投资评级 - 首次覆盖，给予斯迪克“买入”评级 [1][7] 核心观点 - 斯迪克主业经营实现稳步增收，2025年实现营收30.16亿元，同比增长12.08%，归母净利润6035.06万元，同比增长9.96% [4] - MLCC行业景气上行，带动配套离型膜需求增长，2025年全球离型膜需求达182亿平方米，同比增长16.8%，2026年预计增至215亿平方米，同比增长18.1% [5] - 公司产品结构迭代升级，自研OCA光学胶实现技术突破，并布局全产业链以构筑核心壁垒 [6] - 预计公司2026/2027/2028年营收分别为39/49/62亿元，归母净利润分别为3/6/9亿元 [7] 公司基本情况 - 最新收盘价85.15元，总市值386亿元，流通市值269亿元 [3] - 总股本4.53亿股，流通股本3.16亿股 [3] - 52周内最高/最低价分别为90.88元/15.06元 [3] - 资产负债率66.9%，市盈率655.00 [3] - 第一大股东为金闯 [3] 行业与市场分析 - 设备更新、消费品以旧换新及电子信息稳增长政策提振消费电子市场需求，柔性显示产业化提速，新能源车电子国产化进程加快，带动功能性涂层材料市场需求扩张 [4] - MLCC市场结构分化，高端产品供不应求，新能源车、AI服务器带动高端品类需求激增 [5] - 大陆厂商技术突破推动MLCC国产化率升至22%，2026年目标达35% [5] - 2025年全球MLCC需求达4.8万亿颗 [5] - 新能源车、算力通信设备持续拉动上游耗材需求，叠加本土MLCC产能释放，2026年国内离型膜需求预计达98亿平方米，增幅20.5% [5] - 2026至2032年全球中高端MLCC离型膜产品年均复合增速预计可达8.6% [5] 公司业务与竞争优势 - 公司聚焦功能性涂层复合材料主业，贴合下游需求定制研发，发力折叠屏OCA光学胶、MLCC离型膜等核心产品 [4] - 公司稳步推进产能释放与库存优化，持续提升运营效率 [4] - 自研OCA光学胶实现技术与应用突破，打破海外垄断，国产化替代步伐加快 [6] - 公司持续布局产业链，推进产线与技术升级，提升基膜、胶粘剂自研比例，搭建起胶膜研发生产检测一体化完整产业链 [6] - 自主化布局有助于严控品质、压缩成本，快速响应定制需求、缩短研发周期，依托自有检测体系提升交付与市场响应效率 [6] 财务预测与估值 - 预计2026/2027/2028年营业收入分别为39.27亿元、49.49亿元、61.82亿元，增长率分别为30.22%、26.02%、24.91% [10] - 预计2026/2027/2028年归属母公司净利润分别为2.97亿元、5.98亿元、9.02亿元，增长率分别为392.62%、101.26%、50.75% [10] - 预计2026/2027/2028年每股收益（EPS）分别为0.66元、1.32元、1.99元 [10] - 预计2026/2027/2028年市盈率（P/E）分别为129.83倍、64.51倍、42.79倍 [10] - 预计2026/2027/2028年毛利率分别为23.2%、24.7%、25.5%，净利率分别为7.6%、12.1%、14.6% [13] - 预计2026/2027/2028年净资产收益率（ROE）分别为11.6%、19.3%、23.1% [13] - 预计2026/2027/2028年资产负债率分别为65.9%、62.7%、58.4%，呈下降趋势 [13]