报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 ETF市场总量仍处收缩区间，但边际压力明显缓和，结构上由全面承压转向权益拖累与非权益支撑并存；权益由普遍回落转为结构性修复，科技成长弹性突出，但修复范围仍集中在少数细分方向；资金在总量流出背景下进行结构分流，宽基与主题仍是主要流出方向，资金在半导体、红利低波、转债和信用债之间形成结构性承接；交易活跃度明显回升，但成交放量不等于配置资金回流；权益供给仍占主导，但供给端与资金端存在结构错位 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 规模：总量扩张与结构分层 市场规模 上周ETF总规模延续回落，但边际压力较上上周明显减弱，净值涨跌和申赎贡献的压力均收窄；股票型ETF和跨境ETF是主要拖累，债券、商品、货币等非权益类资产形成一定支撑；股票ETF内部，宽基ETF是主要负贡献来源，细分项方向分化 [13] 机构规模 机构层面呈现“多数承压、局部承接”的结构，头部基金公司规模变化仍以权益端回落为主要压力来源，但部分机构出现承接；债券型规模相对稳定，对冲了部分权益与ETF端收缩，但不足以扭转整体偏弱格局 [20] 产品规模 上周规模增长靠前的挂钩ETF转向半导体材料、科创半导体及转债、债券类方向，多数产品呈现“量价齐升”；产品层面呈现“半导体获得资金确认，债券类产品同步承接”的结构，但部分资金可能在价格上涨中兑现 [23][24] 业绩：涨跌分化与估值位置 大类ETF 上周大类ETF表现由权益普遍回落转为结构性修复，科技成长方向弹性突出；宽基内部表现温和分化，跨境方向延续分化；A股宽基仍处于历史偏高区间，成长方向收益修复伴随较高估值约束，恒生科技ETF低估值未直接转化为价格修复；债券端表现偏稳健，防御属性强于赔率弹性 [28][29] 中信一级行业指数 市场收益进一步集中于少数科技方向，电子行业涨幅突出，通信、机械涨幅较弱；高估值资源与周期制造方向多数回落，低估值方向缺乏系统性修复 [34] ETF代表产品 上周代表ETF由科技内部强弱分化演变为科创芯片方向集中占优，科技成长是主要正收益来源，但估值分位多数偏高；宽基产品表现相对平稳但弹性有限，周期制造、消费医药和金融地产方向整体偏弱，跨境方向港股科技与美股科技仍呈现分化 [35][37] 资金：板块流动性与净流入结构 全市场概览 上周Top20挂钩ETF中部分指数规模下降，资金与净值压力集中在核心宽基、黄金和港股科技方向；部分方向维持规模增长，半导体材料、转债、信用债和红利低波等方向获得结构性承接 [39][40] 权益内部申赎：宽基 vs 行业/主题 vs 策略 宽基和主题是资金流出最集中的方向，策略ETF和行业ETF仍维持正流入；宽基价格有所修复，但申赎仍明显流出；红利低波规模增长，但红利策略内部并不完全一致 [42][43] 杠杆资金 上周杠杆资金呈现“半导体高关注、红利低波有承接、部分互联网仍有交易”的结构，融资净买率较高的产品集中在半导体及红利方向；高估值半导体仍获融资追逐，但内部价格表现不一致 [61][64] ETF交易拥挤度 交易强度 上周ETF市场交易活跃度明显放量，五大类型ETF成交额同步提升；债券型ETF成交额高于股票型ETF，但股票型和跨境型ETF成交额也同步放大，市场在价格修复、资金分歧和结构切换中出现更高频的交易行为 [68][69] 债券型ETF交易拥挤度 上周债券型ETF交易拥挤度集中在短融、可转债、国债、科创债和公司债方向，成交活跃度明显高于收益弹性，反映机构资金在固收内部进行高频调仓 [72] 股票型ETF交易拥挤度 上周股票型ETF成交额集中在科创50、科创芯片、创业板和核心宽基，高换手扩散至中证1000、科创半导体设备、增强策略和细分成长主题；成交活跃但申赎资金确认不足，科技成长具备价格和交易热度，但资金确认只出现在局部细分方向 [77] 发行动态 上周正在发行、待发行、成立和上市的基金均以权益类为主，基金供给端仍围绕权益方向扩容；未来两周拟上市ETF覆盖多个方向，与上周资金主线部分重合，但部分方向资金确认仍不足 [84][86][88]