报告行业投资评级 - 短期偏空配置 [2] 报告的核心观点 - 近期受突发矿难影响碳元素价格大幅上涨，成材价格受碳元素支撑，铁矿石自身价值高估且供需边际变动趋弱，终端需求无超预期表现，短期偏空头配置，后期需关注成材表需及库存变化对终端需求预期的影响 [3] - 美联储加息预期及权益市场回落抑制黑色系交投情绪，市场进入现实交易阶段，铁矿石需求端有支撑但不足以推升价格，成材价格上行挤压出口利润，上行空间承压，铁矿石需求回升力度偏弱，供给端稳中有增，库存结构性矛盾显著缓解，短期供需偏紧不改中期宽松格局，后期需关注成材价格及市场情绪变动 [3] - 短期市场情绪回落，黑色系估值回归，钢厂利润回升带动需求维持相对高位，支撑短期价格高位震荡运行，但铁矿石价格相对高估，国内终端需求增量不足以及出口利润窗口压缩等因素限制成材上行空间，山西矿难提高碳元素成本，挤压铁矿石价格，中期供需宽松预期未改变，远月上行预期较弱，短期铁矿石预计偏震荡运行 [3] 相关目录总结 供应方面 - 外矿发运持续高增，澳洲发运环比持续回升且整体处于近五年最高水平，巴西短暂回落后回升至高位，到港量回升至高位水平，5月份整体发运以及到港水平均保持环同比增加态势，供给端支撑力度偏弱 [3] 需求方面 - 国内需求处于季节性高位阶段，本期铁水环比回升至241.00万吨/日，钢厂盈利率处于同期高位，预计短期将保持240万吨/日左右的较高水平，但高炉铁水量低于去年同期且继续回升预期较低，需求端向上驱动中性偏强 [3] 库存方面 - 钢厂端库存延续低库存模式，港口库存处于缓慢去库状态，钢厂利润回升或延长铁水高位持续时间，港口库存去化周期或延长，若6月份铁水保持当前偏高水平，则预期6月份库存仍有一定去化空间，但整体处于历史高位，库存端向上驱动偏中性，全年累库预期尚未改变 [3] 价格预期 - 预期区间在103108美元/吨（61%指数），对应连铁（09）在770805元/吨 [3] 策略 - 区间操作，或卖出虚值看涨期权 [3]