报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 氧化铝（合约 ao2609） - 短期易跌难涨，但下方空间有限，在 2700 价位存在支撑。供应端近期海运费下降，几内亚未公布矿业政策、市场情绪下降，国内短期运行产能持稳，新投产逐渐释放产量，供应维持过剩；需求端新投和复产项目继续投放，整体维持高位持稳。中长期供应过剩压制下，盘面偏弱运行，但价格已降至成本，且几内亚政策待出台，预计成本反弹空间有限，下方有支撑 [3] 铸造铝合金 - 下跌空间有限，在 [22200] 价位存在支撑。成本端废铝紧张局面仍在，价格坚挺，给予 ADC12 价格支撑，短期受地缘影响，以跟随沪铝震荡为主 [5] 铝（合约 al2607） - 下跌空间有限，在 [23800] 价位存在支撑。供应端国内供应高位稳中有增，海外受地缘影响供应有下降预期，供需实质性缺口将逐步体现；需求端各版块表现分化，地产等传统需求进入淡季，电网、储能等表现乐观，铝材出口预期好转。短期受地缘缓和影响铝价自高位回落，但战争导致的供应中断短期难弥补，中长期全球电解铝基本面供需紧平衡延续，且海外成本抬升，预计下方支撑较强，需关注后续库存走势及地缘影响 [5] 根据相关目录分别进行总结 铝土矿 - 价格：进口矿价格持稳，5 月 22 日澳洲铝矿 TIF 均价 82 美元/吨，几内亚铝矿 CIF 均价 63 美元/吨，马来西亚铝矿 CIF 均价 82 美元/吨；国产矿价格持稳，5 月 22 日低品铝矿山西平均价 500 元/吨，河南平均价 300 元/吨，广西平均价 200 元/吨，贵州平均价 490 元/吨。几内亚受高海运费影响部分矿山出货量下降，且相关矿业政策未出台 [19][20] - 进口及库存：4 月中国铝土矿进口量 1974.3 万吨，同比下降 4.5%，其中几内亚进口量 1642 万吨，同比下降 1.85% [19] 氧化铝 - 价格与价差：5 月 22 日全国氧化铝均价 2669.9 元/吨，较上周 -15 元/吨；澳洲氧化铝 FOB 均价 315 美元/吨，较上周 +5 美元/吨。本周期现基差持稳，南北氧化铝价差 55 元/吨 [30][31] - 产量及利润：2026 年 4 月中国冶金级氧化铝产量 706 万吨，同比下降 0.3%，日均产量 23.33 万吨，5 月预计产量环比小幅增加。本周氧化铝生产完全成本 2710.6 元/吨，理论利润 -40.8 元/吨 [38][39] - 进出口情况：本周氧化铝进口利润 -108.45 元/吨，较上周 -59.8 元/吨，进口窗口关闭。2026 年 4 月出口氧化铝 61 万吨，同比 +96.6%；进口 51.7 万吨，同比 +5602%，净进口维持在 10 万吨附近，5 月进口量将下降 [49][50] - 库存：本周百川氧化铝工厂库存 168 万吨，较上周 -1.4 万吨；钢联氧化铝总库存 613.6 万吨，较上周增加 8 万吨。交易所仓单较上周去化，下月面临较多仓单过期压力 [57] 冶炼成本变动情况 - 动力煤较上周价格小幅上涨，为 845 元/吨；5 月各地区阳极采购价格小幅上涨，华东地区 733.5 元/吨，华中地区 5916.5 元/吨，西南地区 6269 元/吨，西北地区 6294 元/吨；氟化铝价格 11740 元/吨，较上周 +0 元/吨 [62] 电解铝 - 基差与价差：本周电解铝现货维持贴水，贴水小幅收窄，连续 - 连三价差为 -145 元/吨 [70][71] - 生产情况：2026 年 4 月中国电解铝产量 372.2 万吨，同比增加 3.2%，日均产量 12.41 万吨，预计 5 月日均产量持稳。5 月 22 日国内电解铝行业平均冶炼利润为 7802 元/吨，利润较前期持稳 [80][81] - 进口情况：2026 年 4 月电解铝进口量 26.5 万吨，同比增加 5.9%。本周现货沪伦铝比价为 6.71，现货进口利润维持大幅亏损，5 月进口量或将小幅下降 [84] - 下游市场：初级加工品铝棒加工费持稳，库存较上周去库 2.85 万吨至 20.55 万吨；二级加工品铝下游龙头加工企业平均开工率为 64.4%，较上周 +0.2% [92] 铝合金 - 铸造铝合金：成本利润方面，废铝跟随原铝震荡运行，价格重心下移，供应受政策约束，废铝货场惜售，4 月铝进口量同比下滑，精废价差低位，下游补库意愿低，新增订单不足，生产企业利润好转但成本利润倒挂。价差方面，ADC12 现货与原铝现货价差及盘面价差均维持低位震荡。库存方面，本周铝合金社会库存持稳，厂内库存小幅去库，整体库存偏高 [100] 库存 - LME 铝库存本周较上周 -4525 吨至 339475 吨；上期所 SHFE 铝库存本周 +6954 吨至 515830 吨；中国电解铝社会库存本周较上周去库 1.6 万吨至 141.2 万吨 [125][126][127]