报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油方面，推荐单边开始原油偏尾行空头战略配置，在利比亚年中增产前逢低做阔Platts南北非同油种价差，做空高硫燃油裂解价差和INE - WTI跨区价差 [2] - 甲醇方面，当前已包含地缘溢价，短期供需无大矛盾，建议单边观望，MTO开工率进入低迷期，MTO利润做阔逢高止盈 [4] - 尿素方面，二季度开工高位预期强，供需双旺，国内矛盾不突出，配额性价比低，建议逢高空配，当尿素替代性估值达极致时或有短期需求边际利多 [6] - 橡胶方面，市场波动大，建议灵活应对，按盘面短线交易并设置止损，NR和RU预期中性，BR预期震荡偏弱，前期RU、NR看跌期权多头平仓，丁二烯橡胶看跌期权多头可逐步平仓，买NR主力空RU2609建议继续持仓 [12] - PVC方面，基本面企业综合利润回落，短期产量下降，内需负荷恢复至高位，出口虽退税取消但海外有减产预期，短期预期筑底，跟随原油波动 [14] - 纯苯&苯乙烯方面，纯苯现货和期货价格无变动、基差扩大，苯乙烯现货和期货价格下跌、基差走弱，苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小，建议空仓观望 [16] - 聚乙烯方面，期货价格下跌，阿联酋退出OPEC+、霍尔木兹海峡封锁，原油价格高位震荡，聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间仍存，建议逢高做缩LL9 - 1价差 [19] - 聚丙烯方面，期货价格下跌，成本端二季度温和增产，供应过剩幅度或缓解，2026年上半年无产能投放计划，需求端下游开工率季节性反弹强于往年，短期地缘冲突主导行情，长期矛盾从成本端转移至投产错配 [21] - PX方面，PX负荷预期降至低位，下游PTA降负去库，产业链整体负荷中枢下降，均进入去库周期，中东意外发酵或使东北亚炼厂负荷下降，估值中性，预期库存大幅下降，后续估值或上升但空间小且短期波动大 [24] - PTA方面，意外检修多，转为大幅去库格局，预期加工费有较强支撑，PXN在中东地缘发酵下预期上升但短期波动大 [26] - 乙二醇方面，国外装置检修量上升，国内进入检修季，因中东原油缺少意外降幅，预期负荷持续下降，进口4月起大幅下降，港口预期大幅去库，油化工利润低位，短期伊朗局势紧张，进口或大幅萎缩带动去库且油化工减产预期大，但短期波动大 [28] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌4.80元/桶，跌幅0.79%，报599.80元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌50.00元/吨，跌幅1.30%，报3793.00元/吨；低硫燃料油收跌54.00元/吨，跌幅1.14%，报4700.00元/吨 [1] - 策略观点：单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔Platts南北非同油种价差，做阔Es Sider - Bonny/Girassol南北价差；做空高硫燃油裂解价差；做空INE - WTI跨区价差 [2] 甲醇 - 行情资讯：主力合约变动 - 38元/吨，报2804元/吨，MTO利润变动69元 [3] - 策略观点：当前甲醇已包含地缘溢价，短期供需无大矛盾，建议单边观望；MTO开工率进入传统低迷期，MTO利润做阔逢高止盈 [4] 尿素 - 行情资讯：区域现货涨跌方面，山东、河南、湖北、山西变动10元/吨，河北、江苏、东北变动0元/吨；主力期货主力合约变动24元/吨，报1877元/吨 [5] - 策略观点：二季度开工高位预期强，供需双旺，国内矛盾不突出，配额性价比低，建议逢高空配；当尿素替代性估值达极致时，或有短期需求边际利多 [6] 橡胶 - 行情资讯：预期RU和NR或有反弹；丁二烯橡胶供需偏弱，原料丁二烯跌幅远大于丁二烯橡胶，丁二烯橡胶BR大概率补跌，未来震荡偏弱；市场变化快需灵活应对；多空观点不同，多头认为东南亚橡胶林增产有限、中国需求预期转好等，空头认为宏观预期转差、供应增加、需求季节性淡季；截至2026年5月21日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.75%，较上周走低1.33个百分点，较去年同期走高0.81个百分点，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为73.40%，较上周走低2.06个百分点，较去年同期走低4.45个百分点，全钢和半钢轮胎库存升高压制开工率；截至2026年5月17日，中国天然橡胶社会库存131.6万吨，环比下降1.1万吨，降幅0.8%，中国深色胶社会总库存为90.6万吨，降幅1%，中国浅色胶社会总库存为41万吨，环比降0.4%；现货方面，泰标混合胶16900（ - 100）元，STR20报2250（ - 10）美元，STR20混合2225（ - 10）美元，江浙丁二烯12050（ - 150）元，华北顺丁14100（ - 400）元 [9][10][11] - 策略观点：市场波动幅度大，建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出；NR和RU预期中性，BR预期震荡偏弱；前期建议的RU、NR看跌期权多头平仓，丁二烯橡胶看跌期权多头可逐步平仓；买NR主力空RU2609建议继续持仓 [12] PVC - 行情资讯：PVC主力合约变动 + 19.00元/吨，涨跌幅 + 0.39%，报4873.00元/吨 [13] - 