报告行业投资评级 - 投资评级为“看好”，评级为“维持” [16] 报告核心观点 - 市场对化工品需求前景存在疑虑，担忧点主要集中于国内地产、家电、汽车等传统需求领域增速放缓或下行 [3][9] - 报告核心论点为：化工品贸易属性强，需站在全球视角看待其需求，中国化工品供应主要对应全球消费，且中国化工行业在全球竞争中优势明显，看好其全球化崛起 [10][13] 根据目录分别总结 引子：市场担心化工品需求 - 化工品终端消费遍布“衣食住用行”，部分需求如农化链偏刚性，纺服化纤链长期或平稳增长 [3][9] - 市场担忧主要源于：国内地产新开工、竣工、销售面积下滑；国内家电、汽车等需求存在增速放缓甚至下行可能 [3][9] 消费视角：化工品贸易属性强，需站在全球视角看需求 - 全球生产基地地位：中国是全球最大的化工品生产基地，全球化工销售份额从2004年的10%提升至2024年的46% [10][43] - 直接出口占比高：以2025年数据为例，多个化工品直接出口占比可观，如草甘膦（超过80%）、制冷剂R134a（61%）、轮胎（59%）、MDI（22%） [10][47][48] - 间接出口规模大：下游消费品出口带动上游化工原料外需，2025年纺服出口占比约41%，汽车21%，冰箱75%，空调22%，光伏组件40% [10][50][51] - 总量视角的出口敞口：2024年中国GDP占全球约16.9%，但多数化工品产能占比远超此比例，如烯烃（61.0%）、MDI（46.2%）、钛白粉（65.4%），表明供应远超国内表观需求，存在巨大出口敞口 [10][56][59] 内需变化：长周期增长存韧性 - 政策支持内需：“十五五”规划纲要提出建设强大国内市场，内需拉动经济增长主动力作用持续增强 [11][61] - 存量翻新需求崛起：地产新房需求中枢下移，住宅翻新需求占比目前已接近50%，预计中期可达近70%，将拉动消费建材上游的树脂、颜料等化工品需求 [11][66][67][68] - 人均保有量提升空间：中国人均汽车保有量（0.25台/人）远低于日本（0.64台/人）；空调百户保有量（2023年149台）相当于日本1990年代初水平，内需增长潜力可观 [11][68][69][72][73] - 新兴消费亮点：新能源、AI等带动新需求，预计到2027年全球电动汽车销量达3000万辆；到2030年全球储能累计装机预计达411GW/1194GWh，为2021年底的15倍 [11][74][78][80] 产品定价：作为大宗品全球流动，全球化定价 - 化工品普遍呈现全球贸易流通特征，除运费、税率等因素外，全球定价差异不大 [12][85] - 以PTA、醋酸、氨纶、纯碱、聚合MDI、R134a等典型品类为例，其国内价格与出口均价走势几乎一致，体现为“全球化定价” [12][85] 投资建议：看好中国化工行业全球化崛起，建议聚焦优质龙头 - 无论从单一产品还是总量角度，中国化工品均有可观的直接或间接出口占比，供应主要对应全球消费 [13][96] - 供给端格局：欧洲传统优势持续收缩；北美增长乏力；中东快速崛起但局面复杂；中国已稳居全球化工产能鳌头，竞争优势愈发明显 [13][96] - 投资建议为看好中国化工行业全球化崛起，并建议聚焦优质龙头 [13][96]