投资评级与目标价 - 报告维持对公司的“买入”投资评级 [2][6][8][13] - 采用分部估值法，微调目标价为120.65元人民币，前值为120.01元人民币 [6][8][13] - 对应总市值为11,000亿元人民币 [6][13][14] 核心观点与业务展望 - 公司举办智能化战略发布会，公布全民智驾2.0计划，核心亮点包括全系车型可选装天神之眼B、发布城市领航安全兜底方案、自研4nm智驾芯片璇玑A3 [2][3][8] - 智驾安全兜底方案有望缓解用户焦虑，带动智驾渗透率提升；自研芯片上车有望拔高智驾能力上限并可能带来成本下降 [2][4] - 看好2026年新技术（如闪充、智驾）迭代提升公司内销市占率，同时全球化与储能放量将带来增量利润 [2][5] 智能化进展与产品 - 2025年公司将智驾技术普及至7万元级别车型，截至报告日，比亚迪天神之眼辅助驾驶车型保有量超315万辆，日均生成数据达2亿公里 [3] - 2026年推出全民城市领航，新车均可搭载天神之眼B辅助驾驶激光版（支持城市智驾），选装价格1.2万元人民币；软件将升级至天神之眼4.0和5.0版本 [3] - 发布自研4nm制程智驾芯片“璇玑A3”，为中国首款，单颗算力达700TOPS，带宽273GB/s，搭载3颗的整车算力超2100TOPS；算力利用率提升100%，功耗较同级产品降低20% [4] - 同日上市宋Ultra DM-i，售价12.99-15.99万元人民币，起售价较纯电版降低2.2万元人民币 [3] 市场表现与销量预测 - 国内方面，闪充技术普及有望带动终端热度回暖，例如搭载兆瓦闪充技术的大唐预售14天累计订单超10万台 [5] - 出口层面，公司4月出口超13万辆创历史新高，澳大利亚、东南亚地区订单快速增长 [5] - 随着匈牙利和印尼工厂预计在2026年第二季度投产、渠道补能生态完善及拥有8艘自有滚装船的海运优势，公司有望在欧洲、拉美、东南亚等重点区域放量 [5] - 报告预测公司2026年全年出口销量或达150万辆 [5] 财务预测与估值分析 - 维持2026-2028年收入预测为9,225亿元、10,754亿元、12,026亿元人民币 [6] - 维持2026-2028年归母净利润预测为400亿元、524亿元、633亿元人民币 [6] - 汽车业务：预计2026年EPS为3.84元/股，参考可比公司（奇瑞、理想、赛力斯、长安、吉利）平均26年预期PE为21倍，给予公司30%溢价，对应26年27倍PE，估值9,450亿元人民币 [6][13][14] - 手机部件及组装业务：预计2026年EPS为0.55元/股，参考可比平均PE 31倍，给予31倍PE，估值1,550亿元人民币 [6][13][14] - 根据盈利预测，公司2026-2028年归母净利润同比增长率预测分别为22.58%、31.02%、20.76% [11]