策略观点：基本面上企业综合利润回落至中性水平，短期产量下降，存在乙烯制被动减产和季节性检修预期，预期开工仍会进一步下降；下游内需负荷恢复至高位水平，出口虽退税取消，但海外因原料原因有减产预期，或需国内装置补充缺口；叙事主逻辑转向霍尔木兹海峡封锁，一方面伊朗地缘推动成本上行，另一方面亚洲因缺中东原油减产预期或抵消出口退税取消利空，短期预期筑底，跟随原油波动 [14] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：基本面方面，成本端华东纯苯7785元/吨，无变动0元/吨，纯苯活跃合约收盘价7514元/吨，无变动0元/吨，纯苯基差271元/吨，扩大63元/吨；期现端苯乙烯现货9150元/吨，下跌150元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价8730元/吨，下跌49元/吨，基差420元/吨，走弱101元/吨，BZN价差184.12元/吨，下降1.75元/吨，EB非一体化装置利润 - 639.65元/吨，下降45元/吨，EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率64.65%，下降3.95%，江苏港口库存10.53万吨，去库2.00万吨；需求端三S加权开工率38.50%，下降0.35%，PS开工率48.20%，下降0.10%，EPS开工率60.86%，下降2.13%，ABS开工率59.00%，上涨0.89% [15] - 策略观点：纯苯现货价格无变动，期货价格无变动，基差扩大；苯乙烯现货价格下跌，期货价格下跌，基差走弱；苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小；成本端纯苯开工低位反弹，供应量依然偏宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工高位震荡；苯乙烯港口库存持续去库，需求端三S整体开工率震荡下降；纯苯港口库存高位去化，苯乙烯港口库存持续去化，目前苯乙烯非一体化利润已大幅修复，地缘影响盘面波动较大，建议空仓观望 [16] 聚乙烯 - 行情资讯：基本面看主力合约收盘价7738元/吨，下跌58元/吨，现货8125元/吨，下跌25元/吨，基差387元/吨，走强33元/吨；上游开工78.73%，环比上涨0.80%；周度库存方面，生产企业库存54.92万吨，环比去库3.03万吨，贸易商库存5.05万吨，环比去库0.15万吨；下游平均开工率36.88%，环比下降0.67%；LL9 - 1价差175元/吨，环比缩小31元/吨 [18] - 策略观点：期货价格下跌，阿联酋退出OPEC+组织，霍尔木兹海峡仍处于封锁状态，原油价格高位震荡；聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置已投产落地，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归；季节性淡季，需求端整体开工率无亮点；地缘冲突逐渐消退，建议逢高做缩LL9 - 1价差 [19] 聚丙烯 - 行情资讯：基本面看主力合约收盘价8446元/吨，下跌30元/吨，现货9775元/吨，下跌50元/吨，基差1329元/吨，走弱20元/吨；上游开工64.63%，环比上涨0.44%；周度库存方面，生产企业库存51.61万吨，环比去库3.09万吨，贸易商库存11.58万吨，环比去库0.305万吨，港口库存6.29万吨，环比去库0.32万吨；下游平均开工率48.16%，环比下降0.59%；LL - PP价差 - 708元/吨，环比缩小28元/吨；PP9 - 1价差573元/吨，环比缩小8元/吨 [20] - 策略观点：期货价格下跌，成本端EIA月报指出二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年；短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配 [21] PX - 行情资讯：PX主力合约变动 + 76.00元/吨，涨跌幅 + 0.90%，报8566.00元/吨；估值成本方面，石脑油裂解价差变动 - 1.69美元/吨，报 - 33.46美元/吨 [23] - 策略观点：目前PX负荷预期进一步下降至低位，下游PTA同样预期降负去库，产业链整体负荷中枢下降，PX和PTA均进入去库周期，同时中东意外持续发酵或将导致东北亚地区炼厂负荷进一步下降，缺原料的逻辑目前占主导地位；目前估值中性，预期库存大幅下降，后续估值预期随着缺原料逻辑进一步发酵而上升，但空间较小，且短期波动较大 [24] PTA - 行情资讯：PTA主力合约变动 + 52.00元/吨，涨跌幅 + 0.87%，报6044.00元/吨；估值成本方面，盘面加工费变动21.12元/吨，报422.56元 [25] - 策略观点：后续意外检修较多，PTA转为大幅去库格局，预期加工费有较强支撑；价格方面，PXN在中东地缘持续发酵的情况下，预期仍然有上升的空间，但短期波动较大 [26] 乙二醇 - 行情资讯：EG主力合约变动 - 40.00元/吨，涨跌幅 - 0.90%，报4411.00元/吨；估值成本方面，乙烯变动 - 80.00美元/吨，报1091.00美元/吨，榆林坑口烟煤末价格变动10.00元/吨，报655.00元/吨 [27] - 策略观点：产业基本面上，国外装置检修量大幅上升，国内逐渐进入检修季，且因为中东原油缺少的原因意外降幅，预期负荷持续下降，进口4月起预期大幅下降，港口预期大幅去库；估值目前油化工利润低位水平，短期伊朗局势紧张，存在进口大幅萎缩带动去库的预期，并且油化工进一步减产预期较大，但短期波动较大 [28]