报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各金属价格受美伊谈判、产业供需、地缘政治等因素影响，走势各异，部分金属短期有上涨预期，部分维持震荡 [5][8][11][14][16][19][22][25][28][31] 各金属行情资讯总结 铜 - 中东冲突消息反复，铜价冲高回落，伦铜3M合约收盘跌0.18%至13610美元/吨，沪铜主力合约收至104760元/吨 [4] - LME铜库存减少2375至389525吨，注销仓单占比下滑，Cash/3M维持贴水；国内上期所日度仓单减少0.3至9.7万吨 [4] - 华东地区现货贴水期货70元/吨，广东地区铜现货升水期货120元/吨，国内铜现货进口亏损小幅扩大，精废铜价差报2590元/吨，环比缩窄 [4] 铝 - 国内环保督查传闻造成供应预期收缩，铝价震荡回升，伦铝3M合约收涨0.51%至3674美元/吨，沪铝主力合约收至24560元/吨 [7] - 沪铝加权合约持仓量减少1.0至69.2万手，上期所日度仓单微降至48.1万吨；铝锭三地库存环比微增，铝棒两地库存环比持平，铝棒加工费上调，成交一般 [7] - 国内华东地区铝锭现货贴水期货缩窄至130元/吨，交投氛围尚可；LME铝锭库存微降至39.1万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水 [7] 铅 - 周二沪铅指数收涨0.03%至16761元/吨，单边交易总持仓9.7万手；伦铅3S较前日同期涨8至2019美元/吨，总持仓16.48万手 [10] - SMM1铅锭均价16475元/吨，再生精铅均价16475元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9900元/吨 [10] - 上期所铅锭期货库存录得5.64万吨，内盘原生基差 -140元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -40元/吨；LME铅锭库存录得28.57万吨，LME铅锭注销仓单录得1万吨 [10] - 外盘cash - 3S合约基差13.17美元/吨，3 - 15价差 -100.3美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.227，铅锭进口盈亏为 -386.56元/吨；5月25日全国主要市场铅锭社会库存为7.07万吨，较5月21日减少0.15万吨 [10] 锌 - 周二沪锌指数收涨0.95%至25118元/吨，单边交易总持仓20.91万手；伦锌3S较前日同期涨36.5至3592美元/吨，总持仓23.23万手 [12] - SMM0锌锭均价24760元/吨，上海基差 -5元/吨，天津基差 -85元/吨，广东基差 -50元/吨，沪粤价差45元/吨 [12] - 上期所锌锭期货库存录得10.96万吨，内盘上海地区基差 -5元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -80元/吨；LME锌锭库存录得11万吨，LME锌锭注销仓单录得1.78万吨 [12] - 外盘cash - 3S合约基差 -12.73美元/吨，3 - 15价差92.11美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.034，锌锭进口盈亏为 -3830.26元/吨；5月25日全国主要市场锌锭社会库存为22.99万吨，较5月21日增加0.30万吨 [12] 锡 - 5月26日，沪锡主力合约收报425360元/吨，较前日上涨0.87%；SHFE库存报8145吨，较前日增加40吨；LME库存报8195吨，较前日增加15吨 [15] - 上周云南、江西两省的精炼锡冶炼企业平均开工率持稳运行，今年以来整体产量未延续增长；5月进入常规消费淡季，部分下游接单水平未提升，整体订单较疲软 [15] - 2026年5月22日全国主要市场锡锭社会库存9754吨，较上周五减少1059吨 [15] 镍 - 5月26日，沪镍主力合约收报142120元/吨，较前日下跌1.31% [17] - 现货市场各品牌升贴水弱稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为 -250元/吨，较前日持平；金川镍现货升水均价1100元/吨，较前日下跌50元/吨 [17] - 成本端，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报78.3美元/湿吨，价格较前日下跌1美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报30.5美金/湿吨，价格较前日持平；镍铁价格持稳运行，10 - 12%高镍生铁均价报1141元/镍点，较前日下跌0.5元/镍点 [17] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报176873元/吨，较上一工作日 -1.47%，其中MMLC电池级碳酸锂报价173000 - 181600元/吨，均价较上一工作日 -2700元/吨（ -1.50%），工业级碳酸锂报价170000 - 178500元/吨，均价较前日 -1.27% [21] - LC2609合约收盘价175960元/吨，较前日收盘价 -2.89%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 -3350元/吨 [21] 氧化铝 - 2026年5月26日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨3.9%至2853元/吨，单边交易总持仓52.62万手，较前一交易日减少8.51万手 [24] - 基差方面，山东现货价格维持2665元/吨，贴水主力合约188元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持309美元/吨，进口盈亏报9元/吨 [24] - 期货库存方面，周二期货仓单报46.08万吨，较前一交易日减少0.54万吨；矿端，几内亚CIF价格维持67美元/吨，澳大利亚CIF价格维持63美元/吨 [24] 