投资评级 - 首次覆盖，给予斯迪克(300806)“买入”评级 [1][7] 核心观点 - 主业稳步增长：在设备更新、消费品以旧换新及电子信息稳增长政策提振下，消费电子市场需求回暖，柔性显示产业化提速，新能源车电子国产化进程加快，带动功能性涂层材料市场需求扩张 [4] - MLCC离型膜市场高景气：MLCC行业结构分化，高端产品供不应求，新能源车、AI服务器带动高端品类需求激增，大陆厂商技术突破推动国产化率从22%提升至2026年目标的35% [5] - 公司产品结构升级与产业链优势：公司聚焦功能性涂层复合材料，在折叠屏OCA光学胶、MLCC离型膜等核心领域持续攻坚，自研OCA光学胶实现技术突破，加快国产化替代，并通过构建基膜、胶粘剂自研及检测一体化产业链，严控品质、压缩成本，巩固核心竞争优势 [4][6] 公司经营与财务表现 - 2025年业绩：实现营收30.16亿元，同比增长12.08%；归母净利润6035.06万元，同比增长9.96% [4] - 盈利预测：预计2026/2027/2028年营收分别为39/49/62亿元，归母净利润分别为3/6/9亿元 [7] - 详细财务预测： - 营收增长：预计2026E/2027E/2028E营收增长率分别为30.22%/26.02%/24.91% [10] - 净利润增长：预计2026E/2027E/2028E归母净利润增长率分别为392.62%/101.26%/50.75% [10] - 盈利能力：预计毛利率从2025A的22.0%提升至2028E的25.5%；净利率从2025A的2.0%提升至2028E的14.6% [13] - 每股收益：预计EPS从2025A的0.13元增长至2028E的1.99元 [10] - 估值水平：预计市盈率(P/E)从2025A的639.57倍下降至2028E的42.79倍 [10] 行业与市场分析 - MLCC及离型膜市场规模：2025年全球MLCC需求达4.8万亿颗，带动配套离型膜需求增至182亿平方米，同比增长16.8% [5] - 未来需求预测：预计2026年全球离型膜需求量达215亿平方米，同比增长18.1%，其中中高端产品需求占比过半；国内离型膜需求预计达98亿平方米，增幅20.5% [5] - 长期成长性：预计2026至2032年全球中高端离型膜产品年均复合增速可达8.6% [5] 公司战略与竞争优势 - 产品研发与升级：公司不断优化产品结构，功能性薄膜、电子级胶粘材料稳步放量升级，OCA光学胶、各类防护膜及车用电子材料产销规模持续增长 [6] - 全产业链布局：公司推进产线与技术升级，提升基膜、胶粘剂自研比例，搭建胶膜研发生产检测一体化完整产业链，以快速响应定制需求、缩短研发周期 [6] - 技术自主化：依托自有检测体系提升交付与市场响应效率，持续沉淀技术工艺 [6]