行业投资评级 - 对煤炭开采行业维持“增持”评级 [2][3] 核心观点 - 基于对山西大同的产地调研，认为安全检查对煤炭供给的影响具备持续性，将导致港口库存面临不足，并对焦煤价格的提振作用高于动力煤 [1] - 政策要求自查至5月31日结束，民营企业基本停产自查，后续督导组检查预计将引发新一轮停产 [5] - 物流运输站的危化品检查自5月24日起趋严，将影响运输负荷 [5] - 自查与安检导致的供给下滑具有持续性，根据Mysteel调研，山西已有109座炼焦煤矿山停产，合计产能1.22亿吨/年，影响原煤日产31.95万吨，约占2025年全国炼焦烟煤日产的9% [5] - 截至5月25日，环渤海九港库存为2809万吨，可用天数仅为13.6天，且部分为难以动用的高价“死库存”，若自查时长超过15天，可能出现煤炭集中供给困难 [5] - 焦煤供需矛盾或骤然尖锐，价格向上弹性空间有望彻底打开，主焦煤品种仓单测算价格在1350-1380元/吨之间，情绪推动下价格大概率向上突破 [5] - 在煤矿安全压力加大的背景下，井下机器人落地应用有望提速 [5] - 遵循“绩优则股优”策略，结合一季度业绩与估值，推荐部分标的 [5] - 提出“海外3小煤”概念，认为直接在海外销售的煤企将更为受益 [8] - 自3月初美伊冲突以来，油气价格暴涨带动国内多数化工品主力合约自低点普遍上涨超40%，煤化工盈利明显增厚 [8] 重点推荐公司 - 因安检对焦煤供应影响显著，建议重点关注平煤股份、淮北矿业、潞安环能、盘江股份、山西焦煤 [5] - 尤其重点关注布局海外、煤化工占比较高、销售结构以现货为主且有成长空间的兖矿能源 [5] - 结合一季度业绩（扣非归母净利同比正增长）及静态估值，重点推荐新集能源、昊华能源、山煤国际、潞安环能 [5] - 重点关注在海外布局的煤炭公司：力量发展（南非）、兖煤澳大利亚（澳大利亚）、中国秦发（印尼） [8] - 重点关注煤化工占比相对较高的公司：广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团 [8] - 重点标的财务数据概览（EPS单位：元；PE为倍）： - 新集能源(601918.SH): 2026E EPS 0.95，PE 9.44 [6] - 中国神华(601088.SH): 2026E EPS 3.26，PE 13.72 [6] - 晋控煤业(601001.SH): 2026E EPS 1.63，PE 10.38 [6] - 陕西煤业(601225.SH): 2026E EPS 2.07，PE 11.59 [6] - 平煤股份(601666.SH): 2026E EPS 0.54，PE 14.31 [6] - 兖矿能源(600188.SH): 2026E EPS 1.98，PE 10.45 [6] - 淮北矿业(600985.SH): 2026E EPS 1.09，PE 12.54 [6] - 华阳股份(600348.SH): 2026E EPS 0.66，PE 13.71 [6] 行业生产与政策观察 - 政府允许按照核定产能的110%生产，但部分民营企业仍存在超负荷生产情况（幅度不确定，有的超过50%），并可能因担心检查而自发性停产 [1] - 山西全省高瓦斯矿井共计209座，陕西、河南等地也存在自发停产现象 [5]