投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [2] 核心观点 - 业绩回暖，后势可期：2025年受下游行业周期调整、设备产业化进度推迟及资产减值影响，公司全年实现营业收入4.58亿元，同比下降26.30%；扣非归母净利润-0.63亿元，同比下降115.93% [6]。2026年第一季度经营显著回暖，实现营业收入1.58亿元，同比增长25.74%；归母净利润0.06亿元，同比增长3.01%；扣非归母净利润0.05亿元，同比增长21.86% [6] - 板块协同，AI驱动业务稳健发展：公司构建“电子化学品+通用电镀化学品+专用设备+先进材料”板块协同发展的业务格局 [7]。电子化学品板块受益于AI算力需求爆发，其PCB化学镀、电镀专用化学品已为200余条量产线稳定应用，覆盖AI服务器、通信等核心场景 [7]。被动元件领域专用化学品将客户产品不良率从3%大幅降至0.01% [7]。通用电镀板块实现国产替代突破，成功切入中亚汽车零部件供应链 [7]。专用设备板块推出适配高端PCB的水平镀三合一设备及新一代大宽幅高产速辊式复合铜箔水电镀设备，高端HVLP5电子铜箔电镀设备已向下游客户出货 [7]。先进材料方面，有序开展3D复合铜箔、铝箔、铝基铜箔等技术研发与客户认证，部分产品已获小批量订单 [7] - 巩固传统突破新兴：公司后续将以“巩固传统、突破新兴”为总体经营策略，以传统业务筑牢业绩压舱石，以新兴业务打造核心增长引擎 [8]。传统业务端将重点提升AI算力、高附加值及外资主导领域的产品性能 [8]。新兴业务端将集中资源聚焦复合铜箔、HVLP铜箔等核心赛道 [8] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计公司2026/2027/2028年分别实现营业收入12.05亿元、16.31亿元、21.33亿元，增长率分别为163.15%、35.40%、30.77% [12]。预计同期归母净利润分别为1.92亿元、2.98亿元、4.35亿元，增长率分别为497.83%、54.88%、46.07% [12]。预计同期每股收益（EPS）分别为1.95元、3.01元、4.40元 [12] - 估值指标：基于预测，公司2026/2027/2028年对应的市盈率（P/E）分别为68.89倍、44.48倍、30.45倍，市净率（P/B）分别为14.77倍、11.98倍、8.98倍 [12] - 财务比率预测：预计公司毛利率将从2025年的36.2%提升至2028年的40.4%，净利率将从2025年的-10.6%提升至2028年的20.4% [15]。预计净资产收益率（ROE）将从2025年的-8.2%提升至2028年的29.5% [15] 公司基本情况 - 股票代码与名称：三孚新科(688359) [1] - 股价与市值：最新收盘价134.10元，总市值132亿元 [4] - 股本结构：总股本与流通股本均为0.99亿股 [4] - 股东情况：第一大股东为上官文龙 [4] - 财务杠杆：资产负债率为47.6% [4]