宏观策略 - 核心观点：“安全资产”是穿越周期的长期核心投资主线，其范围包括科技类、资源类和基建与供应链类资产，兼具短期防御性、中期弹性和长期成长性 [1][12] - “安全资产”的核心范围包括：科技类（如半导体、高端装备、人工智能等）、资源类（如战略性矿产、关键新材料）以及基建与供应链类（如物流航运、国防军工、电网算电协同）[1][12] - “安全”是逆全球化时代的生存方式，过去被视为“浪费”的冗余产能、储备库存和备份基地现已成为国家与企业生存必需，将带来持续的资本开支与需求扩张 [1][12] - 关键矿产、能源、芯片等战略稀缺品正从传统周期品转向“类永续”资产，因其供给刚性、战略必需和政策保护，需求长期稳定增长，周期属性弱化，估值中枢有望持续上修 [1][12] - “安全资产”已从阶段性主题投资升级为长期核心配置主线，将贯穿经济、市场和地缘周期，成为投资者穿越波动、把握长期价值的核心抓手 [1][12] 固收金工 - 本周（2026.5.18-2026.5.22）债券市场在经济数据偏弱和资金面边际收紧的博弈下保持窄幅震荡，10年期国债活跃券收益率从1.753%下行0.7个基点至1.746% [2][13] - 4月经济数据转弱：工业增加值当月同比为4.1%（上月5.7%），1-4月固定资产投资累计同比为-1.6%（前值1.7%），社会消费品零售总额当月同比为0.2%（3月为1.7%），房地产投资仍是主要拖累 [13] - 当前维持10年期国债收益率在1.7%-1.8%区间震荡的判断，30年期国债收益率或下行至2.1%，当上行至2.25%以上时可择机配置 [13] - 转债建议从“全面防御”切换至“中性仓位、结构进攻、回撤约束”，关注正股具备产业趋势或订单兑现的中低价平衡标的 [3] - 下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名包括：润达转债、蓝帆转债、宏川转债、上银转债、大参转债、华阳转债、齐翔转2、南航转债、万孚转债、盛虹转债 [16] 绿色债券跟踪 - 一级市场：本周（20260518-20260522）新发行绿色债券22只，合计发行规模约270.29亿元，较上周增加140.49亿元 [4][17] - 二级市场：本周绿色债券周成交额合计617亿元，较上周减少79亿元，其中非金公司信用债、金融机构债和利率债成交量居前 [17] - 估值偏离度：本周绿色债券成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交比例大于溢价成交，折价率前三的个券为粤环GK01（-5.7380%）、25霍煤EB（-1.0206%）、乌轨GCY1（-0.4806%） [17] 公司研究：仁东控股 - 公司是国内领先的第三方支付机构，主业稳定，并战略投资国产AI芯片公司江原科技（持股4.14%）以深化AI布局 [6][18] - 公司旗下合利宝处于行业头部阵营，已取得香港MSO牌照，拓展跨境支付网络，服务跨境电商等高增长场景 [18] - 预计公司2026-2028年归母净利润为4.05亿元、4.63亿元、5.76亿元，对应增速分别为13%、14%、24%，对应PE分别为32/28/23倍 [6][18] 公司研究：美光科技 - 公司作为美国本土存储龙头，是AI推理周期最直接的受益者，FY26Q2营收238.6亿美元，GAAP毛利率74.4%，Non-GAAP EPS 12.20美元超预期 [19] - HBM构筑高弹性空间，2026年产能已全面售罄，并为英伟达Vera Rubin平台设计的HBM4已于26年Q1率先量产出货，总带宽超2.8TB/s [19] - AI需求推动存储从“周期股”转向“AI算力基础设施”，推理时代RAG与企业级SSD构成NAND第二增长极，FY26Q2 NAND营收50亿美元（环比+82%） [19] - 预计公司FY2026-FY2028年归母净利润为678.1/1,109.1/1,154.4亿美元，对应当前市值PE分别为14.9/9.1/8.8倍 [7][19] 公司研究：联想集团 - FY2026 Q4业绩强劲，营收215.9亿美元同比+27%，创历史最高第四财季收入；归母净利润5.2亿美元，同比+479%；AI相关收入同比+84%，占集团收入38% [20][21] - IDG业务：PC基本盘跑赢行业，Q4 PC出货增速跑赢市场近6个百分点，全球份额达24.4%；高端PC出货占比达50%，AI PC、高端及游戏PC支撑ASP和利润率 [20][21] - ISG业务：AI服务器放量叠加盈利改善，Q4收入56亿美元同比+37%，经营利润2.0亿美元创历史新高；截至FY2026年末，AI服务器管线达210亿美元 [21] - 上调盈利预测，预计FY2027-2029年归母净利润为22.8/26.8/31.7亿美元，对应PE分别为13/11/9倍 [8][21] 公司研究：闪迪 - 公司从西部数据分拆后独立上市，聚焦AI数据中心存储，依托与铠侠的合资模式形成轻资产运营，成本相对刚性，利润弹性突出 [22] - AI驱动需求结构性升级，企业级SSD景气具备超周期持续性；存储行业寡头垄断，供给扩张受制于长周期约束，量价共振格局下ASP有望持续上行 [22] - 预计公司FY2026-FY2028年归母净利润为109.6/266.2/274.5亿美元，对应当前市值PE分别为21.5/8.8/8.6倍 [9][22] 公司研究：易实精密 - 公司公告筹划重大资产重组，拟以现金购买张家港恒进机电100%股权，以构建“精密机械+汽车电子”一体化解决方案，标的并表将显著增厚利润 [10][23] - 公司与德国IQ Evolution GmbH签署战略合作框架协议，拟以微通道液冷为核心产品，布局汽车、算力、储能、通信等战略赛道 [10][23] - 维持公司2026~2028年归母净利润预测为0.63/0.71/0.82亿元，对应PE为32/28/24倍 [11][23]