投资评级 - 报告对必易微(688045)给予“买入”评级，并维持该评级 [1][6] 核心观点 - 产品结构优化驱动盈利改善：报告公司围绕电源管理、电机驱动、电池管理三大核心能力深耕，构建“电、机、感、控、算”产品协同体系，2026年第一季度实现营业收入2.05亿元，同比增长66.38%；归母净利润1363.00万元，同比实现扭亏；毛利率提升至33.73%，同比增长4.60个百分点，环比提升3.57个百分点，连续七个季度实现环比改善，主要系产品结构不断向高毛利率品类倾斜，同时产品设计与生产工艺持续优化、供应链管理降本增效 [4] - 面向数据中心，数字电源方案落地：伴随AI算力建设提速、绿色数据中心持续扩容，服务器电源行业技术演进方向逐步明晰，行业创新主要围绕高压直流架构普及、高功率密度产品能效提升、氮化镓/碳化硅等第三代半导体器件规模化导入、供电系统低碳化改造等主线展开，数字电源已成为AI服务器兼顾算力释放与能效升级的关键基础，报告公司推出一站式电源芯片整体解决方案，充分挖掘高功率电源产品性能潜力，同时有效降低终端研发门槛、提升设计灵活性，方案搭载高性能32位实时处理器及专用硬件加速器，能够实现PFC+LLC一体化控制、支持GaN/SiC高频应用，集成面向数字电源场景优化的NPU，并配套支持Live-Update的Turn-key应用软件，可为客户提供从芯片、系统开发到后期迭代升级的全流程技术支撑 [5] - 未来业绩预测：预计报告公司2026/2027/2028年营收分别为9.5/12.3/15.9亿元，归母净利润分别为0.6/1.5/3.1亿元 [6] 公司基本情况与市场表现 - 个股表现：图表显示自2025年5月至2026年5月，报告公司股价相对涨幅从7%上升至133% [2] - 基本数据：报告公司最新收盘价为66.75元，总股本及流通股本均为0.71亿股，总市值及流通市值均为47亿元，52周内最高/最低价分别为73.23元/30.68元，资产负债率为22.4%，市盈率为392.65，第一大股东为谢朋村 [3] 财务预测与指标 - 盈利预测：预计报告公司营业收入从2025年的6.83亿元增长至2028年的15.94亿元，增长率在2026年预计为38.50%，2027年为30.24%，2028年为29.26%；预计归属母公司净利润从2025年的0.12亿元增长至2028年的3.06亿元，增长率在2026年预计为405.47%，2027年为141.53%，2028年为107.75%；预计每股收益(EPS)从2025年的0.17元增长至2028年的4.34元 [8] - 估值比率预测：预计市盈率(P/E)从2025年的402.64倍下降至2028年的15.87倍；预计市净率(P/B)从2025年的3.46倍下降至2028年的2.60倍 [8] - 财务比率预测：预计毛利率从2025年的29.9%提升至2028年的36.3%；预计净利率从2025年的1.8%提升至2028年的19.2%；预计净资产收益率(ROE)从2025年的0.9%提升至2028年的16.4% [10]