行业投资评级 - 对非银行金融行业给予“看好”评级 [5] 报告核心观点 - 长鑫科技IPO推进有望提升市场对保险资金一级股权投资价值的关注度 [4] - 保险资金长期股权资产配置能力和优质产业项目储备价值逐步显性化 [4] - 当前保险板块估值仍处于历史低位 [4] - 负债端在预定利率下调、产品结构优化和价值率修复带动下延续改善 [4] - 资产端受益于权益市场修复、长端利率企稳预期及长期股权投资价值重估 [4] - 建议关注负债端价值增长确定性较强、资产端弹性较高、并具备优质产业股权项目储备的头部险企 [4] - 相关标的为中国人寿(601628，买入)、中国人保(601319，买入) [4] 险资参与长鑫科技投资情况总结 - 参与路径与持股比例：保险资金及保险系基金通过直接持股、保险资管计划和保险系基金三种主要路径参与长鑫科技投资 [8] - 和谐健康直接持股比例为1.35% [8] - 国寿投资通过保险资管计划持股比例为0.71% [8] - 人保资本通过保险资管计划持股比例为0.70% [8] - 阳光人寿直接持股比例为0.34% [8] - 中邮人寿直接持股比例为0.34% [8] - 人保科创（保险系基金）持股比例为0.13% [8] - 持股市值静态测算：按发行后持股比例静态测算，长鑫科技每万亿元市值对应各险资持股市值如下 [8] - 和谐健康：135.0亿元 - 国寿投资：71.0亿元 - 人保资本：70.0亿元 - 阳光人寿：34.0亿元 - 中邮人寿：34.0亿元 - 人保科创：13.0亿元 - 上市险企穿透持股：在上市主体穿透口径下，对应长鑫科技的持股比例及市值如下 [8] - 中国人寿：持股比例0.312%，每万亿市值对应持股市值31.2亿元 [8] - 中国人保：持股比例0.360%，每万亿市值对应持股市值36.0亿元 [8] - 中国财险：持股比例0.043%，每万亿市值对应持股市值4.3亿元 [8] - 阳光保险：持股比例0.340%，每万亿市值对应持股市值34.0亿元 [8] - 核心意义：险资通过多层次方式参与国产存储龙头股权投资，体现了保险资金对战略新兴产业和长期股权资产的配置能力 [8]