报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”（维持）[5] 报告核心观点 - 长鑫科技IPO推进有望提升市场对险资一级股权投资价值的关注度，保险资金长期股权资产配置能力和优质产业项目储备价值逐步显性化[4] - 当前保险板块估值仍处于历史低位[4] - 负债端在预定利率下调、产品结构优化和价值率修复带动下延续改善[4] - 资产端则受益于权益市场修复、长端利率企稳预期及长期股权投资价值重估[4] - 建议关注负债端价值增长确定性较强、资产端弹性较高、并具备优质产业股权项目储备的头部险企[4] - 相关投资标的为中国人寿（买入）和中国人保（买入）[4] 险资参与长鑫科技投资情况总结 - 险资及保险系基金通过直接持股、保险资管计划和保险系基金构成主要路径参与长鑫科技投资[8] - 和谐健康、国寿投资、人保资本、阳光人寿、中邮人寿、人保科创发行后持股比例分别为1.35%、0.71%、0.70%、0.34%、0.34%、0.13%[8][10] - 和谐健康、阳光人寿、中邮人寿为保险公司直接持股[8][10] - 国寿投资通过“国寿投资-睿力集成股权投资计划”持股，对应中国人寿财险[8][10] - 人保资本通过“人保资本-睿力集成股权投资计划”持股，对应光大永明人寿和人保寿险[8][10] - 人保科创属于保险系基金，出资方包括人保财险和人保寿险[8][10] - 按发行后持股比例静态测算，长鑫科技每万亿元发行后市值对应和谐健康、国寿投资、人保资本、阳光人寿、中邮人寿、人保科创的持股市值分别为135.0亿元、71.0亿元、70.0亿元、34.0亿元、34.0亿元、13.0亿元[8] 上市保险公司穿透持股情况总结 - 按上市主体穿透测算，中国人寿、中国人保、中国财险、阳光保险发行后对应长鑫科技持股比例分别为0.312%、0.360%、0.043%、0.340%[8] - 按每万亿市值对应持股市值测算，中国人寿、中国人保、中国财险、阳光保险的持股市值分别为31.2亿元、36.0亿元、4.3亿元、34.0亿元[11] - 中国人保的持股路径涉及人保寿险、人保资本股权投资计划、人保科创和建信领航[11] - 中国人寿的持股路径涉及建信领航和中国人寿财险[11]