数回落、美债收益率下行，市场避险情绪边际降温与配置需求回升，贵金属短期强势反弹，白银涨幅显著强于黄金[4] - 短期贵金属震荡反弹，操作上短期谨慎做多，重点关注美伊协议落地进展、美元指数及美债收益率波动[4] 黑色金属 钢材 - 周一国内钢材期现货市场触底反弹，市场成交量低位运行[7] - 周末山西煤矿事故后，山西省全面“拉网式监察”，煤炭供应或进一步收缩，需求端变化不大、延续弱势，钢厂利润恢复后电炉钢复产速度加快[7] - 短期钢材市场关注焦点在成本端，价格或以震荡偏强为主[7] 铁矿石 - 周一铁矿石期现货价格小幅反弹，铁水日产量回升，但盈利钢厂占比小幅回落[7] - 本周全球铁矿石发运量环比回升，到港量回落，按发货推算到港量或继续回升，且港口库存仍处于高位[7] - 中期矿石供应增加是大趋势，短期或受焦煤反弹影响有小幅反弹[7] 硅锰/硅铁 - 受山西煤矿事故影响，周一硅铁、硅锰期现货价格均有反弹[8] - 锰矿市场震荡运行，主产区生产节奏保持稳定，短期内增减产量较少，厂家出货较好但利润表现一般，下游企业需求基本处于停滞状态[8] - 若后续煤炭价格继续上涨，铁合金价格不排除进一步跟涨可能[8] 有色新能源 铜 - 铜价受矿端扰动支撑，偏强震荡，comex铜库存持续增加，美国商务部将提交铜市场评估报告，总统将据此决定是否对精炼铜加税[9] - 铜后期核心矛盾点在于弱现实与预期的博弈，国内持续去库但下游补库告一段落，全球显性库存仍处高位，供应端约束仍在，铜精矿供应依然偏紧，机构下调26年精炼铜产量增长预估[9] - 全球铜矿供需紧平衡，但不至于出现短缺，上方高度谨慎看待[9] 铝 - 国内电解铝产量高位，但需求承压，库存高位，去化缓慢，1 - 4月产量同比增加，消费量同比下降[9][10] - 国内供应刚性，加上高进口，供给充裕，今年需求缺乏亮点，宏观叙事难以提振铝价，上方高度谨慎看待[10] 锡 - 供应端4月锡矿进口环比下降，复产进度不及预期，刚果金疫情加剧市场对锡矿供应偏紧的担忧，需重点关注印尼政策；云南江西两地冶炼开工率持稳，同比仍处于高位[11] - 需求端整体需求欠佳，4月锡焊料开工率下滑，全球3月半导体销售额增速上升，4月我国半导体产量同比增，但汽车、家电和光伏产销同比下滑，锡价高位抑制下游焊料企业备货意愿，现货市场交投氛围清淡，锡锭社会库存同比持平，LME锡锭库存环比下降但绝对水平仍为高位[11] - 缅甸锡矿供应恢复不及预期，叠加刚果金锡矿供应担忧，下方支撑较强，但宏观风险依然存在，上方空间谨慎看待，后续重点留意主产国政策突发扰动[11] 碳酸锂 - 周一碳酸锂主力2609合约下跌，加权合约减仓，SMM报价电池级碳酸锂环比上涨，期现基差为负，锂矿方面澳洲锂辉石CIF报价环比上涨，外购锂云母和锂辉石生产有利润[12] - 上周短期宏观情绪偏空压制高估值品种，周末美伊和谈进展缓和情绪，价格下跌后现货成交连续放量，需求构成下方支撑，库存样本扩容整体符合预期，去库趋势延续[12] - 关注关键支撑位置，耐心等待止跌企稳后逢低布局[12] 工业硅 - 周一工业硅主力2609合约上涨，加权合约持仓量减仓，华东通氧553报价环比持平，期货贴水，基差偏弱[13] - 北方开工持续低迷，西南丰水期复产推迟，供需双弱、产能过剩、库存高位累积状态下，工业硅贴近成本定价，跟随焦煤节奏呈区间行情[13] - 上周五山西煤矿发生重大安全事故，预计引发更大范围的安全生产检查，焦煤价格上涨从成本端推动工业硅上涨[13] 多晶硅 - 周一多晶硅主力2609合约上涨，加权合约持仓增仓，钢联最新N型复投料报价日环比下降，N型硅片、单晶Topcon电池片和Topcon组件报价环比持平，多晶硅仓单数量环比减少，5月底老仓单集中注销[14] - 光伏终端需求不足，上下游价格博弈激烈，多晶硅现货价格持续下跌，上周硅片价格下滑[14] - 多晶硅行业现金流成本约3 - 3.3万/吨，预计近期煤炭和工业硅价格上行将抬升成本区间，以短期反弹看待，谨慎观望[14] 农产品 豆菜粕 - 现阶段豆粕供应逐步转向宽松，基差持续疲软，弱基差 + 逐步累库状况下，连粕除非美豆干旱减产既成事实，不然难有多头行情[16] - 菜粕方面，沿海地区油厂陆续复工复产、压榨开机稳步回升，带动菜粕市场货源供应稳步放量，同时旺季需求回暖，供需双增，短期内菜粕价格缺乏单边涨跌驱动，大概率同步豆粕行情、维持区间震荡[16] 油脂 - 隔夜马来西亚衍生品交易所（BMD）基准8月棕榈油合约收盘上涨，中东紧张局势缓和，国际原油价格下跌，油脂作为生物柴油原料掺混的性价比优势降低，影响偏空[16] - 5月以来马来西亚棕榈油产需两弱，出口量较4月同期大幅下降，5月1 - 20日产量预估减少，印尼政府宣布计划统一渠道管理大宗商品出口后，市场担心印尼装运效率可能出现暂时性扰动，农户层面的棕榈油生鲜果串（FFB）价格出现暴跌[16] - 短期棕榈油阶段性面临继续回调风险[16] 豆菜油 - 菜油方面，加拿大、欧盟等地关于菜籽减产的消息较多，ICE菜籽整体走势依旧偏强，国内菜籽预估到港供应充足，菜油累库有望加速，供应预期趋于宽松，同时当前菜籽榨利依旧偏弱，下方成本支撑逻辑增强，新增菜籽买船以及俄罗斯菜油进口海关管控预期放松的消息对盘面价格有所打击[17] - 豆油方面，截止到2026年05月22日，全国主要地区豆油商业库存环比和同比均增加，随着供应季节性增加，累库压力下现货基差延续弱势下行，然低估值且受相关油脂行情支撑同样稳定[17] 生猪 - 全国生猪出栏均价上涨，近期多地降雨天气导致出栏量级减少，叠加部分二育入场支撑，周末猪价小幅反弹，目前肥标价差依然偏高，因天气因素压栏使得供给压力后置，短期需求疲软没有太强支撑[17] - 现阶段全国能繁母猪正常保有量已大幅下调，当前产能依然过剩被政策定调，后期去产能路漫漫，生猪09合约升水有可能被修正，逢高源自套保卖盘的潜在压力可能会一直存在[17] 玉米 - 全国玉米价格暂稳定，目前全国深加工企业库存及饲料库存仍处于下降的状态，下游深加工企业利润低位、开机季节性下滑，饲料企业买涨不买落的情绪较为明显，且糙米有望下周投放市场，华北小麦也即将上市、开称价格不高，部分饲料企业有替代采购计划[18] - 下阶段高价玉米期现同步延续走弱概率较高[18]