报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 国内债市对多空因素定价充分，市场寻觅新方向，美伊谈判僵持使关注点转向美联储，凯文·沃什就任美联储主席引发市场关注，其“降息 + 缩表”政策组合有争议，市场对其货币政策路径存分歧 [4][16] - 历史上美联储新主席上任初期多延续原有周期，美债收益率 1 个月内失速上行风险低，但当前美国宏观环境不同，主席偏好可能被放大，沃什上任后市场预期美联储首次加息时点前移 [5][7][17] - 中美、中俄会谈及美伊谈判进展使美联储采取激进紧缩政策必要性下降，但沃什上任初期或释放偏鹰信号，QT 可能维持金融条件偏紧，对国内债市更可能是中美利差波动扰动，非趋势性利空 [8][19] - 卖方视角债市情绪上升，整体中性偏多；买方视角情绪指数下降，整体也中性偏多，利率下至低位市场止盈增多，资金面收紧叠加税期因素，后续利率可能上行 [9][10][24] 根据相关目录分别进行总结 沃什上任对债市影响 - 市场卖方机构对沃什上任影响有多种观点，包括缓解通胀担忧、考虑加息、政策矛盾难创造降息空间、缩表政策或不立即启动、防范通胀维持利率、“缩表”先行等，市场对其货币政策路径存分歧 [4][16] - 历史上美联储新主席上任初期多延续原有周期，美债收益率 1 个月内失速上行风险低，但当前美国宏观环境不同，沃什上任后市场预期美联储首次加息时点从 2027 年 1 月 27 日前移至 2026 年 10 月 28 日，利率在 10 月维持不变概率降至 48.3% [5][7][18] - 中美、中俄会谈及美伊谈判进展使美联储采取激进紧缩政策必要性下降，但沃什上任初期或释放偏鹰信号，QT 可能维持金融条件偏紧，对国内债市更可能是中美利差波动扰动，非趋势性利空 [8][19] 卖方市场情绪 卖方市场利率债情绪指数 - 05 月 19 日 - 05 月 25 日跟踪不加权指数录得 0.22，较 05 月 12 日 - 05 月 18 日上升 0.01，机构整体持中性偏多观点，31%机构持偏多态度，59%机构持中性态度，9%机构持偏空态度 [21] 买方市场利率债情绪指数 - 05 月 19 日 - 05 月 25 日跟踪不加权情绪指数录得 0.04，较 05 月 12 日 - 05 月 18 日下降 0.004，情绪指数降幅较小，机构整体持中性偏多观点，29%机构持偏多态度，46%机构持中性态度，25%机构持偏空态度 [23]