报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年将迎来高息存款到期“洪峰”，全市场到期规模预计达55万亿，存款搬家持续，资金流向非银体系带来结构性机会，包括打开10年期国债交易空间、关注非银产品规模变化及中短端品种与负债成本倒挂后的修复机会，但需关注非银体系负债稳定性和“赎回潮”负反馈冲击[10] 各章节总结 高息存款到期现状：全年国股行高息存款到期或在33万亿 - 规模测算：通过四步法则测算2026年国股行高息存款到期约33万亿，全市场约55万亿，Q1到期规模约10.3万亿，二至四季度分别为8.4万亿、7.8万亿、7.3万亿[13][19] - 存款到期：2022 - 2023年定期存款增长使今年到期压力大，存款重定价或带动上市银行负债成本下行10bp，全年综合负债成本或向1.3%靠拢[20][23] 银行如何应对？存款短期化+本行理财转化 - 银行通过“1Y定存+理财导流”应对存款搬家，实现负债结构短期化置换，需关注NSFR等指标变化，股份行NSFR指标保护垫更窄[24] - 存单发行意愿由信贷 - M2的广义负债缺口决定，当前信用周期“弱修复”，存单供给或维持清淡，5月末银行重新通过存单补充负债[29] 非银如何应对？存款替代型产品快速增长 路径一：活期替代 - 货币基金成为银行活期存款主要替代，收益高、流动性好，截至2026Q1资产净值突破15万亿，非银存款占比升至11%[33] - 理财方面，现金管理类产品2021年前是存款替代主力，2022年后规模缩水；日开型产品2022年后成存款搬家承接产品，截至2025年末规模达4.29万亿；最小持有期产品2022年后显著扩容，截至2025年末约10.97万亿[34][39][40] 路径二：定期替代 - 分红险演示利率上限3.5%，较定存利率有优势，可锁定长期收益[46] - 封闭式理财1 - 3年期产品承接中长期定期存款，2026年一季度占比21%，同比增3pct，收益较高[48][50] - “固收+”基金2025年下半年扩容，混合二级债基是主力，2026Q1规模达2.5万亿，增长近97%[53] 关注存款搬家后的三大变化 - 流动性新变化：资金从银行表内流向非银体系，资金分层压力压缩，存单“提价”幅度减弱，存单利率与DR007价差收窄至10bp附近[57][60] - 央行新变化：存款利率下降使实体部门投向资管产品偏好提升，央行提出合并流动性总量管理，2025年末资管产品资金余额约56.3万亿，年度增长约5万亿[62] - 债市新变化：存款向非银迁移带来债市结构性影响，银行重利率债，非银重信用债；赎回摩擦使债市呈现“高波动”特征[66][67]