报告行业投资评级 - 氧化铝走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 氧化铝价格逼近2900关口，市场交易矿端收紧预期带来的利多，国内供应增量主导市场预期，社会总库存增加压制现货价格，海运费高位运行和几内亚政策预期构成成本端支撑，建议在几内亚政府出政策前观望或顺势交易，等待政策落地后再判断 [6] - 宏观端对铝价制约显著，市场对美联储转向加息预期上升，对铝价施加上方压制，本周库存再次去化但去库节奏慢，下游采购逢低为主，成交氛围清淡，海外库存走低使伦铝对沪铝形成牵引性支撑，短期铝价预计区间震荡，美伊停火预期或对金属板块产生利多，逢低布局为主要策略思路 [6] - 策略建议为氧化铝观望，沪铝中长期逢低布局 [6] 根据相关目录分别进行总结 资讯 - 几内亚政府宣布6月公布出口铝土矿管制措施；特朗普称谈判有序且建设性进行；沃什就任美联储主席；美联储4月议息维持利率不变但内部分歧加深；中东几大铝厂遇袭，产能恢复时间长 [1] 盘面 - 截至5月28日收盘，氧化铝主力合约AO2609收盘价2868元/吨，较上一日+0.49%，持仓量329634手，较上一日-12493手 [1] - 截至5月28日收盘，沪铝主力合约AL2607收盘价24285元/吨，较上一日-0.82%，持仓量292321手，较上一日+4963手，长江有色现货A00铝报均价24140元/吨，较上一日-240元/吨，升贴水平均价为-110 [2] 供给 - 氧化铝矿端海运成本上升，海外CIF持续上涨，进口矿出港量到港量维持高位，5.28数据显示供应端周度总产量+0.1至166.3万吨，开工率-0.7%至74.5%，周度运行产能+8至8673万吨 [3] - 电解铝供应端主产区新疆、山东满载运行，内蒙古及云南开工率维持高位，政策约束下增量边际递减，吨铝利润扩张，供应刚性特征凸显 [3] 需求 - 氧化铝因电解铝产能增量有限，需求端对其提振乏力 [4] - 电解铝铝加工行业平均开工率-0.3个百分点至64.1%，下游板块小幅走弱 [4] 库存 - 氧化铝全国氧化铝厂库存为120.1万吨，库存压力较大 [5] - 5.28数据显示，电解铝铝锭库存-1.1至140.1万吨，出库量+1.08至13.99万吨；铝棒库存-2.4至18.15万吨，出库量+0.32至5.89万吨，库存开始去库 [5]