行业投资评级 - 对公用事业行业维持“增持”评级 [1] 核心观点 - 政策推动多用户绿电直连发展：国家发展改革委、国家能源局发布《关于有序推动多用户绿电直连发展有关事项的通知》，旨在拓展单用户绿电直连模式至工业园区、零碳园区等场景，推动用能清洁替代和新能源就近消纳，未来碳排放双控政策将覆盖更多高载能行业，有利于拓展新能源开发利用空间 [4] - 今夏电力保供压力增大：国家气候中心预测今年夏天全国大部分地区气温偏高，高温将增加空调降温用电需求，干旱可能影响水电发电，极端天气可能损坏电力设备，综合研判今夏全国最高用电负荷将达到16亿千瓦左右，较去年增加约9000万千瓦 [4] 行业核心数据跟踪 - 电价：2026年5月全国平均电网代购电价为342元/兆瓦时，同比下降13% [4][33] - 煤价：截至2026年5月22日，动力煤秦皇岛港5500卡平仓价为835元/吨，周环比持平（+0.00%），同比上涨36.7% [4][38] - 水情：截至2026年5月22日，三峡水库站水位为160.76米，蓄水水位正常；入库流量为15000立方米/秒，同比上升76.47%；出库流量为22300立方米/秒，同比上升95.61% [4][46] - 用电量：2025年全年，全社会用电量为10.37万亿千瓦时，同比增长5.0%；分产业看，第一、第二、第三产业及居民城乡用电同比分别增长9.9%、3.7%、8.2%、6.3% [4] - 发电量：2025年全年，累计发电量为9.72万亿千瓦时，同比增长2.2%；分电源看，火电、水电、核电、风电、光伏发电量同比分别变化-1.0%、+2.8%、+7.7%、+9.7%、+24.4% [4] - 装机容量：2025年全年，火电、水电、核电、风电、光伏新增装机容量分别为9450万千瓦（同比+63.8%）、1215万千瓦（同比-11.9%）、153万千瓦、12048万千瓦（同比+50.9%）、31751万千瓦（同比+14.2%） [4] 行情回顾 - 板块表现：本周（2026/5/18-2026/5/22），SW公用事业指数下跌2.24%，细分板块中SW燃气、水电、火电、风电、光伏发电、核电（以中国核电、中广核电力为代表）均录得下跌 [9] - 个股表现：本周涨幅前五的个股为贵州燃气（+30.1%）、江苏新能（+18.4%）、京能电力（+17.3%）、胜通能源（+11.4%）、内蒙华电（+11.4%）；跌幅前五的个股为华电能源（-17.5%）、*ST金山（-16.5%）、大唐发电（-13.0%）、九丰能源（-10.8%）、京运通（-10.1%） [9][12] 电力板块跟踪 - 用电：2026年第一季度（M1-3），全社会用电量为2.51万亿千瓦时，同比增长5.2%，增速较2025年同期提高2.7个百分点；分部门看，第一、第二、第三产业及居民城乡用电同比分别增长7.1%、4.7%、8.1%、3.4% [13] - 发电：2026年第一季度，累计发电量为2.38万亿千瓦时，同比增长3.4%，增速较2025年同期的-0.3%提高3.7个百分点；分电源看，火电、水电、核电、风电、光伏发电量同比分别变化+3.7%、+8.9%、-3.8%、-2.9%、+11.2% [21] - 火电：截至2026年3月底，火电累计装机容量达15.5亿千瓦，同比增长6.9%；第一季度新增装机2402万千瓦，同比大幅增长159.6%；第一季度利用小时数为1003小时，同比下降33小时 [39] - 水电：截至2026年3月底，水电累计装机容量达4.5亿千瓦，同比增长2.8%；第一季度新增装机142万千瓦，同比下降33.4%；第一季度利用小时数为596小时，同比增加31小时 [51] - 核电：核电核准常态化，2019年重启以来，2019-2025年分别核准6、4、5、10、10、11、10台，其中2025年核准10台；截至2026年3月底，核电累计装机容量达0.64亿千瓦，同比增长4.8%；第一季度新增装机121万千瓦 [58][60] - 绿电（风电/光伏）：截至2026年3月底，风电累计装机容量达6.5亿千瓦，同比增长22.4%；光伏累计装机容量达12.4亿千瓦，同比增长31.3%；第一季度风电新增装机1577万千瓦，同比增长7.9%；光伏新增装机4139万千瓦，同比下降30.7% [66] 投资建议 - 报告认为电力改革深化推动电力价值重估，红利资产配置价值显著，并给出细分领域投资建议 [4] - 绿电：消纳、电价、补贴三大压制因素逐步缓解，新能源全面入市，建议关注龙源电力H、中闽能源、三峡能源，重点推荐龙净环保 [4] - 火电：定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值，建议关注华能国际H、华电国际H [4] - 水电：量价齐升、低成本受益市场化，现金流优异分红能力强，重点推荐长江电力 [4] - 核电：成长确定，远期盈利与分红有望提升，2022至2025年已连续四年核准10台以上，重点推荐中国核电、中国广核，建议关注中广核电力H [4] 重要公告摘要 - 多家公用事业上市公司发布2025年度利润分配方案股东大会通过公告，涉及现金分红、不分配等多种情况 [75][76][78][79] - 大唐新能源发布2026年4月发电量公告，总发电量同比下降12.02%，其中风电下降15.46%，光伏增长15.62% [75] - 金开新能完成2026年度第二期绿色中期票据发行，总额5亿元，利率1.82% [75] - 胜通能源发布关于要约收购的提示性公告，收购价每股13.28元，截至5月19日预受要约股份比例达99.03% [75] - 江苏国信完成对子公司国信扬电的增资 [75] - 佛燃能源为子公司提供担保，合计担保额度7000万美元 [79]