报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月纸浆市场供需宽松，价格低位整理；双胶纸市场供需宽松，价格僵持，库存压力大 [4][5] - 6月纸浆预计维持低位弱势震荡，双胶纸预计僵持偏弱，价格重心小幅下移 [5] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 - 5月纸浆市场供需宽松，反弹缺乏支撑，月末重回弱势；双胶纸供应充裕，需求滞后，库存压力加剧，涨价计划落空 [4] - 6月纸浆预计维持低位弱势震荡，双胶纸预计僵持偏弱，价格重心小幅下移 [5] 基本面情况 纸浆期货与现货价格走势回顾 - 5月国内纸浆市场先扬后抑，重心小幅下移，期货与现货价格在低位区间震荡整理 [10][13] - 针叶浆先扬后抑，价格波动收窄；阔叶浆先稳后落，抗跌韧性强；本色浆小幅上行，化机浆横盘整理；非木浆市场交投清淡，价格区间震荡 [10][11][12] 纸浆供应 - 5月进口量维持高位但预期小幅回落，国产浆产量环比回升，港口库存先去后累，仍处高位，供需宽松格局延续 [23] - 进口端总量高位持稳，针阔外盘分化，进口结构差异延续；国产端检修扰动减弱，产量环比回升，品种供应无明显缺口；港口库存先去后累，针叶浆去化难度大 [25][26][28] 纸浆需求 - 5月纸浆下游需求处于传统淡季，刚需采购为主，无集中补库，浆耗整体偏弱，品类分化格局凸显 [35] - 文化纸市场偏弱，针叶浆消耗疲软；包装纸市场白卡纸高开工支撑阔叶浆需求，废纸系需求疲软；生活用纸开工高位，出货承压，浆耗刚需主导 [35][37] 文化纸行情回顾 - 5月双胶纸价格持平，铜版纸价格窄幅下跌，市场“明稳暗松”，缺乏趋势性涨跌动力 [40] - 双胶纸价格持平僵持，实单让利，库存累积；铜版纸价格窄幅松动，中小品牌让利明显，供需矛盾加剧；期货市场跟随浆价先扬后抑，淡季基本面制约涨幅 [40][41] 文化纸供应分析 - 5月文化纸产量环比回升，产能利用率分化，企业库存持续累积，行业利润亏损，涨价计划无法落地，市场弱势僵持 [47] - 产量方面，淡季检修扰动有限，双胶纸、铜版纸产量环比回升，供应充裕；库存方面，淡季需求低迷，双胶纸、铜版纸库存环比累积，去化压力加剧；利润方面，成本松动难抵纸价走弱，亏损格局延续，涨价落地困难 [48][49][51] 文化纸需求分析 - 5月文化纸进出口小幅增长，但海外需求增量有限，对国内库存分流作用弱；内需复苏滞后，秋季旺季预期未落地，需求维持刚需为主、增量有限的弱势格局 [56] - 进出口方面，出口同比增长、进口窄幅波动，海外分流效应偏弱；下游需求方面，淡季复苏持续滞后，招标交货延后、社会需求疲软 [57][58] 后市展望及策略推荐 纸浆基本面综合分析 - 5月纸浆市场供需宽松，月末重回弱势；6月预计维持低位弱势震荡，品种分化延续，暂无趋势性行情 [62] 纸浆期货策略分析 - 单边无趋势性行情，维持震荡偏弱思路，反弹高度受限；套利观望；期权卖出虚值看跌期权 [64] 双胶纸基本面综合分析 - 5月双胶纸供应充裕，需求滞后，库存压力加剧；6月预计僵持偏弱、窄幅下探，价格重心小幅下移，纸企以去库为核心 [65] 双胶纸策略分析 - 单边维持逢高偏空思路；套利观望；期权卖出浅虚值看涨期权 [66]