核心观点 - 报告认为，在宏观层面，高油价冲击下企业利润率继续回升，盈利修复呈现上游资源品行业与高技术制造业双主线格局[2] - 在行业层面，银行理财出现“K型分化”新特征，激光雷达行业迎来车载规模化与新兴场景需求爆发的双重红利，数字人民币赛道因香港MSO牌照落地而加速发展[3][4][5] - 在公司层面，小马智行因Robotaxi业务指引上调，各业务线增长势头强劲[6] 宏观研究 - 2026年4月工业企业盈利增速继续上行，PPI回升带来的利润率改善是主要贡献，反映出企业定价权提升[2] - 盈利周期修复的两条主线是：1）全球资源品涨价背景下，上游采矿、原材料行业利润格局改善；2）在全球AI革命和产业高端化趋势下，以电子行业为代表的高技术制造业盈利持续高增[2] 行业研究 - 银行：银行理财在规模增长和产品线布局上开始呈现“新叙事”，机构间在产品策略、规模增势等方面的差异可能进一步拉大，呈现“K型分化”特征[3] - 海外TMT/激光雷达：预计2026年激光雷达行业将迎来车载规模化放量与新兴场景需求爆发的双重红利，叠加芯片化技术突破带来盈利能力持续改善，行业进入估值重塑周期[4] - 计算机/数字人民币：香港MSO牌照持续落地，支付行业将加速入场数字金融赛道[5] 公司研究与投资建议 - 激光雷达行业：推荐数字化激光雷达龙头+机器人场景布局领先的速腾聚创（2498.HK）、全球车载激光雷达龙头+盈利能力领先的禾赛-W（2525.HK）、以及1550nm+905nm/940nm双技术路线龙头图达通（2665.HK）[4] - 数字人民币行业：建议关注两条主线：1）具备跨境支付服务和数币终端场景落地能力的公司，如新大陆、广电运通、拉卡拉、新国都、联易融、连连数字；2）为传统金融机构及跨境支付通道提供数字金融相关IT服务的公司，如四方精创、宇信科技、长亮科技等[5] - 小马智行（PONY.O）：Robotaxi全年指引上调，商业化运营能力持续走强，各业务线增长势头强劲。报告上调其2026年、2027年、2028年Non-GAAP归母净利润预测分别至约-2.09亿美元、-1.93亿美元、-1.50亿美元[6] 市场数据 - A股市场：上证综指收于4093.73点，下跌1.25%；沪深300收于4908.17点，下跌0.80%；科创综指收于2136.75点，下跌2.53%；深证成指收于15736.47点，下跌0.88%；创业板指收于4045.77点，上涨0.07%[7] - 商品市场：SHFE黄金收于983.56，下跌1.15%；SHFE燃油收于3793，下跌1.53%；SHFE铜收于104680，下跌0.27%；SHFE锌收于24710，下跌1.59%；SHFE铝收于24485，下跌0.35%；SHFE镍收于143130，上涨0.71%[7] - 外汇市场：美元兑人民币中间价为6.8291；欧元兑人民币中间价为7.9234；日元兑人民币中间价为0.0428，下跌0.18%；港币兑人民币中间价为0.8715，下跌0.01%[7] - 利率市场：DR001加权平均利率为1.3152%，下跌0.37个基点；DR007为1.365%，下跌1.02个基点；DR014为1.3853%，上涨0.02个基点[7]