投资评级与建议 - 报告给予首钢朗泽IPO专用评级5.4分（满分10分），建议现金申购 [6][8] - 招股价区间为14.60-17.10港元，对应发行后市值（绿鞋前）为58.4-68.4亿港元，对应2025年市销率为9.7倍至11.4倍 [6][8] - 本次发行设有绿鞋机制，无基石投资人，独家保荐人为越秀融资 [6] 核心观点 - 报告认为首钢朗泽是港股CCUS（碳捕集、利用与封存）行业第一股，其合成生物技术已实现成熟商业应用，并成功开拓了乙醇及微生物蛋白两大商业化产品 [1][3] - 从估值角度看吸引力一般，但考虑到近期港股IPO市场情绪以及公司作为“港股CCUS第一股”的稀缺性，结合绿鞋机制，给出了上述申购建议 [6] 公司概览与财务表现 - 公司成立于2011年，控股股东为首钢集团，专注于以含碳工业尾气为原料生产乙醇及微生物蛋白 [1] - 公司拥有4个生产设施，年产能为乙醇21万吨及微生物蛋白2.32万吨 [1] - 2025年总收入为5.22亿元人民币，同比减少7.4%，其中乙醇销售收入4.24亿元（占比81.3%），微生物蛋白销售收入9240万元（占比17.7%） [1] - 2025年毛损为1.27亿元，同比扩大37%，毛损率为24.4%；EBITDA为-1.55亿元，净利润为-3.2亿元 [1] 行业状况与市场地位 - 中国CCUS市场快速发展，年度新增项目从2021年的16个增至2025年的20个，复合年增长率为5.7%，预计到2030年将达56个，2025-2030年复合年增长率为22.7% [2] - 中国燃料乙醇市场规模（按销售额计）2025年为183亿元人民币，预计2030年达229亿元，复合年增长率为4.6% [2] - 首钢朗泽2025年燃料乙醇销售收入为4亿元人民币，在中国市场排名第六，市占率为2.3% [2] 公司优势与机遇 - 公司在CCUS行业拥有先发优势，技术已实现商业应用 [3] - 产品具备可持续低碳属性，已收获稳定的全球客户群 [3] - 拥有气体发酵技术，建立了从菌株选育到工业应用的一站式研发平台，技术从一代减碳进阶至二代负碳 [3] 募集资金用途 - 预计净募集资金约5.33亿港元，计划用于：河北首朗二期（24.5%）、包头SAF设施建设开发（24.8%）、研发（15.7%）、生产设施技术升级（14.6%）、产品开发（9.7%）、投资一家气体公司（4.3%）以及补充营运资金（6.4%） [5]