报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 商业保险首次覆盖脑机接口手术耗材，支付端全链路打通，行业向普惠化、商业化迈进[5] - 创新医疗器械从获批到临床的无缝衔接有望常态化，脑机接口企业商业化落地将显著加速[5] - 随着商业保险覆盖，行业正实现商业闭环，投融资逻辑转向高确定性的产业投资[6] - 2026年是植入式脑机接口量产元年，国内外企业加速推进产线建设与量产[6] 支付端与商业化进程 - 2026年5月25日，“沪惠保2026版”首次增加“脑机接口手术耗材费用保障”，报销比例30%，保额上限15万元[5] - 覆盖产品包括植入式脑机接口手部运动功能代偿系统、植入式脑电电极套件等[5] - 从2025年3月医保局为脑机接口收费立项到2026年5月商保覆盖，支付端已实现从手术费到耗材支出的全链路打通[5] - 全球首款侵入式脑机接口医疗器械博睿康NEO于2026年3月13日获批，3月24日完成挂网，仅用十日走完医保赋码、纳入目录到挂网全流程[5] - 创新产品从获批到临床的无缝衔接有望实现常态化，手术机器人、人工心脏等创新医疗器械亦有望受益[5] 投融资与资本循环 - 截至2025年4月，全球脑机接口领域累计投资额近100亿美元[6] - 2026年以来，阶梯医疗、强脑科技、Axoft等密集完成新一轮融资[6] - 强脑科技于2026年1月申报港交所，或有望于6-7月聆讯获批，若顺利落地将确立板块二级市场退出机制[6] - 这将打通“募、投、管、退”资本循环，释放早期风投流动性，加速长线产业资本沉淀，激活一二级市场联动[6] 量产进展与产业趋势 - 阶梯医疗超柔性神经电极MEMS产线拟增产植入式超柔性神经电极3万个/年，有望在2026年竣工[6] - 脑虎科技“超级工厂”于2026年1月在赣江新区正式动工，承担国内首款“全植入、全无线、全功能”脑机接口系统量产任务[6] - Neuralink也在2026年宣布计划启动脑机接口设备大规模生产[6] - 2026年是植入式脑机接口量产元年，建议重点关注国内植入式脑机接口产线竣工节点[6] 受益标的 - 心玮医疗、翔宇医疗、美好医疗、迈普医学、三博脑科、乐普医疗、爱朋医疗、创新医疗、博拓生物、诚益通、倍益康等[7]