投资评级与核心观点 - 报告对名创优品维持“买入”评级[3][6] - 核心观点：公司作为全球日杂零售龙头，凭借渠道、供应链等优势，以轻资产模式在全球高速扩张，同时TOPTOY有望贡献第二增长曲线[3] - 核心观点：当前各业态、产品、供应链不断优化，海内外门店拓展逐步兑现，亦通过渠道、商品、IP及会员建设持续迭代内功[3] 1Q26财务业绩摘要 - 1Q26公司营收56.9亿元人民币，同比增长28.5%，超预期[1] - 剔除汇兑损益后的经调整经营利润8.4亿元，同比增长14.3%，对应利润率14.7%[1] - 剔除汇兑损益后的经调整净利润6.3亿元，同比增长8.1%，对应净利率11.1%[1] - 期内公司经营利润15.2亿元，同比增长114.3%，主要得益于对一家投资于人工智能行业的有限合伙企业的投资的公允价值变动产生的未实现及按市值计价的收益8.8亿元，以及分占其于永辉投资的收益0.8亿元[1] - 截至2026年3月31日，公司门店总数达8565家，同比净增797家，较2025年末净增80家[1] 分业务运营表现 - MINISO国内业务：1Q26名创优品品牌国内收入32.3亿元，同比增长29.6%，连续第五个季度加速增长[2] - MINISO国内门店：1Q26国内MINISO门店较年初净增25家至4593家，同比净增318家；期内同店销售额实现高个位数增长[2] - MINISO海外业务：1Q26名创优品品牌海外收入19.4亿元，同比增长21.9%[2] - MINISO海外门店：1Q26海外门店较年初净增34家至3617家，同比净增404家；其中亚洲（除中国外）/北美洲/拉丁美洲/欧洲/其他区域门店数分别达1801/499/722/355/240家，同比净增138/124/76/54/12家；期内海外同店销售额实现低个位数增长[2] - TOP TOY业务：1Q26，TOPTOY收入5.1亿元，同比增长51.4%，延续高增长趋势[3] - TOP TOY门店：期末门店数达355家，同比净增75家，较年初净增21家；其中内地/海外市场门店分别达316/39家，同比净增40/35家；直营/加盟&代理门店分别达56/299家[3] 未来展望与预测 - MINISO国内展望：预计2026年国内同店有望实现低个位数增长[2] - MINISO海外展望：预计2026年海外业务仍将维持较快扩张节奏，北美市场同店有望实现低个位数增长[2] - 财务预测：预计2026-28年营业收入分别为254/294/333亿元人民币[3] - 盈利预测：预计2026-28年经调整净利润分别为31.1/34.5/40.2亿元人民币[3] - 估值预测：对应经调整净利润估值各8.4/7.6/6.5倍PE[3] 历史与预测财务数据 - 营业收入：2024A/2025A/2026E/2027E/2028E分别为169.94/214.44/254.02/293.58/332.87亿元，增长率分别为22.8%/26.2%/18.5%/15.6%/13.4%[5] - 经调整净利润：2024A/2025A/2026E/2027E/2028E分别为27.21/28.98/31.07/34.50/40.18亿元，增长率分别为15.4%/6.5%/7.2%/11.0%/16.5%[5] - 经调整每股收益：2024A/2025A/2026E/2027E/2028E分别为2.20/2.34/2.51/2.78/3.24元[5] - 盈利能力指标：2024A/2025A/2026E/2027E/2028E毛利率分别为44.9%/45.0%/44.9%/45.2%/45.4%[10] - 盈利能力指标：2024A/2025A/2026E/2027E/2028E经调整净利率分别为16.0%/13.5%/12.2%/11.8%/12.1%[10] - 回报率指标：2024A/2025A/2026E/2027E/2028E净资产收益率(ROE)分别为26.8%/11.4%/27.7%/23.6%/25.2%[5][10] - 估值指标：2024A/2025A/2026E/2027E/2028E经调整P/E分别为9.6/9.0/8.4/7.6/6.5倍[5][11] 公司基本信息 - 股票代码：09896.HK[1] - 所属行业：专业连锁Ⅱ[6] - 截至2026年05月28日收盘价：24.16港元[6] - 总市值：29,933.28百万港元[6] - 总股本：1,238.96百万股[6] - 自由流通股占比：98.51%[6] - 30日日均成交量：3.68百万股[6]