报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆投资评级均为中性 [4][5][6] 报告的核心观点 - 郑棉止跌企稳，短期上攻动能减弱，政策落地前预计区间偏弱震荡；白糖依旧偏弱，短期区间震荡，中长期跟随外盘但上涨空间受限；纸浆期价震荡收涨，短期延续低位震荡 [3][4][5][6] 各品种总结 棉花 - 市场要闻与重要数据：期货方面，昨日棉花2609合约收盘15935元/吨，较前一日变动+40元/吨，幅度+0.25%；现货方面，3128B棉新疆到厂价17285元/吨，较前一日变动-120元/吨，现货基差CF09+1350，较前一日变动-160；3128B棉全国均价17478元/吨，较前一日变动-125元/吨，现货基差CF09+1543，较前一日变动-165 [1] - 近期市场资讯：2026 - 2028年在新疆继续实施棉花目标价格政策，目标价格为每吨18600元，对新疆棉花以固定产量510万吨进行补贴，并完善具体实施措施 [2] - 市场分析：国际上美伊冲突推高棉花种植成本，26/27年度全球供应减产预期持续，当前北半球处于种植出苗期，市场对天气敏感，前期美棉走强，但目前市场对供应缩减预期交易较充分，美棉产区将迎降雨，外盘上涨动能减弱；国内商业库存加速去化，棉花资源供应偏紧，新棉播种基本完成，新疆种植面积预计同比下滑，新年度产需缺口预计扩大，但下游进入纺织淡季，需求转弱，国家出台政策预期增强，纺企采购心态谨慎 [3] - 策略：短期郑棉继续上攻动能减弱，政策落地前预计区间偏弱震荡，重点关注抛储政策落地情况 [4] 白糖 - 市场要闻与重要数据：期货方面，昨日白糖2609合约收盘5346元/吨，较前一日变动-22元/吨，幅度-0.41%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5350元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SR09+4，较前一日变动+12；云南昆明地区白糖现货价格5200元/吨，较前一日变动+40元/吨，现货基差SR09-146，较前一日变动+62 [4] - 近期市场资讯：截至5月9日，墨西哥2025/26榨季产糖量同比增加27.29万吨至480万吨，预计最终产糖量为580.6万吨；2026年4月我国成品糖产量104.3万吨，同比增长73.3%，1 - 4月我国成品糖产量为1074.6万吨，同比增长28% [4] - 市场分析：原糖方面，印度5月开始禁止食糖出口，但泰国增产超预期，巴西新季供应将释放，短中期贸易流预计偏宽松，长期供应端存在利好因素，26/27榨季过剩压力预计减弱，原糖价格中枢或抬升；郑糖方面，短期供应过剩压力下上涨动能减弱，但糖价估值偏低，本年度进口总量预计下降，且市场对天气敏感，下方有一定支撑 [4] - 策略：短期糖价以区间震荡思路对待，中长期走势预计跟随外盘，但下榨季国内大概率继续增产，郑糖整体上涨空间预计受限 [5] 纸浆 - 市场要闻与重要数据：期货方面，昨日纸浆2609合约收盘4976元/吨，较前一日变动+64元/吨，幅度+1.30%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格4965元/吨，较前一日变动+10元/吨，现货基差SP09-11，较前一日变动-54；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4670元/吨，较前一日变动+30元/吨，现货基差SP09-306，较前一日变动-34；2026年4月智利纸浆出口中国情况，针叶浆12.46万吨，环比增长15.53%，同比缩减5.66%；阔叶浆18.11万吨，环比缩减6.95%，同比增长2.70%；本色浆2.04万吨，环比增长50.50%，同比增长58.46% [5] - 市场分析：供应方面，近两年海外新增产能少，海外主要阔叶浆厂公布减产及转产计划，2026年全球木浆供应压力预计减弱，关注欧美消费好转能否带动全球发往欧美的贸易浆比例增加以缓解国内进口端压力；需求方面，近两年国内成品纸产能投产多，但终端有效需求不足，下游纸厂原料采购心态谨慎，采购意愿低，国内港口库存处于历史高位，当前处于造纸行业传统消费淡季，订单平淡，纸厂出货节奏放缓、去库压力大 [6] - 策略：当前浆市基本面无明显改善，港库维持高位，短期浆价预计延续低位震荡 [6]