行业投资评级 - 对公用事业行业维持“增持”评级 [1] 核心观点 - 政策推动多用户绿电直连发展：国家发展改革委、国家能源局发布《关于有序推动多用户绿电直连发展有关事项的通知》，旨在拓展单用户绿电直连模式至工业园区、零碳园区等场景，推动用能清洁替代，并明确了投资建设、运行管理、交易价格等机制，有利于拓展新能源开发利用空间 [4] - 今夏电力保供压力增大：国家气候中心预测今年夏季全国大部分地区气温偏高，最高用电负荷预计达16亿千瓦左右，较去年增加9000万千瓦左右，高温、干旱及极端天气将增加空调降温用电需求并可能影响水电出力，对电力安全稳定运行带来挑战 [4] 行业核心数据跟踪总结 - 电价：2026年5月全国平均电网代购电价为342元/兆瓦时，同比下降13% [4][33] - 煤价：截至2026年5月22日，动力煤秦皇岛港5500卡平仓价为835元/吨，周环比持平，同比上涨36.7%；2026年5月月均价为833元/吨，同比2025年5月上涨214元/吨 [4][38] - 水情：截至2026年5月22日，三峡水库站水位160.76米，蓄水水位正常；入库流量15000立方米/秒，同比上升76.47%；出库流量22300立方米/秒，同比上升95.61% [4][46] - 用电量：2025年全年全社会用电量10.37万亿千瓦时，同比增长5.0%；分产业看，第一、第二、第三产业及居民城乡用电同比分别增长9.9%、3.7%、8.2%、6.3% [4] - 发电量：2025年全年累计发电量9.72万亿千瓦时，同比增长2.2%；分电源看，火电、水电、核电、风电、光伏发电量同比分别变化-1.0%、+2.8%、+7.7%、+9.7%、+24.4% [4] - 装机容量：2025年全年新增装机容量中，火电、水电、核电、风电、光伏分别新增9450万千瓦（同比+63.8%）、1215万千瓦（同比-11.9%）、153万千瓦、12048万千瓦（同比+50.9%）、31751万千瓦（同比+14.2%） [4] 分板块跟踪总结 - 行情回顾：本周（2026/5/18-2026/5/22）SW公用事业指数下跌2.24%，细分板块中燃气、水电、火电、风电、光伏发电、核电板块均下跌 [9] - 用电：2026年第一季度全社会用电量2.51万亿千瓦时，同比增长5.2%，增速较2025年同期提高2.7个百分点；第一、第二、第三产业及居民城乡用电同比分别增长7.1%、4.7%、8.1%、3.4% [13] - 发电：2026年第一季度累计发电量2.38万亿千瓦时，同比增长3.4%，增速较2025年同期（-0.3%）提高3.7个百分点；分电源看，火电、水电、核电、风电、光伏发电量同比分别增长3.7%、8.9%、-3.8%、-2.9%、11.2% [21] - 火电：截至2026年3月底，火电累计装机容量15.5亿千瓦，同比增长6.9%；第一季度新增装机2402万千瓦，同比上升159.6%；第一季度利用小时数1003小时，同比下降33小时 [39] - 水电：截至2026年3月底，水电累计装机容量4.5亿千瓦，同比增长2.8%；第一季度新增装机142万千瓦，同比下降33.4%；第一季度利用小时数596小时，同比增加31小时 [51] - 核电：2019年重启核准以来，2019-2025年分别核准6、4、5、10、10、11、10台机组，发展态势确定；截至2026年3月底，核电累计装机容量0.64亿千瓦，同比增长4.8%；第一季度新增装机121万千瓦；第一季度利用小时数1772小时，同比下降158小时 [58][60] - 绿电（风电/光伏）：截至2026年3月底，风电累计装机容量6.5亿千瓦，同比增长22.4%；光伏累计装机容量12.4亿千瓦，同比增长31.3%；第一季度风电新增装机1577万千瓦，同比增长7.9%；光伏新增装机4139万千瓦，同比下降30.7% [66] 投资建议 - 绿电：消纳、电价、补贴三大压制因素逐步缓解，新能源全面入市，市场化引领高质量发展；建议关注龙源电力H、中闽能源、三峡能源，重点推荐龙净环保 [4] - 火电：定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值；建议关注华能国际H、华电国际H [4] - 水电：量价齐升、低成本受益市场化，度电成本最低，现金流优异分红能力强；重点推荐长江电力 [4] - 核电：成长确定，远期盈利及分红提升，2019年以来核准提速，2022至2025年已连续四年核准10台以上；重点推荐中国核电、中国广核，建议关注中广核电力H [4]