报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 淡季锡高位下游需求或边际下滑，但锡供应端扰动支撑强化，国内仍在去库存化，锡或继续高位震荡偏强，后期关注矿端恢复和下游需求情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 锡精矿 - 4月锡矿砂及其精矿进口量15,720.18吨，环比降15.04%，同比升59.25%；从缅甸进口5,677.67吨，环比降22.17%，同比升139.38% [3] - 缅甸佤邦矿区复产进度迟缓，5 - 7月进入雨季，短期缅甸矿山增量枯竭 [3][5] - 截止5月22日当周，国内40%锡精矿加工费（云南）16000元/吨，60%锡精矿加工费（广西）12000元/吨，周环比均持平 [3] 供应 - 4月我国精炼锡产量14670吨，环比降1.9%，同比降3.5%；上周云南及江西两省综合开工率64.18%，环比小幅下滑 [3] - 多数冶炼厂原料库存维持在15 - 20天的偏低水平，仅能覆盖刚性生产需求 [3][5] - 4月精锡进口量2,801.99吨，环比降14.77%，同比升148.41%；精锡出口量2,109.01吨，环比降3.76%，同比升28.85% [3] - 目前沪伦比价震荡走低，锡进口盈利窗口持续打开 [3][5] - 4月印尼锡锭出口2254吨，环比降51.58%，叠加其酝酿出台锡出口暴利税、收紧出口配额等政策预期，全球精炼锡流通量显著收缩 [3][5] 消费 - 传统消费电子复苏力度弱于预期，订单增量有限 [4][5] - 短期光伏受出口退税影响环比回落，但全球装机量平稳，具有韧性 [4][5] - 中期受益于AI服务器、光模块及半导体行业复苏，高端电子焊料需求保持高增长 [4][5] - 5月下旬至6月是传统消费淡季，下游焊料企业面对40万元/吨以上高锡价，普遍存在畏高情绪，以刚需采购为主 [4][5] 国内现货及库存 - 截止5月22日，上期所锡库存减少653吨至8693吨；社会库存9715吨，环比降9.71%，连续二期下降，较近五年均值水平高出4.28% [4] - 锡长江现货均价收于42.12万元/吨，环比下跌2160元，跌幅0.51%，长江现货对锡主力基差升贴水间徘徊 [4] LME现货及库存 - 截止5月22日，LME锡周度库存环比增加145吨至8180吨，处于近几年绝对高位 [4] - LME锡维持深度贴水，截止上周末贴水为 - 110元 [4] 行情展望与策略 - 海外锡库存高位震荡，处于近五年偏高水平，现货继续维持贴水，海外锡供需面仍偏宽松 [5] - 缅甸佤邦矿区复产进度迟缓，5 - 7月进入雨季，短期缅甸矿山增量枯竭 [5] - 国内锡矿加工费低位维持稳定 [5] - 国内冶炼企业开工率处于历史偏低位置，多数冶炼厂原料库存维持在15 - 20天的偏低水平，仅能覆盖刚性生产需求，后期供应端难以提升 [5] - 目前比价震荡，锡进口窗口持续打开 [5] - 4月印尼出口量近乎腰斩，叠加其酝酿出台锡出口暴利税、收紧出口配额等政策预期，全球精炼锡流通量显著收缩 [5] - 传统消费电子复苏力度弱于预期，订单增量有限；短期光伏受出口退税影响环比回落，但全球装机量平稳，具有韧性；中期受益于AI服务器、光模块及半导体行业复苏，高端电子焊料需求保持高增长 [5] - 5月下旬至6月是传统消费淡季，下游焊料企业面对40万元/吨以上的高锡价，普遍存在畏高情绪，以刚需采购为主 [5]