投资评级 - 买入-A (维持) [2] 核心观点 - 2026年第一季度营收增速超预期，同比增长28.5%至56.88亿元，超过公司此前25%的指引 [3][5] - 剔除汇兑损益的经调整净利润同比增长8.1%至6.33亿元 [3][5] - 公司预计2026年全年营收同比增长高双位数，计划净开门店450-500家，名创国内与北美市场同店销售预计均增长低单位数 [9] - 分析师看好公司深化全球化及IP战略，通过优化产品组合、升级门店网络及IP矩阵推动高质量增长，维持“买入-A”评级 [9] 财务业绩总结 (2026Q1) - 总体业绩：营收56.88亿元，同比增长28.5%；剔除汇兑损益的经调整净利润6.33亿元，同比增长8.1%；剔除汇兑损益的经调整经营利润8.38亿元，同比增长14.3% [3][5] - 分业务营收： - MINISO中国：营收32.32亿元，同比增长29.6%，同店销售同比增长高单位数 [6] - MINISO海外：营收19.41亿元，同比增长21.9%，同店销售同比增长低单位数 [6] - TOP TOY：营收5.14亿元，同比增长51.4% [6] - 利润率：毛利率为43.3%，同比下滑0.9个百分点；剔除汇兑损益后的经调整经营利润率为14.7%，同比下滑1.8个百分点；剔除汇兑损益后的经调整净利润率为11.1%，同比下滑2.1个百分点 [7] - 费用：销售及分销费用率为25.9%，同比提升2.8个百分点，主要因直营门店相关开支增加；一般及行政费用率为5.2%，同比下滑0.2个百分点 [7] - 运营指标：期末存货35.69亿元，同比下降3.3%；存货周转天数101天，同比减少1天；经营活动现金流净额3.65亿元 [7] 门店网络发展 (截至2026Q1末) - 门店总数：全球门店总数达8,210家 [6] - MINISO中国：门店4,593家，较年初净增加25家 [6] - MINISO海外：门店3,617家，较年初净增加34家 [6] - 北美：499家，净增38家 - 拉美：722家，净增0家 - 亚洲（除中国）：1,801家，净增8家 - 欧洲：355家，净减6家 - 其他区域：240家，净减6家 - TOP TOY：门店355家，较年初净增加21家 [6] 财务预测与估值 (2026-2028E) - 营收预测：预计2026-2028年营业收入分别为256.20亿元、297.77亿元、338.58亿元 [9] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为23.92亿元、29.03亿元、34.32亿元 [9] - 每股收益(EPS)预测：预计2026-2028年摊薄EPS分别为1.93元、2.34元、2.77元 [11] - 市盈率(PE)估值：以2026年5月27日收盘价计算，2026-2028年预测PE分别为11.0倍、9.1倍、7.7倍 [9][11] - 关键财务比率预测： - 毛利率：预计维持在44.4%-44.6%区间 [11] - 净利率：预计从9.3%提升至10.1% [11] - ROE：预计从21.6%逐步降至19.7% [11]