行业投资评级 - 积极看好保险行业的左侧配置价值，行业评级为“增持” [41] 报告核心观点 - 硬科技赛道在一二级市场均表现亮眼，成为核心投资主线，政策与资金面均支持保险资金积极参与未上市科技企业股权投资，这既是服务国家战略，也是险资优化资产配置、提升长期收益的重要路径 [1][2][3] 一、科技赛道超额收益持续扩大 - 二级市场行情分化极致，科技板块大幅领跑：截至2026年5月25日，以创业板指（+25.54%）、科创50（+41.05%）和双创50（+40.95%）为代表的科创型宽基指数涨幅大幅跑赢上证指数（+4.63%）等传统宽基指数 [1] 2025年全年，双创50、创业板指、科创50涨幅分别达60.86%、49.57%、35.92%，显著跑赢上证指数（18.41%）[11] 2026年以来，半导体、芯片、高端装备、人工智能等硬科技赛道持续走出独立行情，而房地产、消费、交通运输等传统板块年内涨跌幅为负 [11] - 一级市场全面复苏，投资主线转向硬科技：2025年一级市场迎来拐点，2026年前5月投融资规模同比增速超过230% [1][12] 投融资结构显著分化，智能硬件赛道投融资金额占比从2022年的3.16%大幅攀升至2026年的58.73%，高端制造投融资数量占比从23.12%提升至42.27% [12] 金融服务、房产服务等传统领域投融资规模合计占比从2022年的近40%回落至2026年的6%左右 [12] 二、顶层政策持续加码，科技股权长期投资空间打开 - 国家层面科创扶持政策持续落地：2022年以来多部门出台至少7项核心科创政策，从产业端、资本端、金融端形成政策闭环，聚焦硬科技研发创新与产业链升级 [1][18] - 保险资金投资科创领域监管政策松绑：监管持续为险资参与一、二级权益投资松绑，并从风险资本占用、投资比例、考核机制多维度降低入市门槛 [1] 例如，2023年9月将保险公司投资国家战略性新兴产业未上市公司股权的风险因子调整为0.4；2025年4月上调权益类资产投资比例并提高投资创业投资基金的集中度比例至30%；2025年7月拉长国有商业保险公司考核周期 [25] 三、保险资金布局硬科技股权的核心底层逻辑 - 负债端：完美匹配“长线”特征：保险资金具有20-30年超长久期，稳定性高、赎回压力小，完美匹配硬科技企业长周期研发迭代、产业化落地的发展规律 [2][27] 若将硬科技股权纳入长期股权投资科目核算，在监管计量层面可按12年固定久期取值，降低期限错配风险 [27] - 资产端：优化配置结构，提升收益弹性：未上市股权与传统资产相关性较低，能有效降低集中度风险 [2][29] 在利率下行、非标资产荒背景下，适度加大科创企业股权投资是提升整体投资收益率、穿越低利率周期的重要路径 [2][30] 行业正系统性加大私募股权LP布局，2025年保险机构向私募股权基金出资达1097.56亿元，较2024年同期增长55.85% [29] - 战略端：服务国家战略，分享发展红利：通过布局未上市硬科技企业，险资可深度切入半导体、人工智能等新质生产力核心赛道，实现从“财务投资者”向“长期产业陪伴者”的战略转型，既服务国家战略，也能积累优质项目资源与产业生态 [32] 四、险资参与科技企业Pre-IPO现状及盈利前景 - Pre-IPO项目参与广泛：当前IPO上会前阶段募集资金前五企业均属硬科技领域，险资积极参与 [3] 例如，中国太平布局电建新能（持股2.62%）和燧原科技（0.4451%）；和谐健康与人保科创布局超聚变，持股比例分别为2.7522%和0.5504% [3][37] 此外，宇树科技、阶跃星辰等未上市企业，以及壁仞科技、智谱等已上市硬科技企业中均有险资提前布局且收益可观 [3][36][38] - 长鑫科技提供优质投资范本：长鑫科技2026年第一季度净利润247.62亿元，预计上半年归母净利润500亿元-570亿元，同比增长超20倍 [3][38] 上市后6家险资合计持股3.57%，认缴出资额共23.85亿元，其市值突破668.12亿元时险资即可实现盈利，为险资布局硬科技Pre-IPO树立了标杆 [3][40] 五、投资建议 - 保险行业负债端持续受益于银行存款搬家趋势，且A股市场自2026年4月以来显著回暖，投资收益修复确定性增强 [41] - 保险板块当前估值处于历史低位，与基本面大幅背离，具备左侧配置价值 [41] - 建议关注中国人寿、中国平安、中国太保 [41]