不锈钢 - 周二下午15：00不锈钢主力合约收14795元/吨，当日 +0.03%（ +5），单边持仓20.79万手，较上一交易日 -8923手 [27] - 现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报14950元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报15100元/吨，较前日持平；佛山基差 -45（ -5），无锡基差105（ -5）；佛山宏旺201报9750元/吨，较前日 +50，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平 [27] - 原料方面，山东高镍铁出厂价报1150元/镍，较前日持平；保定304废钢工业料回收价报10100元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价8450元/50基吨，较前日持平 [27] - 期货库存录得72385吨，较前日 +1916；05月22日数据，社会库存下降至107.27万吨，环比减少1.25%，其中300系库存68.70万吨，环比减少0.30% [27] 铸造铝合金 - 昨日铸造铝合金价格震荡企稳，主力合约收盘微涨0.19%至23140元/吨（截至下午3点），加权合约持仓下滑至2.03万手，成交量1.74万手，量能明显放大，仓单增加0.07至4.01万吨 [30] - AL2606合约与AD2606合约价差1560元/吨，环比扩大；国内主流地区ADC12均价下调100元/吨，进口ADC12报价下滑，下游刚需采购，成交一般 [30] - 库存方面，国内三地库存环比下滑0.01至3.12万吨 [30] 各金属策略观点总结 铜 - 美伊谈判不确定性大，需关注谈判进展；产业上铜矿供应紧张，铜精矿粗炼费下行，国内废铜原料供应偏紧，累库压力不大，海外COMEX - LME铜价差偏强，精炼铜向美国转移预期加强 [5] - 短期铜价预计震荡偏强，今日沪铜主力运行区间参考：104000 - 106000元/吨；伦铜3M运行区间参考：13400 - 13800美元/吨 [5] 铝 - 美伊谈判有不确定性；产业端4月海外电解铝产量同比降幅大，预计5月产量维持下降，国内铝下游开工稳中有升，进口亏损扩大拉动出口需求，铝材和铝制品出口预期增长，铝水比例预计维持偏高水平，铝锭有望延续去库 [8] - 短期铝价重心预计上移，今日沪铝主力合约运行区间参考：24400 - 24800元/吨；伦铝3M运行区间参考：3600 - 3720美元/吨 [8] 铅 - 铅精矿显性库存抬升，国产铅精矿加工费下行，原生铅冶炼厂开工率抬升；铅废料显性库存抬升，再生铅冶炼厂开工率下滑，原再冶炼厂成品库存均下滑；铅锭工厂库存下滑，社会库存上行 [11] - 伦铅注销仓单小幅抬升，推动伦铅近月结构显著走强，Cash - 3S转为Back结构，后续沪伦比值或将下行；铅酸蓄电池价格中枢抬升，为铅价下方提供支撑 [11] - 预计铅价短期止跌，维持低位震荡 [11] 锌 - 锌精矿显性库存下滑，锌精矿TC进一步下跌，锌冶炼企业利润承压；初端下游企业开工率边际下滑；国内锌锭总库存维持累库，锌产业维持紧供应格局 [13] - 近期锌产业供应端扰动频发，加剧供应端收紧预期，伦锌近月多头集中度抬升，沪锌投机席位净多持仓持续抬升；地缘扰动与紧缩预期仍在，贵金属及有色金属情绪承压 [14] - 预计短期锌价偏强运行，后续需警惕LME市场潜在的结构性风险 [14] 锡 - 短期刚果（金）埃博拉疫情有潜在风险，或影响戈马地区锡散矿运输，Bisie锡矿虽暂未受波及，但不排除后续有扰动；缅甸复产低于市场预期，当地炸药和抽水等影响扰动依旧存在，预计5月进口矿环比继续下滑 [16] - 预计市场短期或给予锡价一定风险溢价，支撑锡价偏强运行；国内主力合约参考运行区间：38 - 46万元/吨，海外伦锡参考运行区间：50000 - 58000美元/吨 [16] 镍 - 短期镍价受宏观影响走势偏弱，但对价格依旧乐观；青山宣布部分镍铁产线停产以电解铝，印尼能矿部冻结50份采矿许可证，两则消息对镍价形成短期利多 [18] - 基本面来看，硫磺短缺导致的MHP减产短期难以恢复，镍价累库放缓或阶段性去库的预期未变 [18] - 推荐短期镍价的逢低做多机会，短期沪镍价格运行区间参考14.0 - 16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.7 - 2.0万美元/吨 [19] 碳酸锂 - 昨日碳酸锂价格维持弱势；基本面来看，下半年锂矿增量有所释放，但仍难以匹配需求增速，中期对锂价持乐观态度 [22] - 短期6月碳酸锂紧缺有缓解预期，但下游补库提供一定支撑，价格预计呈震荡走势而非下跌趋势 [22] - 操作方面，关注17万元/吨附近的做多机会，今日广期所碳酸锂2609合约参考运行区间172460 - 179460元/吨 [22] 氧化铝 - 矿端，市场传几内亚下个月公布铝土矿管控措施，预计最终政策将适度削减出口量，抬高矿价重心，但矿价上行空间仍受压制，矿价短期易涨难跌 [25] - 氧化铝冶炼端短期检修增加导致供应转紧，二季度投产高峰期将至，中长期过剩格局仍难以改变；交割方面，注册仓单高企仍会持续压制盘面价格，需留意06合约仓单集中到期的风险 [25] - 当前宜采取逢高布局反套的策略，AO2609合约参考运行区间：2750 - 2950元/吨，需重点关注国内仓单变化、供应收缩政策、几内亚矿石政策、美伊冲突 [25] 不锈钢 - 上周印度尼西亚出台自然资源出口管制相关政策，市场对镍原料供应趋紧的预期升温，推动看涨情绪边际走强 [28] - 供应方面，华东某钢厂暂停发货，供给端扰动因素对行情形成一定支撑；需求端整体运行平稳偏暖，现货报价表现相对坚挺；社会库存方面，不锈钢连续两周去库，主要因主流钢厂到货节奏放缓，贸易商消化自有库存资源 [28] - 当前市场受多重利好因素叠加，现货价格抗跌性增强，但宏观环境及地缘局势仍有较大不确定性，后续走势尚不明朗，建议观望为主，主力合约参考区间：14500 - 15000元/吨 [28] 铸造铝合金 - 铸造铝合金成本端价格仍有支撑，下游处于相对旺季，叠加供应端扰动加大和原料供应偏紧，短期价格支撑较强 [31]