报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国际原油市场剧烈波动，地缘风险主导价格走势，美伊谈判乐观使地缘溢价回落，油价暴跌，但供给面仍偏紧，需求受高油价抑制，燃料油和低硫燃油供应偏紧、需求谨慎，库存整体处于低位，全球原油市场呈紧平衡格局且去库明显 [1][4][5][6][8][9][10] 各目录总结 周度总结 原油 - 价格：本周国际原油市场剧烈波动，美伊达成协议预期强化使地缘溢价大幅回吐，截至 5 月 29 日开盘，WTI 原油主力合约从 97 美元/桶跌至 88.55 美元/桶，累计下跌 8.7%；布伦特原油主力合约从 104.25 美元/桶跌至 92.34 美元/桶，累计下跌 11.4% [4] - 供应：全球原油供给受中东地缘冲突影响，美伊谈判显积极信号，推动油价回落，但关键分歧仍存，海峡交通不稳定，物理供应恢复需数周至数月，EIA 预计 2Q26 全球油库将平均减少 850 万桶/日，供给面依然偏紧 [5] - 需求：高油价对需求抑制效应显现，中国 4 月原油进口量同比降约 20%，下游成品油出口量同比降约 38%，亚洲其他地区石油库存下降，美国需求端有韧性但消费意愿受侵蚀 [6] - 库存：截至 5 月 22 日当周，美国商业原油库存减少 330 万桶，库欣原油库存减少 279.4 万桶，战略石油储备减少 860.5 万桶至 3.841 亿桶；成品油方面，汽油库存减少 260 万桶，馏分油库存减少 210.6 万桶 [6] 燃料油&低硫燃油 - 供应：燃料油与低硫燃油供应端呈区域性分化格局，高硫供应压力受限，中东炼厂产能关闭约 300 万桶/日，俄罗斯发货量相对稳定；低硫全球供应受关键炼厂计划外调整制约，5 月新加坡低硫燃料油到港量预计降至 110 - 120 万吨 [8] - 需求：需求端谨慎，缺乏上行驱动，船用燃料消费恢复缓慢，发电与炼化需求支撑有限，IEA 预计 2026 年全球石油需求同比收缩 42 万桶/日，2 季度降幅更大 [9] - 库存：全球主要枢纽燃料油库存低位运行，截至 5 月 20 日当周，新加坡燃料油库存升至 2150 万桶（环比增长 7.1%），月内平均较 4 月降约 6%；富查伊拉重馏分及残渣燃料油库存 5 月以来累计降约 27%；ARA 枢纽平均较 4 月降 15% [10] 供给端 中东供应断崖式中断 - 中东地区受地缘冲突影响，原油供应中断，OPEC 及部分国家原油产量下降 [13] 美国产量高位持稳，短期弹性释放受限 - 美国原油产量高位持稳，但短期弹性释放受限，同时给出美国、加拿大原油产量及石油钻机数量相关图表 [26] 需求端 - 高油价抑制效应全面显性化，通过美国周度原油净进口量、成品油净出口量，中国山东地炼开工率，日本炼厂实际产能利用率，美国炼厂周度开工率及原油加工量等图表体现 [35] 库存 - 库存加速去化，紧平衡格局进一步强化，通过美国商业原油库存、库欣原油库存、战略原油库存、汽油库存、馏分油库存、航空煤油库存等图表体现 [47] 全球原油平衡表 - 给出 2026 年 1 月 - 2027 年 12 月全球原油平衡表，包含 OPEC、Non - OPEC 产量，OECD、Non - OECD 需求及库存变化等数据 [59] 地缘冲击及恢复期 - 地缘冲击比之前版本更深、更长，恢复期显著拉长，OPEC 产量断崖式下降，全球产量谷底更低，去库峰值更大且时间更长，库存转正时点推迟，3 - 9 月累计去库约 4386 万桶/日，总去库量超 15 亿桶 [62][63][64]